欲破產能瓶頸 福萊特玻璃二度闖關A股市場

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全球第二大光伏玻璃生產商福萊特玻璃集團股份有限公司（以下簡稱「福萊特玻璃」，06865.HK）欲橫跨「A+H」股票市場。

日前，福萊特玻璃在證監會網站披露招股書，公司擬在上交所公開發行不超過2億股，發行后總股本不超過20億股，計劃募集資金18.2億元，將投資於年產90萬噸光伏組件蓋板玻璃項目、年產10萬噸在線Low-E鍍膜比例項目、年產15萬噸光伏玻璃技改項目以及85兆瓦分散式光伏發電項目。這也是福萊特玻璃繼2012年首發申請失敗之後第二次征戰A股IPO。

2012年，由於光伏行業陷入低谷，福萊特玻璃經營狀況迅速惡化，這也導致其當年A股IPO折戟。

如今，福萊特玻璃雖早已告別業績寒冬，但由於其以生產光伏玻璃為主業，所以光伏行業的盛衰周期對公司盈利影響仍然非常大。國內乃至光伏行業市場需求前景究竟如何，遭遇產能瓶頸多年後新增產能釋放能否保證產能利用率，成為市場關注的焦點。另外，公司方面還需警惕環保與安全「黑天鵝」事件。

就上述話題，《經營報》記者致電、致函福萊特玻璃董秘辦，工作人員表示公司近期正在補辦中報，要到9月底時才方便接受採訪。

受行業景氣度影響明顯

公開資料顯示，福萊特玻璃是國內領先的玻璃製造企業，主營業務是光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研發、生產和銷售，以及玻璃用石英礦的開採和銷售及EPC光伏電站工程建設，其中光伏玻璃是公司最主要的產品，2016年佔據其主營業務收入的72.75%。

記者梳理髮現，光伏產業2005年進入快速增長階段。之後的幾年，光伏產業平均年增長率維持在40%以上，成為全球最大的光伏產品生產國。福萊特玻璃於1998年做玻璃產品貿易起家，雖然2006年才開始生產光伏玻璃，但恰好趕上國內光伏產業爆發的節點。由於當時的國內光伏玻璃市場主要為國際巨頭所壟斷，福萊特玻璃成為了國內第一家成功研製光伏玻璃，並取得瑞士SPF認證的光伏玻璃企業，因此，公司在生產光伏玻璃后得以快速發展。

國內光伏產業寒冬隨後到來。2011~2012年，由於國內光伏企業產能過剩、過度依賴歐美市場，美國和歐盟的雙反政策等因素疊加，給整個光伏行業帶來了滅頂之災。福萊特玻璃也未能倖免，公司經營狀況迅速下滑，2011年凈利潤3.72億萬元，2012年直接降至5988.3萬元。這也導致其當年希望通過A股IPO，擺脫髮展頹勢的美夢破碎。

2013年下半年，光伏行業逐漸回暖，福萊特玻璃得以扭轉局面。2015年和2016年，光伏行業復甦，回暖出現搶裝潮，2014~2016年公司的凈利潤大幅上升。2015年11月26日，福萊特玻璃也得以成功登陸香港主板。2016年下半年，隨著國內光伏行業市場需求增速放緩，同時原材料價格自2016年下半年起出現快速上漲，公司坦言未來面臨較大的業績下行壓力。

行情景氣度對福萊特玻璃業績的影響同樣體現在2017年度中報上。

公司於8月29日發布的中期業績顯示，2017年上半年，受光伏玻璃平均銷售價格下降及部分重要材料價格上調的影響，集團業績較去年同期有一定的下降。其中光伏玻璃收入10.11億元，同比減少12.6%，主要是由於光伏玻璃平均售價較去年同期下降10.9%所致。

光伏行業景氣度高，福萊特玻璃光伏玻璃業務上漲，景氣度低，業績受損，那麼，光伏行業市場需求前景究竟如何？卓創資訊分析師孔祥芬在接受記者採訪時表示，從整體上看，今年的行情比往年要略好一些，但是目前來看三四季度需求量是呈下滑的趨勢，光伏玻璃這邊受需求影響比較大，價格三四季度會有小幅下滑的可能性。

「從2018年開始，國內光伏行業市場需求則存在很多不確定性因素」，孔祥芬解釋稱，光伏產業一般到年底國家會出相應的政策，比如光伏補貼會不會繼續下調，另外，如果是按照目前裝機量增長趨勢的話，可能今年就可以完成「十三五」的規劃目標。

新增產能能否消化？

有分析指出，對於玻璃企業而言，優異的產能和產能利用率是競爭力的關鍵。不過，福萊特玻璃在產能和產能利用率上在過去3年時間裡幾乎原地踏步。興業證券研究所整理的一份資料顯示，截至2013年末，福萊特玻璃累計日產能為2290噸，如今，這一產能仍為2290噸/日。

光伏行業發展不進則退。數據顯示，2014年時，福萊特玻璃的市場佔有率還高於主要競爭對手信義光能，從2015年起，兩者的市場佔有率差距便迅速拉開，公司也將全球及最大的光伏玻璃製造商的位置讓出。另外，2014~2016年，福萊特玻璃在光伏玻璃上的銷售收入基本持平，而信義光能的銷售收入則以25.58%的複合增長率快速增加。

事實上，2015年11月，福萊特玻璃在香港主板上市時，便擬將公司集資所得46%用于越南建設光伏玻璃加工廠房，預計2017年落成，然而，越南800噸/日光伏玻璃生產線如今拖延到2018年才有望投產。不過，2016年10月，在福萊特玻璃舉行的反向路演上，公司方面表示，將於2018年在越南新增一條日產能為1000噸的生產線，較之前的800噸產能增加200噸。

同樣生出變數的可能還有福萊特玻璃位於安徽的項目。記者注意到，在反向路演上，公司方面還表示，公司位於安徽、日產能為1000噸的生產線（第一期）的建設順利，預計將於2017年9月或10月開始運營。然而，在今年3月舉行的2016年業績會上，公司方面又表示今年Q4（第四季度）會增加安徽1000噸生產線，這一時間或與之前給出的9月或10月開始運營有一定出入。

如今，在闖關A股道路上，福萊特玻璃又提出新的募投產能方案。公司方面稱，在現有產能已飽和的情況下，進一步擴大產能對公司未來盈利增長至關重要。然而事實上，公司光伏玻璃原片產能利用率在過去3年裡最高的2014年也僅有79.23%，不足8成。

福萊特玻璃募投項目新增產能能否消化？

孔祥芬表示，現在光伏玻璃領域產能擴張的基本上都是大企業，而且上項目基本上都是上的大窯爐。「大企業新增產能有很多有利因素，比如，現在國內有很多窯爐，根據五年的窯齡來計算，今年就有不少是可以冷修的，如果把這個產能刨除掉的話，對於這些龍頭企業來說擴充產能也是在打『時間差』，搶佔中小企業市場份額。另外，由於環保高壓，不少火電將被淘汰，對光伏發電而言也會形成新的市場」。在孔祥芬看來，福萊特玻璃大舉新增產能有風險，但機遇與挑戰並存，還得看龍頭企業增量和行業增量之間的關係以及企業自身的競爭力。

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