MSCI擬拋出「橄欖枝」：與交易所協商解決方案

據MSCI網站演示文件證實，MSCI提出的有關將A股納入全球指數的縮小化方案，將股票數量從448隻減少到169隻。方案建議只納入可以通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI指數的建議權重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數中的權重從1%降至0.5%。

2016年6月15日，MSCI公布年度市場分類審議結果，將延遲把包括A股在內的諸多市場納入新興市場指數，但仍將A股繼續保留在2017年評估系列之中。實際上，自2013年首次入選MSCI的「潛在升級市場觀察名單」以來，這已經是A股第三次闖關MSCI.A股向MSCI闖關數次未果，隨著一次次的希望落空，本次MSCI疑似拋出的橄欖枝，最終真的能送到A股手中嗎？

民生證券副總裁管清友稱，MSCI正式客戶問詢從4月便已開始，目前來看，MSCI利用新框架繞開了舊問題，一定程度向A股拋出繡球，但最終A股是否可以納入取決於客戶對於新框架的接受程度。

據MSCI，去年A股納入MSCI的主要障礙是：QFII每月資本贖回不超上年凈資產20%的額度限制尚存；交易所對涉及A股的金融產品預先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動限制進展、交易所停牌新規仍需時間觀察。

瑞銀證券首席策略分析師高挺今日發表觀點稱，此次MSCI提出新的方案是為了跟進過去一年的新進展以有效減輕投資者之前的顧慮，今年A股納入MSCI的可能性較去年有所提高。在高挺看來，這主要是因為新方案有助於緩解投資者對於流動性和資本流動限制的擔憂。「目前主要的障礙是對與A股掛鉤的金融產品的預先審批限制，而MSCI現在正在和的交易所共同協商解決方案。」

管清友認為，A股納入迎來了新希望，但仍面臨困難。一方面，內部決策層心態比較平和，為了納入MSCI突然調轉資本管制態度的概率比較低；另一方面，外部投資者關注的核心問題還沒都解決，本次問詢提出了用互聯互通機製取代QFII/RQFII機制的新框架，一定程度上可以解決資本跨境流動性問題，但金融產品的預先審批制、停牌問題等同樣也是境外投資者關心的要點，目前這兩方面尚沒有滿意的解決。

倘若此番順利「入摩」，又將對A股帶來什麼影響？對此，市場觀點各執一詞。

據瑞銀證券估算，A股納入MSCI引發約15億美元跟蹤MSCI指數的被動資金流入。假設主動資金按照指數權重的變化來調整持倉，將另有約81億美元的資金流入A股。資金流入或利好可能被納入MSCI的A股，而對整體市場的短期影響較小，而A股納入MSCI應不會對H股產生負面影響。鑒於市場目前仍被全球投資者所低配，高挺預計即使有資金流出也將非常有限。

華泰證券首席策略師戴康對此持不同觀點，其認為市場低估了A股納入MSCI的積極作用，A股「入摩」帶來增量資金(按照新興市場指數的0.5%測算，首次新增資金流入約500億)改善存量博弈困局，長期來看外圍資金入市加速A股機構化進程。加入MSCI對A股的影響深遠，正面作用不可小覷。

據民生證券梳理，A股預計初始納入的參數在新舊框架下略有變化。舊框架下，原本有448隻股票將納入MSCI新興市場指數，占權重1%左右，新框架剔除小市值(減少178個)、剔除AH股中H股已經在MSCI指數的A股公司(減少61個)及停牌超過50天(減少40個)后剩169個，占MSCI新興市場指數下滑至0.5%。

而在169隻股票樣本中，市值排名前三的是金融(22.5%)、工業(18.1%)和日常消費(15.5%)，與去年相比，行業佔比降低的行業有：金融從27.5%降至22.5%；醫療保健從6.5%降至3.8%；能源從2.9%降至1.2%；原材料從8.9%降至7.9%；IT從7.9%降至7.5%；工業從18.2%降至18.1%。