德邦物流IPO中止審查

作者： 趙小敏

德邦物流上市再次戛然而止了，根據證監會網站信息顯示，德邦物流IPO已經位列中止審查名單，理由是情形四：發行人主動要求中止審查或者其他導致審核工作無法正常開展的。

按照《發行監管問答——關於首次公開發行股票中止審查的情形》中止審查分為如下幾種情形：情形一、申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續的；情形二、發行人主體資格存疑或中介機構執業行為受限導致審核程序無法繼續的；情形三、對發行人披露的信息存在質疑需要進一步核查的；情形四、發行人主動要求中止審查或者其他導致審核工作無法正常開展的。

對於申請人主動要求中止審查的情況，申請恢複審查須提交書面申請，經審核同意後方能恢複審查，恢複審查后，證監會將參照發行人首次公開發行申請的受理時間安排其審核順序。

德邦物流IPO排隊時間太過長，必將導致財務更新成本高企，未來市場環境的不確定性也越來越大，以及企業自身經營的挑戰也越來越大；如果德邦物流想重新恢複審查，就必須提交2017年上半年的財務數據；中止審查可以簡單理解為暫停，什麼時候解決問題什麼時候重啟，但是終止審查卻意味著這一次的IPO申請已經完結，未來如果再次申請IPO，則需要重新排隊。

2017年5月：證監會提出德邦物流IPO的55條反饋意見德邦物流早在2015年7月就已經啟動了IPO申請流程。但隨後證監會暫緩發行再，到2016年年底，證監會發布的公告中，德邦物流IPO審核狀態為「已受理」。3月中旬，證監會刊發《德邦物流首次公開發行股票招股說明書（申報稿2017年3月16日報送）》。而按照德邦物流董事長崔維星去年六月預計的10-12個月後可以上市的預測，德邦上市歷程幾乎長達兩年，較之於幾個借殼上市的快遞公司來說，時間漫長得多。

筆者再較早前接受採訪時談到，德邦物流正是「起了個大早，干趕了個晚集」，這也成為德邦現階段上市挑戰大於機會的原因所在。「在物流企業跑馬圈地的時期，時間要比成本重要得多，德邦物流在上市選擇上過於謹慎和保守，且剛啟動IPO申請流程就遭遇證監會暫緩發行。」

「通達系和順豐的警惕性很高，德邦開始做快遞，他們也就開始做快運了，當時通達系和順豐的快運業務都還只是剛起步不久，德邦物流的優勢更為明顯，而現在，其他幾家上市的物流企業都已經在加碼快運業務。」筆者曾經指出，在這個形勢下，德邦不僅要面對原來業務直接競爭的天地華宇、佳吉、安能等的競爭，通過一段時間的成長，通達系和順豐也都成為強有力的競爭對手。但筆者也坦言，德邦物流還是有一定的優勢，早期公司建設的標準和基礎較高，同時擁有相對穩定的客戶和一定的品牌知名度，信息化和團隊活力在業內水平都相對較高，如果能夠儘快搶佔市場，還是能夠保證快運一哥的位置。

2017年3月16日：德邦物流在證監會網站披露IPO招股說明書公司擬在上交所發行不超過1.5億股，募集資金不超過28.8億元。其3月16日披露的招股說明書顯示，公司擬發行不超過1.5億股，所募資金用於網點建設、運輸車輛購置、快遞車輛購置及信息一體化平台建設項目；發行后，德邦物流總股本約為10.1億股。

招股書顯示，德邦物流2014年-2016年營業收入分別為104.93億元、129.21億元和170億元，複合增長率27.29%；同期凈利潤分別為4.72億元、3.37億元和3.79億元，複合增長率-10.24%；扣非后的凈利潤更是連續兩年下滑，報告期內的數據分別為3.27億元、2.1億元和2.02億元。

德邦物流招股書顯示，報告期內經營活動產生的現金流量逐年下降，2014年-2016年分別為12.76億元、10.82億元和9531.31萬元,，複合增長率-92.5%。

當下，百世也即將在美國掛牌上市交易，恰恰這個時候，德邦物流的IPO再次受挫，意味著德邦物流的募集資金計劃再次推遲，同時也意味著資金成本越來越高，德邦的原有經營戰略、預算計劃、市場策略，團隊穩定性，客戶資源掌控能力都是更大的考驗。