馬雲的「盛世危言」！你聽懂了嗎

在日前舉行的「浙商總會」年會上，馬雲對未來3到5年的經濟發出了警告，值得我們關注。他的核心觀點如下：

未來3到5年經濟形勢不樂觀，甚至會「超過大家想象的艱難」。因為經濟在轉型，轉型就帶來陣痛。目前的經濟速度仍然偏快，如果對速度很在意就會影響轉型。製造跟瑞士、德國、日本等先進國家存在巨大差距，有很大提升空間。

之所以重視馬雲的觀點，是因為他掌控著最大的「B2B」和「B2C」交易平台，從生產企業、***企業再到普通消費者，馬雲都擁有權威的大數據。換句話說，只要他願意就可以看到無數企業、個人的購銷賬單，從而推斷出他們目前的經濟狀況、生產消費慾望。

所以，當馬雲發出警告的時候，你不能掉以輕心。

我基本贊成馬雲的觀點，認為困難主要體現在以下幾點：

第一，穩增長和改革之間關係的處理，難度很大。

過去這些年，經濟之所以在達到很大體量之後，仍然可以高速增長，主要是吃了「三份蛋糕」。第一份蛋糕，是當期應該完成的城鎮化（包括房地產、基建設施配套）；第二份蛋糕，是改革開放之前被歷次政治運動耽誤的城鎮化；第三份蛋糕，是未來10年的城鎮化。

至少在房地產行業上，我們不僅還了舊賬，幹了目前應該乾的，還透支了未來10年的。國家發改委旗下一個研究中心的調查顯示，規劃和建設的縣級以上新區達3500個，規劃和建設的房屋可以安置34億人口。如果加上已經建成的房屋，的城鎮足以裝下全世界的「城鎮人口」。

如果看清楚了過去十年高增長的動力之源，就知道在目前經濟體量相當於日本兩倍的情況下，繼續保持6.7%的增長速度有多難。《證券時報》最新的報道稱，當前已經有過半省份的「固定資產投資」超過了GDP，投資率達到了100%以上。僅廣東、江蘇、山東、河南、四川、河北6省2017年的投資計劃就達到了32萬億元以上。

在當前增長模式下，為了維持高增長和比較充分的就業，就必須繼續搞大基建、搞大投入。這樣，必然影響「去產能」和「去槓桿」。最終，經濟質量必然不會太高。我此前在專欄里說的M2增速的「1.5倍魔咒」現象就肯定會維持。以目前為例，M2同比增速仍然維持在GDP的1.7倍左右（貨幣超發1.7倍）。有了貨幣超發，資產價格就下不來，房價也就會繼續堅挺，搞實體經濟的人必然不安心，利潤率也不會高。

第二，去槓桿、去產能非常艱難，稍有不慎就帶來「國進民退」。

空前的城鎮化，帶來鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃等行業空前的產能。在鋼鐵、煤炭等多個領域，的產量都接近或者超過了全球的一半。但我們只有14億人口，不可能為100億人建房子，所以舊模式的增長極限已經到來，去產能是必須的。另外，非金融企業的債務率也接近全球最高水平，雖然2016年不斷提出去槓桿，但債務率仍然在上升。

歐美日的去槓桿、去產能是通過經濟危機完成的，這種市場化的方式雖然痛苦，但相對公平，而且快速。我們往往通過計劃來完成，這樣避免了經濟大起大落，但負面作用也是顯著的：耗時長，最終往往對國企有利、對大企業有利，對民企、中小企業構成傷害。

比如2016年的去產能，最終帶來鋼鐵、煤炭等價格飆升，其漲價的結果由全社會分攤，部分投機客則通過炒作「黑色系」大發其財。展望2017年，去產能會有新的進展，但「去槓桿」恐怕仍然很難有大的進展。

第三，真正的苦日子或從2018年開始

2017年對於中美歐來說，都是換屆之年。美國在年初，在年底，歐洲貫穿全年。對於這三大區域來說，這次換屆都意義重大。比如歐美的換屆，可能帶來全球化的全面見頂。的換屆，將增強改革的動力、決心。

預計從2018年3月開始，的改革將有新一輪動作，經濟轉型的攻堅戰或將全面展開。遇到經濟困難就放鬆貨幣、刺激樓市股市的做法，可能被放棄，轉而深化「去槓桿」、「去產能」，轉變經濟增長方式，引導資金流入實體經濟。

若如此，則樓市將繼續高位橫盤、成交清淡、整體上庫出現反彈，股市則將進入一個相對痛苦的時期，貨幣政策可能繼續收緊，財政政策繼續積極，失業率或會反彈，局部的小泡沫會被主動引爆，經濟增速可能近一步下調。事實上，以目前的經濟體量，有超過4%到5%的增速就非常好了，通過提高質量一樣可以解決就業問題。

經濟的轉型最終將完成以下幾大轉變：

第一，投資主體由國企、地方政府轉變為民企、外企；

第二，經濟的推動力量從「大基建+出口」轉變為「民間創業潮+國內消費」；

第三，從「印鈔票的時代」轉向「印股票的時代」，M2同比增速跟GDP同比增速的比值壓縮到1.2倍以內，A股實施IPO註冊制、估值全面跟國際市場接軌。

如果我們不能實現以上三大轉變，資產價格會繼續虛高、大城市房價將繼續飆升，匯率將出現較大幅度貶值，貧富差距將繼續擴大。