《戰狼2》連破紀錄背後：保底發行「成也蕭何敗蕭何」

《戰狼2》已經成為最熱門電影IP。貓眼數據顯示，截至2017年8月9日21時，這部電影的總票房已達38.05億元，早已超越《美人魚》成為票房冠軍。

與之相對應的是，上市公司北京文化 （000802行情資料評論搜索）的股價也節節攀升，短短8個交易日，漲幅達到66%。弄得相關高管乘機高位減持。

資料顯示，北京文化是《戰狼2》的出品方。伴隨著《戰狼2》電影的大賣，保底發行進入了人們的視野。

保底發行，也成為近來更多投資額巨大的電影嘗試的資本方式。對於電影投資各方來說，這算是降低風險的好方法。

但保底發行也帶來一個風險，即遇到電影得不到市場認可時，發行人就會大虧特虧。這不又兩家公司就保本血虧后，放棄了掛牌新三板。

《戰狼2》保底發行四個檔次

保底發行，即發行方和製作方約定一個雙方都可以接受的票房數字，如果影片票房最終沒有達到這一數字，發行方仍要照此數額分賬給製作方。

但如果超過了保底票房的部分，那發行方就可分成更高比例。正因為此，《戰狼2》一路飄紅后，作為保底發行方北京文化 （000802行情資料評論搜索）股價一路飆升。

8月2日，經歷連續三個交易日漲勢后，北京文化公告稱，公司股票交易價格連續三個交易日內(2017年

7月28日、7月31日、8月1日)收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。在原因分析中，公司提及「參與保底發行的電影《戰狼 2》」。

北京文化相關人士透露稱，在看到粗剪片花之後，就決定為《戰狼2》保底發行，由此，鋪墊了之後戰狼所處資本圈的形成。《戰狼2》共引入了14個出品方和7個發行方的資本軍團，既能共擔風險，又能保駕護航。

新三板在線從公開信息獲悉，此次《戰狼2》的保底收益分了4個等級，即8億元以下、8億元到12億元、12億元到15億元、15億以上，每個等級額收益比例不一樣。

第一家吃螃蟹的公司

作為保底發行界老司機，北京文化此次採用了分期付款的方式來降低為《戰狼2》保底的風險。

根據北京文化發布的公告看，北京文化與關聯方聚合影聯對《戰狼2》進行保底發行，保底投資金額2.17億元，保底票房8

億元。具體來看，其前4次累計打款1.4億元，最後1筆7759萬元、6000萬元的宣發費用由聚合影聯支付。

如此設置保底合同，北京文化可以在每個打款時間截點之前了解市場，判斷是否需要撤出保底發行以便及時止損。

國元證券研報指出，對保底發行方做了敏感性分析，北京文化作為保底發行方之一的最後收益區間為0.85 億元-1.17

億元。現在看來，這個收益遠遠不止於此。

事實上，早在2014年，北京文化就已經啃過「保底發行」這根螃蟹腿。

作為2014年國慶黃金檔的一匹黑馬，由寧浩、黃渤和徐崢出品的《心花路放》票房一路上漲，該片最終以11.67億元榮膺2014年的國內電影票房冠軍。

當時報道顯示，電影上映之前，寧浩就已獲得北京摩天輪文化傳媒有限公司不超過1.25億元的保底投資。而摩天輪是北京文化的子公司。

新三板在線在北京文化2014年三季報中發現，公司下屬子公司北京摩天輪擬參與電影《心花路放》的發行，負責該電影的宣傳，公司總投資金額不超過1.25億元。根據協議的約定，公司享受該片票房一定比例的收益分成。

據此，在發行前，寧浩就可獲得1.25億元的保底資金。對於製作方來說，風險被擋在了發行之前，但是對於發行方來說，風險才剛剛開始。

新三板在線了解到，目前每部電影的總票房扣除3.3%的特別營業稅、5%的電影事業專項資金，剩餘為可分賬票房。

比如，電影成本為1億元，在保底發行與普通發行情況下，製作方和發行方可獲取的收入比例結構不同。

成也蕭何敗也蕭何

新三板在線了解到，自《心花路放》開了保底發行的先河后，《美人魚》、《夢想合伙人》、《梔子花開》等電影都選擇了保底發行。但這些電影不是每一部都「叫座」。

《戰狼2》這樣票房高的不用說，但由保底發行方擔起了影片的市場風險，按比例分賬得同時，要承擔票房不佳的損失，參與保底大額虧損的例子不在少數。

新三板在線獲悉，有兩家原本準備登陸新三板的公司，就在保底發行中「啞巴吃黃連」，最後雙雙選擇不掛牌新三板。

劇角映畫以社會化電影營銷起家，後來逐漸涉足影視投資、發行以及影院經營。2015年，劇角映畫C輪融資后估值到達了10億元，彼時其放出消息稱，打算掛牌新三板，要做「新三板的華誼」。

但同年，劇角映畫選擇保底發行的《梔子花開》等電影均慘淡收場。

或許，劇角映畫本想利用這些影片獲得更多分成，在掛牌新三板前沖一下業績。最終失望了。

2016年，另一例保底發行血虧出現。

福建恆業電影，是電影圈的老玩家之一。2016年，市場消息稱，福建恆業正在進行新三板上市之前的定增，已經與北京文投集團等幾家投資方達成協議，想通過保底沖一下業績。

彼時，福建恆業分別為《夢想合伙人》、《夏有喬木雅望天堂》兩部大牌電影保底發行。

值得注意的是，《夢想合伙人》、《夏有喬木雅望天堂》的出品方也是一家新三板掛牌公司樂華文化 （833564行情資料評論搜索）.

新三板在線查閱樂華文化2016年年度報告發現，樂華文化的影視業務已經超越了藝人經紀業務，成為了其主營業務收入的最大佔比。

樂華文化坦言，如此大幅的收入提高，主要系公司主投影片《夢想合伙人》、《夏有喬木》以及其他參投影片陸續實現公映。但在樂華文化業績提高的背後，保底方福建恆業卻被「坑慘了」。

新三板在線查找到了恆業影業於了樂華文化簽訂的關於《夢想合伙人》(改名前：商學院合伙人)的「保底協議」如下：

(圖片來自樂華文化2015年法律意見書)

從最後的結果來看《夢想合伙人》票房只有9000萬元。根據合同規定，恆業影業應向樂華文化補齊9000萬元至3億元間的差額。

在此次保底中損失慘重的福建恆業，其掛牌新三板事宜也暫時擱淺。

該公司董事長曾在採訪中稱，樂華和恆業的關係屬於戰略合作夥伴，有部分影片需要進行保底。或許在某些項目合作中沒有利潤，但可以通過其他項目的補充來獲取更多的利潤，這是一種動態的模式。

說白了，就是「賺錢不賺錢都是小事，重要的是大家交個朋友，以後能常常一起玩」。顯然，不看重眼下付出，用幾部影片的保底費來博得以後更多合作機會，已經成為了保底圈子中的常態。

不過，保底發行的風險，還是依附在電影票房和製作質量基礎上。雖然，有了保底協議等於提前解決了風險，會激發創作者的責任感和認真態度，以獲得質量更佳的影片。

但有市場人士認為，在簽訂保底協議之前，應該進行徹底的影視市場盡職調研，以降低風險。目前一些投資方為了提前搶佔好的項目，僅憑明星號召力，不看成片、劇本就投入保本資金，是十分不理智的。