關注颶風哈維對原油市場的後續影響

颶風哈維對美國石油全產業鏈產生直接衝擊

據NOAA統計，颶風哈維是1961年以來襲擊美灣德克薩斯州的最強颶風，8月25日晚登陸TX，8月30日再次登陸TX和LA邊界，同時與之而來的豪雨、洪澇和斷電對美灣地區帶來持續的影響，颶風對美國石油行業的生產、煉製、儲運均造成直接衝擊。原油生產方面，德州Eagle Ford盆地有50萬桶/日的產能被關停（之前產量約為130萬桶/日），墨西哥灣海上石油生產平台最高峰有將近45萬桶/日產量關停，截止到8月31號仍有24萬桶/日的停產量。港口方面，颶風導致幾乎所有從Corpus Christi以東至LA西南的港口被關閉，隨著颶風遠離、降雨緩解，Corpus Christi港口計劃於9月4日恢復正常運行，但其它TX的主要港口均被關閉；8月31日前後開始有限制地重啟、但大部分原油和成品油輪仍無法通行，期間美灣原油和成品油三分之二的進出口停滯。管道運輸方面，Explorer（66萬桶/日）成品油管道8月29日部分關停；Colonial成品油管道（300萬桶/日） TX端供應中斷、計劃9月4日重啟（煉廠中心去往美東和中西部消費中心），BridgeTex和Longhorn、KMCC原油管道被關停（Permain和Eagle Ford等原油產區去往美灣煉廠）；Seaway和Gulf Coast管道降負荷或部分關閉（Cushing去往美灣煉廠）。煉廠方面，高峰時刻美灣近一半煉廠被關停（450萬桶/日），目前已有煉廠重啟，截至8月31號仍有300萬桶/日產能處於停產狀態，初步估計，哈維導致美國200萬桶/日的汽油以及140萬桶/日的柴油出現斷供。

颶風哈維對原油、成品油價格以及價差的影響

原油角度，從總體供需平衡表上考慮，由於煉廠產能關停程度（400萬桶/日）遠大於油田關停（100萬桶/日），假設這種影響持續10~20天，粗估原油過剩幅度將在3000~4000萬桶，但考慮到港口關閉導致原油滯港（美灣原油進口量約為300萬桶/日，出口量約為50~100萬桶/日），因此不好判斷美國陸上原油庫存短期變化情況，但我們認為滯港只是暫時的，港口重啟后美國原油庫存的累積應該是大概率事件，但值得注意的是由於港口以及管道的關閉，局部煉廠出現了原料短缺的現象，美國能源署釋放了100萬桶原油直供菲利普66公司的路易斯安娜煉廠，且我們看到灣區原油（LLS、WTI MEH）升水仍相對偏強，體現了這種總量過剩，但局部緊缺的現象，從全球角度來看，哈維導致美國原油出口停滯，相當於80萬桶/日的供應從市場消失，從而支撐Brent對WTI升水的擴大。

成品油角度，美灣不僅是美國也是全球煉化產能的中心，USGC主要向美國中西部和美東地區管輸或船運汽柴煤、向拉美出口汽柴煤、向歐洲出口柴油煤油、向亞洲和歐洲出口LPG和石腦油；出口停滯意味著上述地區的買家需要尋求其他地區的可替代貨源，而美國自身也需要從其他地區調運成品油、因此我們看到全球成品油裂解與月差的走勢仍相對偏強，從而驅動美國煉廠復產以及其他地區煉廠上調開工率，因此我們認為9月成品油走勢或仍強於原油。

據NOAA統計，颶風哈維是1961年以來襲擊美灣德克薩斯州的最強颶風，8月25日晚登陸TX，8月30日再次登陸TX和LA邊界，同時與之而來的豪雨、洪澇和斷電對美灣地區帶來持續的影響，颶風對美國石油行業的生產、煉製、儲運均造成直接衝擊。原油生產方面，德州Eagle Ford盆地有50萬桶/日的產能被關停（之前產量約為130萬桶/日），墨西哥灣海上石油生產平台最高峰有將近45萬桶/日產量關停，截止到8月31號仍有24萬桶/日的停產量。港口方面，颶風導致幾乎所有從Corpus Christi以東至LA西南的港口被關閉，隨著颶風遠離、降雨緩解，Corpus Christi港口計劃於9月4日恢復正常運行，但仍需評估是否有損毀，其它TX的主要港口（Lake Charles、Beaumont、Nederland、Orange、Port Arthur、Port Neches和LA的Lake Charles）均被關閉；8月31日前後開始有限制地重啟、但大部分原油和成品油輪仍無法通行，期間美灣原油和成品油三分之二的進出口停滯。管道運輸方面，Explorer（66萬桶/日）成品油管道8月29日部分關停；Colonial（300萬桶/日） TX端供應中斷、計劃9月4日重啟（煉廠中心去往美東和中西部消費中心），BridgeTex和Longhorn、KMCC原油管道被關停（Permain和Eagle Ford等原油產區去往美灣煉廠）；Seaway和Gulf Coast管道降負荷或部分關閉（Cushing去往美灣煉廠）。煉廠方面，高峰時刻美灣近一半煉廠被關停（450萬桶/日），目前已有煉廠重啟，截至8月31號仍有300萬桶/日產能處於停產狀態，初步估計，哈維導致美國200萬桶/日的汽油以及140萬桶/日的柴油出現斷供。

表1：美國PADD3地區停產與檢修鍊廠情況

數據來源：Bloomberg REFO Genscape

不過，隨著颶風和降雨遠去，Corpus Christi的Flint Hills和Valero煉廠、Valero Three Rivers煉廠、Marathon Galveston Bay煉廠已經在8月30日前後開始重啟，一般來看，如果洪水退去，煉廠設備沒有損毀的情況下，最快一周內可以啟動，但我們認為煉廠重啟的必要條件還包括了原料的可獲得性以及港口、管道等物流基礎設施的重啟，因此短期仍存在不確定性，後期仍需要密切跟蹤，目前市場基本已經Price in颶風對煉廠的影響，目前核心矛盾已經轉移至煉廠以及物流的恢復速度上面，另外需要注意的是，從圖一中的數據也可以看到9月下旬開始美國煉廠又要進入到秋季檢修當中，因此9月份市場將考驗美國煉廠開工的彈性。

免責聲明：本報告中的信息由華泰期貨整理分析，均來源於已公開的資料，報告中的信息分析或所表達的意見並不構成對投資的建議，投資者因報告意見所做的判斷，以及有可能產生的損失自行承擔。