洗牌后 網路借貸是實現普惠金融的有效途徑嗎？

網路借貸作為傳統借貸模式的有效補充，已成長為長尾群體融資的重要渠道，具有較強的經濟效益和社會效益，對實踐普惠金融具有積極的戰略意義。微金融50人論壇聯合發起人執委、微金融與互聯網金融創新研究中心主任、西南財經大學金融學院博士生導師張曉玫教授與博士生王博、盧露在《工業經濟》2017年第2期共同發表了「網路借貸是實現普惠金融的有效途徑嗎——來自『人人貸』的微觀借貸證據」一文，本文系國內第一篇論證「互聯網金融是實現普惠金融的有效路徑」的高級別學術論文，首次站在理論的高度充分佐證了李克強總理提出的「互聯網+」國家戰略符合歷史發展的必然趨勢。

基於信息不對稱理論和交易成本理論，本文重點關注兩個問題：第一，在純信息中介前提下，借貸平台對長尾群體軟硬信息的生產、傳遞、監督等過程能否降低信息不對稱以及交易費用？第二，長尾群體通常缺乏充足的硬信息，網路借貸能否提供某種機制，使得長尾群體能夠緩解自身的融資約束？

從「人人貸」數據的實證結果來看，軟硬信息的披露均有助於抑制信息扭曲，提高借貸市場的信息透明度，從而緩解長尾群體「融資難」問題。在「融資貴」的問題上，聲譽的激勵機制未能起到應有的作用，主要是由於「人人貸」借貸利率的設定機制缺乏彈性。總之在未來，隨著網路借貸平台的進一步規範發展，回歸信息中介的本質后，網路借貸有望成為實現普惠金融的一條有效途徑。

據網貸之家最新公布的數據，2016年全年網路借貸平台的成交量為14956.15億元，2017年1月的成交量高達2209.92億元，仍處於高速增長階段。2017年1月網路借貸平台的投資人數、借款人數依次為385.67萬人、188.06萬人，其人均投資額度、借款額度分別為57300.8元和117511.43元；平均借貸成本為9.71%，環比下降了5個基點（1個基點=0.01%），同比下降了247個基點，且有持續下降的趨勢；平均借款期限為9.48個月，環比上升0.18個月，同比上升2.47個月。根據人民銀行公布的數據，2017年1月社會融資規模增量為3.74萬億。以上數據可以看出，網路借貸作為傳統借貸模式的有效補充，已成長為長尾群體融資的重要渠道，具有較強的經濟效益和社會效益，對實踐普惠金融具有積極的戰略意義。

2015年7月18日，人民銀行等十部委發布的《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》，將網路借貸平台定位為信息中介，並為管控平颱風險，實施具體監管，促進行業健康發展指明方向。進入2016年，中央和地方層面上的系列監管政策和法規文件頻出。同時，以互聯網金融專項治理為重要內容的監管行動在全國各地陸續展開，充分顯示了政府和監管當局治理和促進互聯網金融領域健康發展的態度和決心。2016年8月17日銀監會等頒布的《網路借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》指出，網路借貸應以互聯網為主要渠道，為借貸雙方的直接借貸行為提供信息搜集、信息披露、資信評估、撮合借貸等信息中介服務。而後，互聯網金融協會審議通過了《互聯網金融信息披露個體網路借貸》以及《互聯網金融協會信息披露自律管理規範》，進一步對網路借貸的信息披露行為做出了規範性指導，包括從業機構信息、平台運營信息和借款項目信息。

隨著網路借貸平台從無序走向有序發展，平台分化也日趨明顯，行業攪局者和投機者加速離場，行業集中度不斷提高，行業龍頭的實力和規模得到了進一步提升（參見《互聯網金融行業分析與評估（2016~2017）》）。

那麼，隨著網路借貸平台的進一步規範發展，回歸信息中介的本質后，網路借貸會成為實現普惠金融的一條有效途徑嗎？

基於此，王博等（2017）在《網路借貸是實現普惠金融的有效途徑嗎？——基於「人人貸」的微觀借貸證據》一文中基於信息不對稱理論和交易成本理論，從以下兩個問題入手對上述問題進行了較為全面的研究：（1）在網路借貸是純信息中介的前提下，借貸平台對長尾群體軟硬信息的生產、傳遞、監督等過程能否降低信息不對稱以及交易費用？（2）在借款人可驗證硬信息不足的情況下（長尾群體通常缺乏充足的硬信息），網路借貸能否提供某種機制，使得長尾群體能夠緩解自身的融資約束？

研究結果發現：（1）總體上看，軟、硬信息的披露均有助於抑制信息扭曲、提高借貸市場的信息透明度。（2）充足的可驗證硬信息會主導投資者的投標決策；對於硬信息不足的長尾群體，可通過累積自身的軟信息來緩解信貸約束；作為借款人的無形資產，良性聲譽增加了長尾群體的討價還價能力，這為長尾群體累積自身軟信息提供了一種無形的激勵。（3）借款人聲譽的作用主要體現在緩解融資難問題上，同時，可驗證硬信息與借款人聲譽存在替代效應（即在融資難問題上，聲譽對高、低信用層次借款人的影響是非對稱性的，即高聲譽有助於弱化高、低信用層次借款人在融資難問題上的差異）。因而，網路借貸有望成為長尾群體實現普惠金融的一條有效路徑。（4）在融資成本高的問題上，隱性的長期契約有助於降低借貸雙方的重新談判成本，提高網路借貸市場的信息透明度並緩解融資成本高的問題；然而歷史的低違約風險水平未能顯著降低本次借款的借貸成本，表明良性的聲譽未能對借款人形成有效的激勵，主要是由於「人人貸」的借貸利率設定機制不夠彈性。

根據上述研究結果，作者從以下幾個提出了政策建議：

（1）實證結果表明，網路借貸平台的信息披露有助於抑制信息扭曲、提高市場的信息質量。在純信息中介的前提下，網路借貸平台應加大對借款人軟硬信息的披露力度，以便進一步降低借貸雙方的信息不對稱程度，如增加借款人的債務收入比、借款人的社交網路、近6個月的銀行流水賬等。平台同時應與大數據徵信公司深度合作，充分挖掘借款人的信息特徵，以便降低投資者的搜尋成本、提高借貸市場的公開透明度。

（2）網路借貸平台應打破信息孤島現象，聯合建立行業的黑名單制度，加大對借款人失信行為的處罰力度。本文發現，聲譽作為借款人的無形資產，增加了借款人的討價還價能力，聲譽的約束機制有助於抑制借款人的短期投機行為，增加借款人維護自身聲譽的動機，因此，在行業層面上建立黑名單制度有利於放大聲譽的約束激勵機制，防止網路借貸市場出現「劣幣驅逐良幣」現象，進而促進網路借貸的健康發展。

（3）本文實證發現，良性的聲譽未能對借款人起到有效的激勵作用，主要是由於網路借貸平台的利率設定機制缺乏彈性。本文認為，監管層應進一步推進利率市場化改革；借貸平台應通過數據挖掘和風控模型較為精準地測算借款人的貸后違約率，在監管層設定的框架內，逐步放鬆對借貸利率的管制，並引導借貸利率回歸理性水平；最後，借貸利率更為靈活，將有助於發揮借款人聲譽的激勵約束機制。

（4）網路借貸平台應定期向監管層報告貸款項目的明細信息、資金運用情況、平台的壞賬率以及自身的財務狀況等，即充分披露平台層面的信息。監管層同時應建立全面的監管框架監控網路借貸平台，及時發現違規違法和經營不善的平台，建立健全網路借貸平台的動態准入、退出機制，加大對違規平台的處罰力度，增加風險預警機制、防範系統性風險。