「核心資源」業績墊底 金鷹基金投研能力亟待提升

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時至7月，公募基金「中考」成績如期放榜。整體來看，截至2017年6月30日，國內公募基金行業資產規模突破十萬億。不過，在A股持續「二八現象」分化的大背景下，諸如混合型基金、主動股票型基金、指數型基金等，均出現業績兩極分化。

以混合型基金為例，一方面，上半年業績最佳的基金產品凈值漲幅達31.48%，且業績排名前20的基金均實現24%以上的增長；另一方面，業績倒數十名的基金，有兩隻跌幅在20%以上。其中，金鷹核心資源混合（以下簡稱「金鷹核心資源」）凈值下跌25.89%，在今年上半年混合型基金業績排名中墊底。

《經營報》記者注意到，金鷹核心資源投向主要集中在次新股（泛指上市未滿一年的股票），截至今年一季度，該基金前十大重倉股中，有8隻是上市未滿一年的新股。

金鷹基金相關人士向本報記者表示，金鷹核心資源一直秉承在成長行業中尋找小市值龍頭的投資理念，尋找有護城河壁壘的成長股投資，並不在乎其上市的時間長短。「投資標的多為我們看好的工業4.0，高端裝備，新能源汽車與智能駕駛，物流，教育，體育，大健康，TMT等行業的小市值龍頭。其毛利率都屬於同一行業中較高的。業績的成長性都屬於較好的。」

近一年凈值下跌43.85%

具體來看，2016年第二季度，該基金前十大重倉股中就出現過7隻次新股。自此，集中布局次新股的態勢延續至今。其中，2016年第四季度，金鷹核心資源所持次新股佔比甚至高達92.8%。業內將這類基金稱之為「炒新股專業戶」。

另據記者統計，截至2017年7月5日，該基金前十大重倉股中包括8隻次新股，其中，大部分上市時間為2016年11月~12月之間。

有市場觀點指出，次新股的優點是上市后往往有數個交易日的連續漲停，且交易活躍，缺點是漲跌幅較大，波動率高。

就外界普遍關注的集中持有次新股的情況，金鷹基金相關人士解釋稱，撇開次新股屬性，有些次新股在上市之前就已經是所在行業的翹楚甚至是龍頭。部分次新股在前期等待上市的過程中，不能進行大規模產能擴張或外延併購。其上市后就有能力進行產能擴張或外延併購，業績有超預期的可能性。

「金鷹核心資源對於所投資的公司，買賣標準仍然是以其市值是否低估高估為標準。對於我們認為仍然有較大空間的小龍頭公司，長期持有。對於市值高估的公司，擇時賣出。」

事實上，隨著IPO提速及監管收緊等影響，次新股行情也猶如過山車般急速變化。根據Wind次新股指數表現，該指數從去年11月開始下行，今年年初有所反彈。但到了3月底，三天連續跌幅高達10.95%。

或許是受到大環境影響，布局次新股后，金鷹核心資源只在去年5月至7月間，凈值得到大幅增長。目前，除了今年上半年業績嚴重下滑，據Wind數據顯示，截至7月5日，金鷹核心資源近一年凈值跌幅達到43.85%。

金鷹核心資源成立於2012年5月23日，截至2017年6月30日，該基金規模達到32.08億元。從成立以來的業績表現看，截至目前，該基金凈值五年只增長了13.55%。

從金鷹核心資源2017年更新的第1號招募說明書來看，其投資理念為「篩選資源價值長期穩健增值、基本面良好的品種進行重點配置，構建一個資源佔主導地位的投資組合，為投資者尋求資源的長期增值收益」。並提及，「本基金所謂『核心資源』，是指：能夠被企業佔有和利用，為企業創造經濟價值，進而給企業帶來核心競爭力的稀缺的生產要素、生產或經營條件、獨特生產工藝與技術，以及經營權利。」

有業內資深人士表示，該基金既然以「核心資源」命名，投向的股票就應當符合相應標準，「該基金對核心資源的理解是否準確？有沒有按照基金契約去做投資？」在他看來，新上市的公司都是小公司，在某一行業里佔有的市場份額並不大，能算得上是核心資源的企業不多。

他強調，目前市場更注重價值投資，基金做投資決策時也應當尋找真正具有價值的股票。

「也要警惕亂炒次新股的現象，尤其是（集中持有次新股的）基金凈值下跌幅度較大時，有可能是在做（次新股）接盤俠！」該人士提醒道。

不過，上述金鷹基金相關人士強調，今年上半年的股市行情，不乏一些新興產業優質個股被錯殺，這些有4~5個季度業績支撐的低估個股，下半年可能會得到市場更多關注。

資產規模落後同期成立公司

另一方面，在今年的「中考」榜單上，金鷹基金的另一隻主動股票型產品——金鷹量化精選股票（LOF）也表現欠佳，今年上半年下跌了11.10%。而在主動股票型基金業績倒數十名中，也出現了多隻量化產品，這與今年中小市值股票嚴重超跌的行情不無關係。

對此，金鷹基金公司相關人士解釋稱，上半年股市行情分化明顯，市場風格主要在大藍籌、白馬股，主動量化基金業績普遍表現低迷。「金鷹量化精選運用多種量化模型，比如多因子選股模型、事件驅動模型、行業輪動模型、評級反轉策略，精選市場相對低估並且偏成長個股進行投資。投資組合相對分散，且保持90%以上高倉位運作，業績彈性較高。」

與此同時，今年上半年，金鷹基金管理規模增長了151億元，截至2017年6月30日，該公司管理規模達到歷史最高值——402億元，排名也上升至第55位。

不過，截至目前，金鷹基金管理規模已明顯落後於同年成立的幾家基金公司。

在此之前，這家成立於2002年年底的老牌基金公司一直發展緩慢。2015年以前，其管理規模只在2012年年底時衝刺到百億規模，隨後一度減少至60多億元。2015年也經歷了起伏，直至2016年起，該公司管理規模才開始穩步增長。

公開資料顯示，2014年8月，金鷹基金新任掌門人到任后，對公司進行了發展戰略的調整。比如，2015年，著重發展新興產業主題基金、固定收益增強策略基金、保本基金以及定增策略基金這幾個業務方向。

同時，近兩年來，公司也在不斷加大對投研團隊建設的投入，完善投研管理體系、強化投研人員梯隊建設。

即便如此，金鷹基金旗下表現突出的基金並不多，除了金鷹穩健成長，近來業績較佳的是固定收益類基金。據海通證券此前發布的排行榜，截至今年4月，金鷹基金固收類基金近半年的絕對收益躋身行業前1/3。

除了實現管理規模穩步增長，如何不斷提升，且保持穩定的投研能力也是金鷹基金不得不面臨的一大挑戰。

對於中小基金公司如何實現彎道超車，在差異化競爭中突出重圍，金鷹基金總經理此前在接受媒體採訪時提及，要對投資管理能力的提升和沉澱有長期的規劃，無論外部環境如何變化，在投資管理能力的培養上要耐得住寂寞，經得起誘惑，學會和時間做朋友。「在提升投資管理能力這條路上堅持得更久，才是資產管理行業最大的差異化之所在。」

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