證監會加強監管將成為常態

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原題：有效的市場監管是對散戶的最好保護 證監會加強監管將成為常態

近段時間，監管層不僅處罰數量增多，處罰的速度和力度也引起了市場人士的重視。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說，目前的「強監管」將成為常態，並且還會不斷地深化，監管模式、監管內容也都將不斷地創新、升級

法治周末記者 汲東野

5月19日，證監會在對「新沃基金專戶業務風控缺失導致重大風險事件的處理情況」的通報中強調：「證券基金經營機構從事資管業務應堅持資管業務本源，謹慎勤勉履行管理人職責，不得從事讓渡管理責任的所謂『通道業務』。」

此後，一些市場人士和媒體對此作出了「證監會首提全面禁止通道業務」的解讀。而後，亦有媒體解讀認為，市場和媒體存在誤讀，監管層針對通道業務的態度的確處於不斷收緊狀態，但並非「一刀切全面禁止」。不過，由於此前銀監會的嚴厲監管，信託通道業務已然受阻。

事實上，早在去年7月份，監管層就開始壓縮通道業務。2016年7月，《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》正式實施。

此後證監會副主席李超也再次強調通道業務風險：「通道業務風險責任也說不清楚，雖然合同里約定原狀返還，但實際運作中風險並未完全規避。現階段給予一定的緩衝期，不是要將通道業務全停掉，要逐步壓縮通道業務規模，通道業務早晚是要消亡的，不是資產管理業務的重點。」

根據東方財富網的統計解讀，通道業務是金融業分業經營、牌照管理背景下產生的特殊業態，是一種重要的同業業務。目前信託、基金子公司、券商資管都可以作為「通道」存在。

根據基金業協會最新的資管行業數據，截至2017年一季度，基金及其子公司資產管理規模16.36億元，券商資管規模18.77億元，合計35.13億元。據東方證券估計，其中通道業務規模約為26萬億元，包括券商定向資管16萬億元，和基金子公司專戶9.91萬億元。

截至目前，證監會尚未有公開通知及相關具體監管文件要求全面禁止通道業務。

儘管關於市場對於是否「全面禁止通道業務」仍存有討論，然而，近段時間金融監管層的頻頻發力，已讓市場參與者看到了監管層「依法、全面、從嚴」監管的手段和決心。

證監會在5月12日發布的「對雅百特、山東墨龍作出行政處罰」中寫道：「我會將堅持『穩中求進』總基調，將防控金融風險、維護國家金融安全穩定擺在更突出更緊要的位置，不斷完善制度、加強監管，繼續對各類違法行為保持高壓態勢，促進資本市場平穩健康發展。」

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授對法治周末記者說，目前的「強監管」將成為常態，並且還會不斷地深化，監管模式、監管內容也都將不斷的創新、升級。

處罰數量增多 處罰力度空前

5月19日，證監會官網發布消息「嚴肅處理國海證券債券事件相關責任人」。持續發酵半年之久的國海證券「蘿蔔章」事件塵埃落定。

證監會發言人張曉軍表示，證監會擬對國海證券採取暫停資管產品備案一年、暫停新開證券賬戶一年及暫不受理債券承銷業務有關文件一年的行政監管措施，並責令公司在一年內限期改正，並增加內部合規檢查次數，並對相關違規人員做出處理。

「下一步，證監會將繼續加強證券基金經營機構監管，加大檢查和處罰力度，促進證券基金經營機構持續健康發展。對經營管理混亂、合規風控失效、違法違規頻發的證券基金經營機構，證監會將依法採取暫停甚至撤銷業務資格等措施；對不履職、不盡責的高級管理人員，依法採取認定為不適當人選、撤銷高管資格等措施；對未勤勉盡責的合規負責人，依法追究其監督、檢查責任；對違法違規的『害群之馬』，堅決清理出從業人員隊伍。」

同日，證監會官網還發布消息，近日，證監會依法對6宗案件作出行政處罰，其中包括：2宗操縱市場案，1宗內幕交易案，2宗信息披露違法違規案，1宗期貨公司違法違規案。

法治周末記者查詢證監會官網發現，自2017年1月6日至5月12日，證監會公示的「行政處罰決定書」共有52份，處罰的違法違規行為主要包括信息披露違法違規、操縱市場、內幕交易行為等。

法治周末記者注意到，而僅從4月20日至5月12日，不到一個月的時間裡，證監會公示的「行政處罰決定書」就有22份。

近段時間，監管層不僅處罰數量增多，處罰的速度和力度也引起了市場人士的重視。

根據證監會官網顯示，2017年截至目前，證監會罰沒的款項已經超過50億元，超過了去年全年罰沒款項的總額。

5月19日，投資人訴鮮言、「匹凸匹」等證券虛假陳述責任糾紛案一審宣判，判決鮮言等責任人賠償投資者損失233.89萬元。而就在今年3月底，證監會對鮮言信息披露違法違規及操縱市場案，開出了史上最高罰單，對鮮言操縱行為責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得約5.7833億元，並處以約28.9165億元罰款；對鮮言信息披露違法違規行為給予警告，並處以60萬元罰款；同時對鮮言採取終身證券市場禁入措施。

5月19日，證監會對「最牛散戶」朱康軍操縱「鐵嶺新城」、「中興商業」交易價格和交易量的行為，決定沒收朱康軍違法所得約2.6781億元，並處以約2.6781億元罰款。

5月12日，證監會發布的對雅百特涉嫌信息披露違法違規案的行政處罰通知中，擬對雅百特處以60萬元罰款，擬對其直接負責的主管職員人員作出頂格處罰的決定，並對違法行為的相關主要責任人員採取終身市場禁入，即3到5年不等的證券市場禁入。

證監會對市場違法違規行為監管從嚴的同時，IPO發行速度也在加快，不過相應的，證監會對企業IPO的審核也在趨嚴。

根據東方財富Choice數據統計，截至5月19日，已有24家企業的IPO申請未通過，超過去年全年的數量。

數據顯示，今年以來，有173家企業的IPO申請獲得了證監會發審委的通過，有24家未獲通過，還有3家取消審核，3家暫緩表決，通過率為85.22%。而2016年全年，共有245家企業IPO獲得通過、18家被否、2家取消審核，整體通過率為92.45%。

根據東方財富網對今年IPO闖關失敗的24家企業相關信息的梳理，證監會在審核企業IPO的過程中，對企業八大類問題非常關注，分別為：持續盈利能力、規範運營、信息披露、會計核算、獨立性、募集資金及募投項目、主體資格以及是否存在商業賄賂。

去槓桿 防風險

早在今年2月，國新辦召開協調推進資本市場改革穩定發展等情況新聞發布會上，證監會主席劉士余就表示：「大家不要在乎每周上市、過會的企業多幾家、少幾家，而是應該在乎過會企業的質量。高質量的上市公司會帶來市場增量資金，這是實踐證明的一種高度正相關的關係。」

「我們監管的根本目的是保護投資者合法權益，尤其是中小投資者的合法權益。」劉士余表示，一些資本大鱷對散戶「扒皮吸血」、不守規矩的市場機構一味強調「弱肉強食」，我們對這些行為將堅決處理。

劉士余說：「證監會第一任務是監管，第二任務是監管，第三還是監管。就是通過監管，依法全面從嚴監管，維護住公平公開公正的市場秩序，沒有『三公』原則就談不上對投資者權益的保護。」

其實，包括證監會在內，「一行三會」在今年都已進入「強監管」模式，監管處罰力度空前。

央行方面，在三月底就已經開始強化MPA的考核，同時也通過監管升級+收緊貨幣的去槓桿組合拳穩定金融市場。據媒體5月10日報道，財付通、支付寶兩大支付巨頭首次收到了來自央行的罰單。

根據銀監會官網數據，2017年以來銀監會加大了監管處罰力度。今年一季度，銀監會系統作出的行政處罰就有485件，罰沒金額合計高達1.9億元；處罰責任人員197名，其中，取消19人的高管任職資格，禁止11人從事銀行業工作。

今年2月，保監會就連續兩天分別對前海人壽、恆大人壽的相關責任人作出禁止進入保險業10年和5年的行政處罰。5月5日，保監會發布監管函指，安邦人壽在報送產品備案材料時，存在違反、規避監管規定等問題，保監會不予備案相關產品，並決定自該監管函下發之日起3個月內，禁止安邦人壽申報新的產品。

金融業內人士和專家普遍認為，「去槓桿」和「防風險」將貫穿今年金融市場的發展。

對此，董登新解釋說：「目前已經存在潛在的系統性金融風險。產能過剩后，大量的企業脫實向虛，全社會企業趨向玩股權、玩資本，全社會都在加槓桿，風險被成倍的放大。如果不及時收住韁繩，金融和經濟都會受到沉重的打擊。」

「所以，今年整個金融業都在進行『整肅』，進行市場監管，不僅是去槓桿，還要把投機資金趕回『正途』，實現經濟的『脫虛向實』。」董登新說。

央行近期公布數據顯示，繼3月末廣義貨幣(M2)同比增速低於此前市場預期之後，4月末，M2增速再度下降。與此同時，同業存單的發行量近期也開始降溫。市場人士認為，金融強監管去槓桿的效果正逐步顯現。

未來的監管會逐漸制度化

在「強監管」的過程中，A股也產生了一些波動，反映出投資者的「擔憂」情緒。

對此，證監會也在5月12日發布的「對雅百特、山東墨龍作出行政處罰」中寫道：「我會將堅持『穩中求進』總基調，將防控金融風險、維護國家金融安全穩定擺在更突出更緊要的位置，不斷完善制度、加強監管，繼續對各類違法行為保持高壓態勢，促進資本市場平穩健康發展。」

政法大學資本研究中心主任劉紀鵬在回答媒體的採訪時表示，這就要求監管部門要特別注意，在加碼監管的過程中要抓住主要矛盾，切記不要「眉毛鬍子一把抓」；其次，監管部門出台的每一項措施都必須要考慮整個市場的承受能力，在穩定中嚴抓監管，切莫急於求成。

董登新認為，有效的市場監管其實是對散戶的最好保護。未來的監管會逐漸制度化、常態化。

「過去，監管的內容和形式都比較單一，監管的技術和手段也比較落後，有時還存在著運動式監管的特徵。然而，現在市場投資者的結構和背景越來越複雜，例如『牛散』的出現，監管的難度也在增大。單一的監管模式已經無法適應目前市場的發展需要。」董登新認為。

「未來監管會不斷升級，對市場主體和各個環節的監管會更加的全面，將對各環節的監管納入更加綜合、一體化的監管體系中。」董登新認為。

董登新認為，在監管趨嚴的大背景下，監管手段的創新同樣非常重要。其中，大數據技術的運用使監管部門在對股價操縱的監管方面越來越高效。

此外，董登新認為，還必須建立健全群眾有償舉報機制，並從法律上允許「做空」，並允許類似於渾水公司這樣的機構存在。畢竟通過建立做空機制可以有效地通過做空機構識破問題上市公司及幕後利益集團的陰謀，並在股價上給操縱者予以打擊。當然，「做空」從另一方面可能會使中小股東蒙受損失，所以在此基礎上的配套措施也應該及時跟進，比如開拓中小投資者索賠渠道，切實維護中小投資者的合法權益。

人民大學金融與證券研究所所長趙錫軍認為，監管部門在監管過程中要承擔更大的責任。資本市場有兩大主體——上市公司和投資者。但這兩大主體目前的發展都並不成熟，因此就需要第三種力量的介入來促進市場的成熟發展，監管部門就扮演了這樣的第三種力量的角色。但是目前，由於我們市場的不成熟，監管力度仍有待加強，這就要求我們的監管部門承擔比國外發達的成熟市場的監管者更大的責任。