日元vs瑞郎 誰是更好的融資貨幣呢？

中金網08月17日訊，近日，布朗兄弟哈里曼貨幣策略全球主管馬克·錢德勒提出了一個問題:「如果地緣政治焦慮正在緩解，而德拉吉下周將在傑克遜霍爾開闢新戰場的可能性，那麼現在是時候關注融資貨幣了嗎？如果是這樣的話，那麼誰是更好的融資貨幣呢？」

可以肯定的是，當一個低收益的工具被出售給一個預期會提供更高回報的資產時，它通常被稱為套利交易。套利交易是一種預期從利差交易中獲利的交易。

然而，人們往往對這一問題知之甚少。考慮到目前的情況，一個人可以以年率為-3個基點的價格借貸日元三個月。然後，賣出這些日元，買入美元並存入三個月的定期存款，三個月的年化收益約為130個基點。在這段時間內，根據日元價值的變化調整后三個月利差收益為133個基點。在過去的三個月里，日元升值了2%(不是年率)，這是套利交易的一部分。

若息差摺合年率為125個基點，那麼每個月息差大約為10.5個基點。今年以來，美元匯率平均每月波動已經接近1.3%。另一方面，從4月中旬到8月初，歐元兌美元匯率上升了14.5%。息差所獲得的收益被匯率升值所掩蓋。一些參與者可能以日元買入歐元，並表示這是對歐元的利差交易，但這實際上是一種趨勢交易。

重申一下，瑞士法郎和日元作為融資貨幣的使用並不局限於貨幣市場，正如我們所展示的那樣，市場波動往往太大，無法讓套利策略成為現實。現在的問題是，哪種貨幣是更好的融資貨幣，是日元還是瑞士法郎？

瑞士法郎提供了更多負值的短期利率，而且波動性比日元還小。具體來說，3個月期的瑞士法郎倫敦同業拆借利率(LIBOR)今天固定在負72.5個基點。3個月期的日元LIBOR今天被固定在大約負3個基點。瑞士法郎的三個月隱含波動率為7.5%，而日元為8.7%。這兩個國家的物價壓力都很小。日本7月份的整體CPI同比增長0.4%，而瑞士的通脹率為0.3%(使用歐盟統一的方法為0.6%)。瑞士的經濟增長比日本更弱，但波動性更小。日本經濟在第二季度增長了1.0%，第一季度增長了0.4%。瑞士經濟第一季度增長了0.3%，當它在9月初公布第二季度GDP時，預計會增長約0.5%。

總的來說，這些基本面因素表明，瑞士法郎現在可能比日元更好。技術上的考慮表明了一些謹慎。自7月10日至本周一期間，瑞士法郎兌日元的貶值幅度約為5%。這使得技術指標有點捉襟見肘。昨天，瑞士法郎兌日元的大幅升值幫助提升了RSI，而慢速隨機指標已經轉向上行。輕微的牛背離跡象已經顯現。在周末之前，MACDs看起來將會突破上行。

瑞士法郎兌日元在第二季度的後半段一度跌至交易區間下檔(約112.50水平)。匯價站上上周高點114.30水平，將證實瑞士法郎已經形成底部，並挑戰114.65-114.75區域，這是自7月25日高點118跌幅的38.2%斐波那契回撤位和20日均線所在位。自7月21日以來，瑞士法郎兌日元匯率一直沒有超越20日移動均線。