大宗商品市場進入持續調整 市場修復性反彈可期

金投現貨網（https://xianhuo.cngold.org/）06月13日訊，今年年初以來，商品期貨市場進入持續調整。儘管期價屢創新低，但有一些品種的持倉量卻連續走高，橡膠、螺紋鋼、鐵礦石等持倉量近期甚至創出歷史新高。

基本面看空VS做多資金抄底

昨日，國內商品延續反彈，整體持倉水平維持高位。截至收盤，文華商品指數總持倉量升至296萬手，工業品持倉水平創出歷史新高。其中，頗具代表性的是，橡膠期貨總持倉達54萬手，為上市以來新紀錄；黑色系品種中，螺紋、鐵礦石總持倉量也都創出歷史新高。

中信期貨研究諮詢部副經理劉賓表示，近期以工業品為主的部分商品持倉不斷增長，或存以下三個方面原因：基本面偏弱觀點與技術面超跌觀點形成的碰撞，導致資金堆積形成博弈格局；前期偏緊的流動性，近期在央行調控下逐漸得到改善，部分資金迴流商品市場推高持倉；二季度前期市場擔心國內經濟再度走弱，但從目前形勢看，宏觀悲觀情緒得到改善，而商品市場卻經歷一段較大下跌，一些長線資金配置需求有所增加。

「以橡膠為例，價格不斷走低，而持倉不斷增加，並創出歷史紀錄，足見多空博弈程度可見一斑。」劉賓表示，從橡膠基本面看，居高不下的庫存以及當下仍處於產膠高峰期，而今年以來汽車購置稅優惠減少等帶來的消費疲軟，彰顯基本面仍然不看好的觀點；天膠價格從年初的22400元單邊下跌到最低12000元附近，跌幅接近50%，已經基本回到去年行情啟動前水平，技術上超跌明顯，這可能是投機資金看多較重要的支撐因素。產業內資金和產業外資金激烈對抗，預計在多空沒有找到平衡的情況下，對抗升級繼續推高持倉的概率仍大。

上期所盤后持倉報告顯示，昨日橡膠期貨前20名多頭期貨公司席位合計增持多單9747手，前20名空頭增持5775手空單。產業客戶較多的永安期貨席位以20989手空單持倉排名空頭榜首位。

修復性反彈可期

「從市場在大類資產的反應看，當前空頭已得到了較大程度宣洩，尤其是主動補庫存周期已結束，被動補庫存拉開序幕。與往年相比，需求端比較平穩，既沒有比往年火爆，但也沒有更差。可以看出，市場也正在消化利空消息。」海通證券期貨研究主管高上表示。

在他看來，跌破年線后，市場多空爭奪將會十分激烈，考慮到系統風險大幅釋放，庫存逐漸回落，「五窮六絕七翻身」或將重現。股債期集體跌破年線后，金融監管升級對市場壓力尚待釋放。預計商品期貨逐漸回暖，市場重回商品屬性，中期寬幅震蕩的可能性較大。

黑色系品種是另一大資金博弈的焦點，螺紋鋼、鐵礦石等品種持倉也在持續上升。永安期貨北京研究院院長助理朱世偉稱，6月是鋼材傳統淡季，如果需求轉淡，那鋼材期貨可能還會有一波下跌；如果需求仍然強勁，考慮到近期現貨庫存持續降低，供應的壓力可能影響不會那麼大，目前期貨貼水幅度較大，未來期貨價格上漲的概率很大。

高上也認為，鋼市走勢震蕩偏強。「一方面『地條鋼』專項督查，滬市線螺採購維持高位，終端消費助推。另一方面，6月需求將逐步轉淡，疊加金融監管加強及房地產調控升級引發的悲觀預期，導致鋼市震蕩偏強。需求淡季削弱鐵礦石需求，礦價震蕩偏弱。而焦炭庫存高企，下行壓力加大。」他說。

不少專家都對商品期貨的修復性反彈較為看好，但對反彈的持續性保持謹慎。劉賓稱，從整個商品市場看，對中短期商品走勢或並不太悲觀，但中長期可能還是偏弱為主。