兗煤澳洲千萬美金險勝嘉能可，或能扭虧為盈

作者 / 夏荷

在煤炭業式微的這幾年，橫空出世一單高達26億美金的大額收購案，似乎為全球煤業吃下了一顆定心丸。

2017年6月，整個礦業界的目光都在關注力拓集團旗下獵人谷煤炭資產最終花落誰家，經過三輪激烈角逐，兗州煤業集團海外子公司兗煤澳洲(Yancoal)力挫全球煤炭巨頭嘉能可(Glencore)，目前以26.9億美元的總報價（包含資源使用費）獲得了力拓公司(RioTinto)的青睞。

原本作價110億美元的資產，現在便宜賣了！

C&A是澳大利亞領先的優質動力煤和焦煤生產商，原為力拓集團持有(旗下全資子公司澳煤控股和獵人谷資源分別持有C&A的75.71%和24.29%股權)。1989年力拓和三菱聯手買下C&A旗下煤礦的時候，報價高達110億美元，接近目前兗煤和嘉能可報價的5倍。

早在2009年1月金融危機期間，就有消息稱，力拓「正為所持有的Coal & Allied76%的股權尋找買家」，而神華或將以37.2億美元取得其中的關鍵股權。

公開資料顯示，2016年，獵人谷煤礦、索利山煤礦及沃克沃斯煤礦共生產商品動力煤和半軟焦煤2590萬噸（力拓權益產量1710萬噸）。

此出售協議所涵蓋的凈資產在2015年實現稅前利潤1.02億美元，2016年6月30日的資產總值達18.95億美元。

20天內針鋒相對的抬杠競拍

第一回合

兗煤勢在必行，「程咬金」嘉能可半路殺出

兗煤澳洲付現19.5億美金，

隨後5年每年支付1億美元。

嘉能可付現20.5億美金，

隨後5年每年支付1億美元。

1月25日，兗煤公開收購報價24.5億美元，同時以7.1億美元收購三菱持有的獵人谷（HVO）礦井的32.4%股份。提出付現19.5億美元，隨後5年每年支付1億美元的方案。

在這份方案中，兗煤澳洲尚留有餘地，在報價方案中，並未支付給力拓集團任何押金，並開出如果有重大不利變動即終止協議的條件。

6月9日，嘉能可突然攪局，提出25.5億美元報價。並表示願先付20.5億美元現金，並加價至9.2億美元收購三菱持有權益。

第二回合

兗煤再加籌碼，嘉能可不服輸繼續加價

兗煤改支付方式為一次性支付24.5億美元。

嘉能可加價至26.75億美元，並提出同樣一次性付清。

6月20日，兗州煤業發布的補充協議包括，確定收購交易價格為在交割日一次性支付24.5億美元。在此次報價方案中，兗煤澳洲再次作出讓步，同意放棄在重大不利變動時享有的終止買賣協議的權利。

此外，為促成收購，母公司兗礦集團出面兜底，簽署財務保證函，確保兗煤澳洲糧草充足，簽下了21億美元的保底協議。

6月23日，嘉能可再次提高報價，新報價從25.5億美元提高至26.8億美元，並承諾在收購完成後一次性付清。而且，為打消力拓方面對於政策審批不確定性的擔心，嘉能可還為此支付2.25億美元押金。

對此，力拓24日聲明如果嘉能可給出報價更有吸引力，將推遲股東大會時間，並給予兗礦時間考慮。再次給予兗礦壓力。

第三回合

兗煤再次追加報價，最終結果還未敲定

兗礦提升價格至26.9億美元。總價24.5億美元不變，另外支付2.4億美元費用。

嘉能可未跟進。

6月26日，力拓再次確認兗煤為C&A的優先買方，並表示其已將競標總價進一步上調至26.9億美元。

根據力拓集團官網披露，兗煤澳洲最新報價改善條款包括：總價26.9億美元，包括在交易完成時全額現金支付24.5億美元，以及2.4億美元的無條件擔保資源使用費，其中2億美元於2018年年底前支付；兗煤澳洲母公司兗礦集團提供的單方終止合同費由1億美元提高至2.25億美元； 已獲得完成交易所需的所有監管機構的批准，或取得了豁免。

注意到，此次兗煤澳洲並未提出更高的支付價格，而是額外增加2.4億費用。

截止目前，嘉能可還未有更進一步舉動，力拓股份公司（Rio Tinto plc）股東大會已經召開。

對此，力拓首席執行長夏傑思（Jean-Sebastien Jacques）表示，「這項交易已經進行了很長一段時間，我們相信確認兗煤為首選賣家符合股東的最大利益。」

但最終股東大會決議還未公布，尚不能完全安心。

具體時間表

兩大煤炭巨頭「獵人谷」遭遇戰

嘉能可集團是全球大型煤炭生產商之一，在澳大利亞、哥倫比亞和南非等國均擁有煤礦，年總產能達到1.31億噸，其中在澳大利亞擁有17個礦地，2016年共生產9300萬噸煤炭。聯合煤炭位於獵人谷地區的礦山跟嘉能可現有的礦山毗鄰。一旦幾處礦場能夠聯結，將發揮巨大的協同效應，運營成本也將大幅降低——運輸成本、調度成本、維護成本等等。華爾街見聞此前提及，「以當前大約每噸55美元的生產成本計算，節省10%意味著每年能夠節省3億美元。」

兗煤澳洲煤礦產量達4000萬噸，是澳大利亞最大的獨立煤炭上市公司。2016年，兗煤澳洲的莫拉本煤礦二期項目獲得批覆，並開始擴建。該煤礦為全澳洲現金成本最低的煤礦之一，也是澳洲為數不多的營利煤礦之一。預計2018年完成擴建的莫拉本煤礦，將實現產量翻番和效益倍增，成為澳洲最大的露天煤礦。

對於兗煤澳洲而言，聯合煤炭的重要性不言而喻。受全球煤炭價格走跌影響。自2013年開始，兗煤澳洲一路虧損。至2015年，兗煤澳洲三年稅後利潤虧損額高達14.768億澳元，摺合人民幣近72億元。2016年上半年，該公司稅後利潤虧損1.8億澳元，同比增虧3500萬澳元。若此次收購聯合煤炭競購成功，將有助於兗煤澳洲實現產銷量和業績增長。

此外，在產業布局及產品構成上，聯合煤炭與兗煤澳洲更具協同效應。一旦併購成功，兗煤澳洲將成為澳大利亞最大的獨立煤炭運營商，煤炭儲量、產量將提升至澳大利亞第三位。形成「內有神華、外有兗煤」的有利勢態。