康臣業績會全紀錄回顧：繼續尋找併購對象 力爭玉林三年內上市

文章來自「廣發證券香港經紀公司」微信公眾號，原文標題為《康臣葯業(01681.HK)業績會全紀錄》。

◆ 公司情況：

公司共有89個品種進入醫保目錄，甲類48個，乙類41個。

◆ 公司六大優勢：

產品居於市場領導地位;市場推廣經驗豐富，市場網路完善;廣州、內蒙、玉林三大生產基地完善;研發能力強大;上市以來，業績保持高速增長;成功進入中藥OTC領域，實現多元化布局。

◆ 2016年裡程碑：

整體經營規模達到12.2億;控股玉林製藥，取得快速發展;慢性腎臟疾病治療藥物尿毒清顆粒成果發布;與重慶醫科大學合作，共同開發「超聲微泡造影劑」;創新現代中成藥「緩痛止瀉軟膠囊」於內蒙投產;獲香港和廣西政府研發資金支持。

◆ 財務表現：

2016年收入規模12.2億，同比增長47.2%;毛利9.1億元，同比增長35.9%;凈利潤3.17億元，同比增長23.2%;派息0.05港元/股。

資產結構，總資產15年19億提升至16年27億;凈資產15年16億提升至16年20億;資產穩健性增強。

經營性現金流4.49億，同比增長144%，體現了管理運營效率提高。

◆ 上市三年以來(2013-2016)業績回顧：

收入從5.7億增至12億，凈利潤從1.5億增至3.17億，總資產從14.5億增至27億，凈資產從12億增至20億。公司實現三年再造一個康臣的目標。

◆ 玉林製藥的財務數據：

通過整合改造，實現玉林製藥創立60年以來最佳業績：收入增長31%，凈利潤增長率超過100%。

◆ 業務體系和產品線：

「1+6」產品格局：1指的是鞏固在腎病市場的主導地位，6是指在影像、婦幼、肝膽、皮膚、消化等。2016年腎病藥物收入佔比達60%，居主導地位;其他藥物增長迅速，達464%，原因是控股玉林製藥和婦幼系列產品收入暴增。預計未來腎病藥物保持穩定增長，但比重會逐步降低，公司收入和利潤基礎多元化。腎病產品尿毒清顆粒佔據市場領導地位，市場上尚無同等競爭者，腎病市場百億級，將繼續為公司帶來豐富的現金流。2017年下半年將推出新產品，依靠成熟的銷售網路快速打開市場，為公司利潤帶來新的增長點。

玉林製藥是中華老字號，國家有扶持政策。2016年全年收入過億的產品兩個：骨傷系列正骨水和皮膚系列濕毒清。2017年肝膽系列的雞骨草膠囊有望成為過億收入產品。

◆ 研發：

5月份攜手重慶醫科大學開發「超聲微泡造影劑」;自主研發新產品「緩痛止瀉軟膠囊」，將在2017年推向市場;循證醫學成果發布，證明了尿毒清顆粒的功效。2016年獲得22項發明專利，包括11項國際專利。 目前，公司共有9個在研產品，其中糖腎新葯已完成美國FDA答辯，進入臨床試驗階段;CD應用成像對比劑將在2017年取得醫藥證書並推向市場。

公司自建營銷團隊，擁有900人的團隊，覆蓋全國31個省15000多家醫院。2017年7大發展目標：保持口服腎病葯的領導地位，發展產品的多元化組合;加強全國分銷網路建設;完善生產基地布局;提升公司內部研發能力;提升玉林製藥的經營質量和管理效率，3年內完成老廠區的開發改造;保持資本結構穩健的同時，積極尋找併購對象，在境內外資本市場聯動發展，力爭玉林製藥3年內完成上市;強化品牌優勢，振興玉林製藥中華老字號。

主要產品發展策略：2016年尿毒清顆粒由乙類醫保升為甲類醫保，報銷比例提升至100%，100%覆蓋全國各級醫療機構;對比劑板塊將實現全面覆蓋，做大做強;OTC板塊響應振興中華老字號的目標，加強品牌與終端營銷;

股本結構重塑：上個月發布股份回購方案，回購價定為3.837港元/股，回購資金為從外資銀行籌措的貸款5.6億港元，貸款利率低於市場均值。

問答紀要：

Q：尿毒清顆粒由乙類上升為甲類后，預計銷量提升多少?玉林製藥銷售暴增的原因?

A：尿毒清顆粒報銷比例100%，醫療機構覆蓋100%，預計未來有大大提升;玉林製藥銷售團隊有2/3的改變。

Q：尿毒清在腎科藥品中佔多少?尿毒清2015-2016年在安徽、湖南、浙江的銷售增長?玉林預期增長多少?

A：尿毒清16年銷售大概是7.1-7.2億左右，15年6.3億，其中湖南持平，安徽增長10%，浙江增長40%。

Q：尿毒清與同類競爭對手五靈散價格差異?在福建和廣東的招標情況?

A：五靈散與尿毒清功效不同。福建招標在穩妥推進。

Q：尿毒清的報銷量?

A：報銷比例100%;一天一袋大約4元，根據療程5-8包。

Q：玉林收購攤銷?

A：一年大概3000萬。

Q：關於新產品的情況?

A：緩痛止瀉軟膠囊所在市場空間達千億，目前市場上同類中成藥效果不佳，新產品競爭優勢明顯。

Q：尿毒清2016年下半年增速不及上半年，解釋?2017年的指引?造影劑增速較慢?

A：主要是招投標階段性釋放差異的影響，2017預計能夠保持平穩增長。

Q：2016年尿毒清增速?

A：大約15%。

Q：覆蓋醫院的分佈情況?主要供應商?

A：三級醫院1200家，二級醫院3000多家，其他6900家;供應商基本沒有變化。

Q：尿毒清在OTC的比重?OTC的增長?尿毒清競爭對手腎康功能液?

A：尿毒清在渠道和醫院銷售，渠道佔比28%，增長略低於在醫院的增長。腎康功能液在醫保乙類，尿毒清處於優勢。除了腎移植和血液凈化，尿毒清沒有真正意義上的替代品。尿毒清的功效在於延緩腎透析的次數，可極大減少病人的醫療花費。受國家醫療降費的可能性很少。

Q：尿毒清前期服用可減少病人後期多少花費?

A：腎臟疾病發展是一個疊加的過程，臨床上原則上不做透析。現在由於血透報銷，出現血透濫用的情況。一次血透452元左右，一星期兩三次，並且還有輔助藥物成本。服用尿毒清大概一星期可以減少一次血透。

Q：玉林老廠改造開發投入?

A：分期投入10個億。不排除與外部合作開發老區。三年內完成老廠改造，三年內玉林上市。

Q：OTC在漲價，管理層今年如何看待這一板塊?

A：很多葯不願進入國家醫保目錄，希望能在OTC獲利。但玉林製藥既可以在OTC也可以在OTC銷售。零售價格趨勢應該會往上走，我們的漲價幅度應該會根據市場調整。

Q：股權激勵的指引?

A：股權激勵已經做了兩期，將繼續保持，目前沒有，但管理層會向股東大會申請。（編輯：張曉琪）