A股六月開局不利 將延續慢熊格局

A股市場六月開局不利。1日，滬指在銀行板塊及「兩桶油」的力挺下勉強守住3100點，深證成指和創業板指則基本以全天最低點報收。截至收盤，上證綜指報3102.62點，下跌0.47%，成交1808億元；深證成指報9730.33點，下跌1.36%，成交2012億元；創業板指報1728.49點，下跌2.00%。

盤面上，銀行板塊領漲，江蘇銀行收漲3.43%，工商銀行、農業銀行漲逾1%。白酒板塊表現強勢，水井坊收漲3.95%，貴州茅台收漲1.43%。

與此相對，兩市有接近90隻個股跌停報收，其中次新股佔據了較大比重。皖天然氣、英維克等多隻次新股開盤迅速下挫，並封死跌停。雄安概念股大幅回落，太空板業、博深工具、渤海股份等十餘只個股跌停。國防軍工、網路安全、集成電路、國產軟體、高送轉板塊同樣遭遇重挫。

廣發證券認為，與減持新規的政策性利好相比，上市公司中期盈利預期以及利率變動趨勢對價格影響更大，預計今、明兩年間，A股盈利增速的高點就出現在今年一季度，接下來很可能進入連續兩年的盈利下行周期；此外，在「金融去槓桿」沒有完成之前，國內將處於利率上行周期之中。基於此，廣發證券預計，A股市場仍將延續中期「慢熊」格局。

本周策略觀點：六月聚焦業績，減持新規長期利好

股票價值包括金融屬性和實業屬性。前者包括可以發起併購、再融資、股權質押、減持套現，是構成股票估值水平的核心部分之一。無論是央行和銀監會金融監管政策，還是證監會2016年以來的一些新政，打擊的都是股票資產的金融屬性(價值)，因此股票整體的估值中樞會繼續下移。

當前唯一策略就是聚焦業績(股票的實業屬性)，找到業績增速能夠抵消估值水平下移的標的，價格才能漲。進入六月份之後，是中報的業績預期階段，只有業績估值比才是王道。從6月中旬開始，隨著銀監會現場檢查告一段落和銀行MPA考核準備臨近結束，金融監管帶來的負面情緒衝擊開始出現邊際削弱，此後流動性迎來邊際改善，風險偏好將會提升。

因此從六月中旬開始，我們將會進入為期兩個月的業績公告和流動性邊際改善的蜜月期，風險偏好短期內會回升。我們建議投資者聚焦半年報可能超預期的細分領域，有兩條思路供參考：

第一，周期品中供給受限的細分領域(水泥、電解鋁、鋅、螺紋鋼)；

第二，消費升級——基於今年以來居民可支配收入的上升帶來消費增速同比明顯提升，具備消費升級屬性的(非地產相關)是另外一個業績可能超預期的領域，例如：品牌服飾、輕奢、遊戲、影院、旅遊、醫療服務和器械、零食等。