歐央行將進入「政策糾結期」

近期歐洲央行開始面臨下一步制定政策的難題，因為各種不確定性因素正在增多，歐央行多位高層近期的表態，也不斷顯露出「糾結」的態度。

從外部因素來看，美聯儲6月份加息的概率已經非常大，但接下來其貨幣緊縮進程或加速還是會相對放緩，目前還難下定論。其它經濟體在制定政策時無疑會非常重視美國因素，因此眾多央行都處於觀望期，歐央行無疑也不例外。

而從歐元區自身因素來看，同樣令市場難以捉摸。如果與2011年債務危機時相比，歐元區經濟的確已經走出最為低迷的時期，近期公布的多項重要指標數據均能對此構成印證。

根據歐洲統計局公布的初步數據，2017年第一季度，經季節因素調整后的歐元區國內生產總值(GDP)環比增長0.5%，同比增長1.7%。2016年全年歐元區GDP增長1.7%，相比之下美國2016年GDP增速為1.6%。歐元區最新的失業率已經下跌至9.5%，創下九年來最低水平。

此外，歐元區已經幾乎可以宣布告別了困擾多年的通貨緊縮風險。歐元區4月通脹率升至1.9%，接近2%的政策目標。歐洲股市也越來越受到投資者青睞，不論是衡量歐股整體表現的歐洲斯托克600指數，還是德國DAX 30指數等主要分國別股指近期都紛紛創下階段或歷史最高紀錄。

歐洲央行行長德拉吉29日在向歐洲議會經濟委員會作證時表示，歐元區經濟增長風險進一步下滑，該央行將在6月8日的政策會議上重新評估經濟增長及通脹前景。

因此，市場預計歐央行政策制定者將在下個月舉行政策會議時宣布增長風險已經平衡，從而放棄該央行長期以來更為負面的評估。市場人士甚至預測歐洲央行或將討論移除關於進一步降息和擴大資產購買規模的傾向。

歐央行委員、德國央行行長魏德曼近日表示，當物價壓力再次上升時，歐洲央行管委會需要採取行動，包括考慮貨幣政策正常化。歐央行不根據政治事件來調整貨幣政策，而是重點關注價格前景。經濟復甦將會逐漸提升通脹率。在歐央行的前瞻性貨幣政策中必須充分考慮到這一點，這也正是管委會目前討論的問題。此前德國《明鏡周刊》報道稱，默克爾將推動由魏德曼接替德拉吉，擔任歐洲央行行長。

但值得強調的是，歐元區的復甦更多是與自身相比，與很多經濟增速較快的新興經濟體相比，歐元區、特別是部分此前受債務危機影響較大的成員國依然存在經濟增速低、債務風險高、失業率高、通脹率低等多項問題。如果貿然就收緊貨幣政策，可能會使它們剛剛好轉的經濟再度蒙上陰霾。

因此，德拉吉在相對樂觀的展望歐元區經濟的同時，也不得不繼續「鴿派」言論。他警告歐元區通脹壓力依然低迷，尤其是因為薪資增長的緩慢，因此仍然需要「相當程度」的貨幣寬鬆。

總體來看，市場普遍認為歐洲央行態度的任何變化均僅可能是漸進性的，因為部分決策者擔心大規模行動或會引發市場動蕩。歐洲央行的下一個重大決定要等到今年秋季，屆時該行必須決定是否將其債券購買計劃延長至明年，抑或是開始縮減購債規模。