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時隔28天,新三板再有過會!九典製藥,排隊僅11個月!

726日,新三板公司世紀天鴻創業板發審委過會,成為今年第11家「轉板」公司。但在此後的一個月,泰達新材和耐普礦機接連被否,新三板公司IPO遭遇前所未有的「危機」。

在今天,創業板發審委2017年第66次工作會議,終於又有一家新三板公司成功過會,九典製藥(832933.OC),擬發行數量不超過2934萬股,將於近日登陸創業板!

值得一提的是,九典製藥去年923 日向證監會申報IPO材料,到今天過會,耗時僅334天,再次刷新了新三板公司「轉板」用時最短記錄。

九典製藥,主營業務為醫藥產品的研發、生產和銷售,產品主要包括藥品製劑、原料葯、藥用輔料及植物提取物四大類別,涵蓋抗感染葯、抗過敏葯、消化系統葯、呼吸系統葯、心腦血管葯、婦科葯、補益類、貼劑等領域。

儘管申報創業板,但九典製藥的業績,卻可以媲美主板,2014-2016年,公司實現營業收入2.66億元、2.90億元、3.76億元,凈利潤3778.67萬元、4464.28萬元、5452.73萬元三年增長非常平穩。

除了業績穩定,九典製藥的應收款、現金流、毛利率等財務指標也都十分健康,三年經營活動現金流為正,毛利率平穩、應收賬款控制得當。看起來,只有自身過硬的業績基礎,才能保證IPO的通過率!

九鼎投資四年,有望獲利10

九典製藥發行前的股權結構中,「九鼎系」旗下的六支基金蘇州寶壽、蘇州盛世、蘇州卓興、蘇州智仕、蘇州興賢和蘇州惠康合計持有公司10%股份。這部分股份來源於201310月九典製藥向九鼎定增500萬股以及20166月受讓實際控制人段立新的30萬股。

兩次入股,九鼎的投資價格摺合3.53/股,按照這個價格,九典製藥估值僅3.1億。

那麼,按照九典製藥上市后至少30億市值估算,如果業績不出現嚴重下滑,九鼎入股四年,投資收益獲得有望高達10倍!

申報前高管突擊入股,這不是股份支付?

20157月掛牌新三板后,九典製藥只完成過一次融資。在申報IPO6個月,公司完成股票發行,3.6/股向實際控制人段立新在內的9名管理層發行742萬股,募集資金2671.2萬股。而在這次融資的前一年,公司2015年實現凈利潤4464.28萬元,每股收益0.55元,本次的發行價格僅6.5市盈率!

由於九典製藥一直為協議轉讓,沒有公允價格,發行價格也就無從參考。不過,這麼低的發行價格,也只有讓集郵黨們羨慕的份了!

申報前半年低價向高管增發,這難道不是股權激勵?

在公開披露資料中,九典製藥的回復是,「本次股票發行不適用股份支付準則進行會計處理」,認為發行價格參考的是公司每股凈資產和3年前對外部融資的估值。

曾進行多項會計差錯更正

今年1月,九典製藥曾發布兩項「信息披露更正公告」,對《公開轉讓說明書》和《2015年年度報告》中部分內容進行了更正。

信息披露差異主要在董監高簡歷、客戶供應商往來金額、現金流量表、外銷客戶結算、經銷商、非經常性損益、關聯交易等方面。還將預付的設備款調入其他非流動資產核算,由此產生了「前期差錯更正」。

新三板公司在申報IPO時,前期會計差錯和信息披露差異一直是關注重點,今後公司需要重點注意。

招股書披露,「三類股東不符合擬上市企業股東資格」

新三板掛牌期間,九典製藥總共只發生過兩筆交易,2016630日、2017715日,分別以3.6/股成交30萬股。

在公司招股書中,也對這次股權轉讓做了描述:

發行人股東段立新因個人資金需求,與西藏昆吾九鼎投資管理有限公司協商后確認相關轉讓事宜,並於2016 6 30 日通過股轉系統以協議轉讓的方式,將30 萬股股份轉讓給西藏昆吾九鼎投資管理有限公司-九鼎新三板1 號私募基金,轉讓價格為3.60 /股。

西藏昆吾九鼎投資管理有限公司-九鼎新三板1 號私募基金受讓股份成為發行人股東,但由於其屬於契約型私募基金,不符合擬上市企業股東資格,因此西藏昆吾九鼎投資管理有限公司與發行人協商后,將九鼎新三板1 號私募基金持有的發行人30萬股股份轉讓給同樣由其管理的蘇州惠康。

關於三類股東的適當性問題,一直困擾擬轉板的新三板公司。而這一次,九典製藥似乎是給以後的新三板公司做了個示範:主動清理

更讓人驚訝的是,公司在招股說明書中還披露了「九鼎新三板1號私募基金屬於契約型私募基金,不符合擬上市企業股東資格」。

看到這樣的描述,不知道已經帶著三類股東上報的新三板公司,作何感想?

學術推廣費,醫藥行業潛規則?

2016年報表中,九典製藥銷售費用中有高達4526.97萬元的學術推廣費,占銷售收入12%。對此,公司給出的解釋是:

由於公司產品需要面向藥品生產企業、醫院、藥店等眾多客戶進行推廣,因此學術推廣費較高。2014 年及2015 年公司學術推廣費基本保持穩定,2016 年由於醫藥行業政策變動影響,公司與華東等地區經銷商藥品製劑銷售採用合作經銷模式的佔比提升幅度較大,學術推廣費增長較快。

並且列舉了同行業上市公司的情況,銷售費用占營業收入比例均在20%以上。所謂學術推廣費,也許,這正是醫藥行業的潛規則嗎?

下一個幸運兒?

九典製藥成功過會後,下一個有望近期上會的新三板公司同樣來自湖南,廣信科技(430447.OC。目前,該公司申報僅8個半月,已經完成了招股書預披露更新,創業板排隊32位。

廣信科技來自湖南省新邵縣,很有希望成為新三板首家轉板的「貧困縣概念股」。

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