銷售費用大增主業盈利下降 抗生素龍頭華北製藥還在困局中

在去年底曾因環保政策而遭遇停產的華北製藥（600812.SH），今年似乎還未恢復元氣。

這家公司近日發布的半年報數據顯示，今年上半年華北製藥實現營收40.03億元，同比增長1.132%；凈利潤3079萬元，同比增長2.23%。但扣除以政府補助為主的非經常性損益金額后的凈利潤僅有1711萬元，同比下降20.88%。

這意味著，華北製藥的主營業務盈利仍然處於下降狀態，去年上半年公司扣非歸母凈利潤為2162萬元。

在去年年報中，華北製藥提出今年要力爭實現營業收入100億元，利潤總額1億元以上，而上半年僅完成經營目標的四成左右。若想實現經營目標，公司還需在下半年更加努力。

資料顯示，華北製藥主要從事醫藥產品的研產銷，目前基本形成了化學原料葯、化學製劑葯、醫藥中間體、醫藥及其它物流貿易等四大業務板塊，在國內抗生素領域具有領先地位。

華北製藥的營收和凈利潤在行業中的地位相差懸殊。按Wind行業分類，2016年公司的營收為80.82億元，排名第18位；凈利潤為0.54億元，排名第176位。在目前已經披露的31家醫藥行業企業半年報中，華北製藥的營收規模位居第四，然而凈利潤卻排名倒數第六，公司收入高、利潤薄的問題突出。

導致如此狀況的主要原因則是華北製藥居高不下的成本。從近五年的數據來看，華北製藥的總成本（包括營業成本、三費和稅金等）均高於當年的營收，其中主要以醫藥化工的原材料成本與醫藥及其他物流貿易的採購成本為主的營業成本佔總成本的八成左右，這極大壓縮了公司利潤空間，主營業務在近五年中僅有前年實現盈利，其餘四年均為虧損。

不過，從半年度數據來看，今年上半年公司總成本略低於營收，其中營業成本占公司總成本和營收的比重均為77%左右。其中值得注意的是，銷售費用出現了大幅增長。數據顯示，上半年公司投入銷售費用4.79億元，同比增長37.56%，占上半年營收比例近12%，佔去年公司銷售費用的比重超六成。

華北製藥主要採取「經銷分銷+招商代理+學術推廣」的模式。公司表示，今年上半年銷售費用變動原因主要系優化產品結構，加大製劑銷售力度，促銷投入增加；同時公司調整了部分品種的銷售策略，加大學術宣傳及推廣力度，加強品牌建設，導致銷售費用增加。

從中報披露的信息來看，今年上半年公司著力推進的產品是製劑，這也使得上半年製劑產品銷售收入同比增長7%左右。但從總體來看，銷售費用的大幅增加未能讓公司主營業務盈利擺脫持續下降的命運。

作為國內抗生素龍頭企業，華北製藥不僅面臨著限抗的行業政策，也面臨著趨嚴的環保標準。界面新聞此前報道，隨著環保標準逐漸提高，華北製藥面臨著搬遷建廠、升級改造的壓力。去年底的停產導致公司2016年利潤減少5493萬元，公司主營業務化學原料葯和中間體收入此前連續兩年下降，下游部分製劑產品也受到影響。

華北製藥未來將面臨更為嚴峻的環保壓力和和更高的環保成本，甚至在下半年可能再次出現停產情況，這對主營業務將造成直接影響，對實現今年的經營目標也有影響。

除此之外，界面新聞記者還注意到，華北製藥面臨著較大的債務壓力。據Wind資訊數據顯示，公司近5年以來的平均資產負債率較此前5年平均高達83.52%的資產負債率雖有所降低，但依然高達68.38%。與同行業相比，處於相對高位。

根據中報數據，該報告期末公司總資產為168.06億元，負債合計為115.11億元，資產負債率為68.49%，相較於去年末的負債率略有提高。資產負債中，流動負債佔比較高，達到85.86%，主要有短期借款、應付賬款構成。

公司高企的流動性負債還曾受到上交所關注。在公布去年年報后，上交所要求公司說明是否存在債務風險。而華北製藥也一直在試圖拓寬融資渠道，優化公司債務結構。根據梳理，僅在2016年公司就先後公布或完成了通過租賃交易、發行債券等方式進行的6次融資，共計發行不超過73億元的金額。

今年初，證監會核准公司向合格投資者公開發行面值總額不超過5億元的公司債券。近期，公司宣布與外貿金融租賃有限公司以「售後回租」的方式進行融資租賃交易，融資金額不超過5億元，並完成了2次、共計15億元的超短期融資券發行。

在二級市場上，華北製藥延續去年表現，股價不溫不火。8月14日報收6.06元/股，上漲1.68%。