IPO審查新趨勢引熱議 新三板擬IPO企業將被重點關注｜三板有聲

↓↓↓↓↓點擊音頻條，傾聽三板有聲

看點

01

嘉賓簡介

張馳，江湖人稱啃哥，新三板網紅，新鼎資本董事長，1981年生人，畢業於對外經貿大學金融學專業，畢業后在安永華明會所工作6年至高級審計師；2010年進入九鼎風控部從事財務盡調和私募股權投資。

2015年6月，正式離開九鼎，創立北京新鼎榮輝資本管理有限公司（新鼎資本），任董事長兼總經理。著有《四大那些事》、《啃碎新三板》系列等。

看點

02

新聞背景

不想IPO的企業，不是優秀的新三板企業？！「IPO集郵」向來是三板市場一大熱潮，尤其是證監會發布資本市場扶貧政策后，「扶貧概念股」更是大受投資者追捧，於是一些此前數次上市折戟的問題企業也因此紛紛跟隨政策的腳步，迅速遷址貧困縣。那麼新三板企業通過扶貧綠色通道成功進入IPO申報隊伍，就真的已經一隻腳踏入主板市場了嗎？

據最新數據顯示，新三板已有324家掛牌企業正在實施IPO轉板事項，占掛牌企業總數的3.0%。隨著新三板的不斷發展，擬IPO的企業數量也將逐步增長。基數如此龐大的新三板擬IPO企業也因此成為監管層IPO審核中重點關注的對象，IPO核查風暴將再度來襲！有市場人士表示，此次開啟的IPO現場核查，監管層必將把關注重點鎖定在貧困縣的擬IPO項目。

事實上，監管層擔心企業利用貧困縣IPO扶貧政策突擊上市，由此產生諸多風險。監管層曾多次表示，為了保證貧困地區上市企業的質量，證監會將對貧困地區企業的信息披露質量，尤其是財務信息披露質量進行全面檢查。

由於在新三板市場發展起來之前，擬IPO企業的標準僅參照上市公司的規範即可，但企業掛牌新三板之後，接受的是新三板市場的制度規範，由此導致企業在包括會計規範、股東結構等諸多問題上與A股的銜接存在一定的障礙。除此之外，三類股東，股東人數超200人以及在新三板掛牌后頻繁交易是否會影響IPO均是未知的因素。

另外，更有媒體報道，IPO審核越發趨嚴，審核通過率並不高。據統計，2017年1月至今，證監會發審委合計審核了67家公司的IPO申請，有54家獲得通過，IPO審核通過率僅為80.59%，創下近5年來的新低。

由此可見，儘管IPO已實現常態化發行，但新三板企業的擬IPO之路仍舊不好走，面對如此境況，企業應該如何應對呢？對此，我們採訪了新鼎資本董事長啃哥張馳，請張總給我們帶來他的觀點。

看點

03

馳：一些從新三板去IPO的企業，其實已經經歷過一輪規範，很多信息都是公開的，所以新三板企業去IPO在審核的時候就和正常的IPO審核不一樣。監管層會對照那些新三板企業之前的公告信息，所以我認為新三板企業去IPO的風險要比企業直接去IPO的風險要低，對於A股發行會的審核來說，也相對容易一些。

為什麼那麼多新三板企業會去IPO，一方面是因為新三板的流動性不足，另一方面，新三板企業去IPO排隊的過會概率要比直接去IPO快很多，所以更多的企業會選擇去新三板掛牌之後再去A股IPO。

從監管機構來說，證監會方面，更加關注的是新三板企業在報材料之前就已經披露過的信息和企業申報IPO的信息有沒有衝突的地方，新三板企業已經是公眾企業了，因此證監會的關注程度會更高。但反過來說，新三板已經在新三板規範過兩年或者三年了，這也是一個優勢。

股轉系統方面，是希望優質企業盡量不要去A股排隊，因為這意味著優質資產從新三板流失，所以我覺得這是是監管機構的一個博弈，是A股和新三板博弈的一個過程。

馳：擬IPO企業能上新三板就先上新三板。

如果擬IPO企業直接去A股排隊也是可以的。但是這些企業要去A股排隊之前要先融得一筆資金，那麼這些投資機構就會建議企業先上新三板，因為一個擬IPO企業假設融了兩個億去A股IPO,一旦IPO減速或者暫停，那麼這些資金都將無法退出，只能等待企業IPO成功。

如果企業先上了新三板，那麼這個企業是在新三板停牌后再去A股排隊的，等什麼時候企業過會了，通過IPO發行新股之後，企業才會從新三板退市，也就是說在這個長達兩到三年的周期內，如果IPO暫緩或者暫停的話，這個企業可以復牌在新三板繼續交易，因此對於基金和股東來說，是有退路的。

我們看到，現在去A股排隊IPO的企業很多，有很多是從新三板創新層過去的，原因就是因為這樣。企業直接去IPO融資艱難，另外一方面過會概率也低。

馳：第一，企業要先融一些資金，因為要預備好未來三到五年融不到資金的狀況，或者預留股東變動的時間成本，通俗說是三到五年企業在排隊的過程中什麼都不能幹了，這是企業面臨的一個巨大的時間成本。

第二，企業要想好是不是要暫時放棄新三板的一些政策紅利，因為新三板在今年6月預計會推出精選層，精選層也會有競價交易，如果做了很多工作去A股排上隊了，就算新三板活起來了，也只能再A股排隊，會損失掉新三板的一些機會成本。

要考慮自己有沒有能力去A股，不是所有的行業都能去A股的，但是所有的行業都能上新三板，比如說像神州優車這樣的虧損的企業，是不可能去A股的，但是它可以在新三板的創新層甚至精選層，或者一些企業，比如餐飲業銷售類的企業的票據各方面都很不規範，那麼去A股就面臨很大的風險。

第三，企業要考慮未來融資的計劃，在新三板雖然估值低一點，但是優質企業都能融到資金。但是如果企業在A股，A股未來的融資可能會比新三板的更加艱難，因為A股的融資規模已經減半了。

所以企業去A股的時候要想清楚自己各方面的條件，隨著大多數人一起在A股排隊，一定不是一個最好的選擇。

馳：我覺得沒有必要。

第一，企業遷址貧困縣要先納稅滿3年才能夠申報IPO，其實也是一個很長的時間成本；

第二，遷到貧困縣對企業原來所在地區的稅收是一個很大的損失，這中間要犧牲很多以往構建好的軟環境。以前在當地經營那麼多年，當地的政商關係已經很穩固了，遷到一個新的地方去適應新的環境，原有的很多軟環境的拋棄，對企業來說它的成本不是簡單的固定資產投入的成本，而是是一個巨大的軟環境的損失。從這角度來講呢，企業的損失是巨大的。

再者，它遷址過去后它的員工怎麼辦？如果是一些研發類的還好辦，如果生產製造業的就將面臨一個難題。所以為了IPO去遷址並不是一個很好的選擇。

想走捷徑的人永遠都走不了捷徑，無論是IPO還是做任何事情，都是這樣。如果遷址的目的就是為了走捷徑，是行不通的。再說，我們到現在為止也沒看到哪家企業遷址貧困縣得到利好。