周子勛：轉型期穩增長需要但不能過度依賴基建投資

周子勛

作為觀察2017年經濟社會發展的一個重要窗口，近期各地密集出爐的重大項目投資計劃值得關注。從各地公布的兩會政府工作報告來看，部分中西部地區的2017年GDP增長目標或固定資產投資目標較2016年有所提高。

在23個已公布目標增速的省份，2017年固定資產投資目標的規模已超過45萬億元，相當於2016年全國投資規模的75.4%。部分省份2017年固定資產投資目標明顯超預期，中金公司估算今年全國固定資產投資增速可能在10%左右，高於2016年的8.1%。除各省份公布的數據外，國家發改委也公布了重大投資項目的最新進展：1月，發改委共審批核准固定資產投資項目18個，總投資1539億元，主要集中在水利、交通、能源等領域。

今年全國兩會下周即將舉行。市場普遍預期，今年經濟增長可能仍然會定出區間目標。經濟可以接受的是小幅、逐步的增速放緩，也就是L型增長。擴大總需求的手段離不開投資，尤其是在經濟艱難轉型時要維持一定速度的增長，擴張財政政策，其作用不可或缺。

可以看到，2016年經濟之所以能確保6.7%的增速，固定資產投資能維持8.1%的增速，包括房地產投資和基建投資在內的固定類投資無疑起到了關鍵作用。數據顯示，2016年第三產業投資對投資增長的貢獻率大幅提升，增長10.9%，已經成為拉動投資增長的主要動力。其中，基礎設施投資比上年增長17.4%，佔全部投資的比重為19.9%，比上年提高1.5個百分點。房地產開發投資比上年增長6.9%，對全部投資增長的貢獻率為14.7%，比上年提高12.8個百分點。而從2016年各地經濟實際增速和名義增速來看，經濟呈現西部最快、中部次之、東部放慢、東北最弱的特徵，2016年平均實際經濟增速分別約為8.6%、7.7%、7.6%、3.5%左右。可以發現，西部和中部目前的經濟增長主要靠投資拉動。

如果2017年經濟增速要維持6.5%左右，那麼就仍需適度擴大基礎設施投資規模。有分析人士預期，2017年的全國固定資產投資增速不能過低，如果投資增速降到9%之下並且持續，6.5%的經濟增長率有可能維持不住。因此，維持10%或以上的投資增速，對於今年的穩增長有一定的必要性。

現在的問題是，在哪些領域要保持一定的投資增速？過去可以依靠的是房地產、基礎建設、製造業，但今年的形勢已有很大變化。今年的房地產投資將受到調控的明顯影響，而製造業投資主要是企業根據自身的盈利和生產意願來調整，今年也難以有明顯起色，就剩下基建投資被寄予厚望。

國內機構的研究認為，今年整體固定資產投資增速的改善最大可能是來自基建，2016年全年基建投資名義增速為15.7%，而今年的基建名義增速可能高於去年，可能回升到16%~20%區間。毫無疑問，基建是調結構時期維持經濟的重要投資領域。尤其是國內相當一批重大基建投資項目都是由政府驅動，由國有企業來主導，更受到各級政府的青睞。以2016年為例，基建投資共15.2萬億元，其中主要集中在市政、交通運輸和電力行業。

值得關注的是，隨著《中長期鐵路網規劃》的修編，地方版的中長期鐵路網規劃也展開修編，大幅提高了鐵路投資。而國家發改委將鐵路項目審批權進一步下放，將點燃地方鐵路投資的熱情。國家發改委下發《關於進一步下放政府投資交通項目審批權的通知》指出，列入國家批准的相關規劃中非跨省的新建（含增建雙線）普通鐵路項目，鐵路總公司投資為主的由鐵路總公司自行決定，地方和社會投資為主的由省級政府審批可行性研究報告。據權威人士透露，今年鐵路新開工項目將達35個，計劃投產新線2100公里、複線2500公里、電氣化鐵路4000公里，石濟客專、武九客專、西成客專、寶蘭客專等項目將在今年開工建設。鐵路總公司提出的2017年鐵路建設計劃任務是，全國鐵路行業投資保持去年規模，全面完成國家下達的固定資產投資計劃。這意味著今年的鐵路投資仍將超過8000億元，並有望再創新高。近日，各地陸續公布了今年重大項目建設計劃，其中鐵路仍是重頭戲。

但巨大投資規模的資金來源令人擔憂。整體來看，2016年的地方財政收入情況是少數地區樂觀，大部分地區不樂觀。這種形勢對於2017年的經濟來說，無疑是一個隱憂。

一般公共預算收入對於地方來說是真金白銀的地方利益，是地方政府可以支配的主要資源。2016年地方收入情況的背後，反映了國內實體經濟發展的普遍低迷，也反映了房地產增速放緩對地方財政的顯著影響，同時也揭示出國內企業的處境普遍不夠樂觀。

從某種意義上說，維持2017年的經濟增長，不能只靠投資，尤其不能只把基建投資視為經濟支柱。

有專家指出，如果一味強調基建投資，很可能回到過去大上「鐵公基」的時代。

國內投資對於利率價格的信號並不敏感，這在一定程度上造成了近兩年全社會固定資產投資走勢較為平緩。此外，國內投資效率不斷降低，因此，轉型時期即使要穩增長，也不能完全走過去的老路。針對最新的形勢變化，政策上需要注意兩個方面：一是在投資領域要鼓勵更有效率的投資，不能只由政府唱獨角戲，應該大力鼓勵民間投資。二是要重視和鼓勵消費增長。