「鐵公雞」金杯汽車：或賣廠房保殼

近日，金杯汽車發布2016年財務報告。金杯汽車去年實現營業收入48.02億元，同比增長3.52%；歸屬於上市公司股東的凈利潤-2.08億元，同比下降683.03%。

這家成立於1988年，並於1992年在上交所主板登陸的汽車整車製造公司，上市以來從未進行過現金分紅，而且患上了嚴重的補貼依賴症。公開資料顯示，從2007年的779萬元一直增加到去年的2.32億元，10年來，金杯拿到過共計4.72億元的財政補貼。

記者發現，若扣除2016年超過2億元的政府補貼，金杯汽車實際巨虧4.24億元，達到7年以來的最高值。這與金杯汽車2016年實現扭虧為盈的目標相去甚遠。2016年，金杯汽車的資產負債率已經高達94.13%。

華晨金杯F50

被證監會不點名批評

今年4月初，證監會主席劉士余在上市公司協會第二屆會員代表大會上發言時，特別提到了一家上市公司90年代初上市至今沒有分紅，並且直接抨擊：「如果上市公司長期無理由不對股東分紅，極有可能是財務造假。」還有與會人員更是直言，這種行為完全是在「忽悠散戶」。而隨後在多家媒體以及行業人士的推算下，這家上市公司可能就是金杯汽車。

事實上，1992年上市之後，金杯汽車僅在1992年、1994年發布過兩次分紅實施公告，分別是「10股送1股」和「10股送3股」。但自1994年以後，金杯汽車再也沒有過分紅，理由是：「我們的業績實在太差了。」

查閱金杯汽車的相關財務數據可知，自2001年，金杯汽車的業績就陷入泥潭，尤其是在2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年、2016年，共有8個會計年度，金杯汽車處於虧損狀態。虧損企業無紅可分，情有可原。

但在更多年頭，金杯汽車其實盈利頗豐。時代周報記者查看了金杯汽車的歷年年度報告發現，公司在2010年實現營業收入約為46.7億元，同比增長13.8%，當期歸屬於母公司所有者的凈利潤為2.81億元；2015年，公司實現利潤總額2.58億元，同比大幅增長551.71%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為3574.68萬元。另有市場數據顯示，1998年和1999年，金杯汽車的凈利潤超過了5億元。

對於不分紅、不轉增股份的原因，金杯汽車表示，公司2015 年度歸屬於股東的凈利潤折算下來，基本每股收益0.03元，那麼，加上年初未分配利潤-23.62 億元，相當於本年度可供股東分配利潤為-23.26億元。根據《公司章程》中利潤分配政策規定，因本年度可供股東分配利潤為負，所以，本年度不進行利潤分配和資本公積金轉增股本。

輕卡拖累「金杯」舉步維艱

1991年，瀋陽金杯汽車股份有限公司與華晨汽車控股有限公司合資，成立瀋陽金杯客車製造有限公司。公司註冊資本4.4億美元，華晨汽車佔有51%股份。次年，金杯汽車大股東華晨汽車率先在美國紐約證券交易所上市，成為大陸首家海外上市公司，金杯汽車則在國內主板上市，雙雙晉陞為上市公司。

但金杯汽車上市25年來，有 8 個會計年度都處於虧損階段，金杯汽車的證券簡稱則一直在「金杯汽車」「*ST金杯」「ST金杯」之間來回切換。2013-2015年間，扣除相關指標后，金杯汽車分別虧損1600萬元、1.5億元和6600萬元。2016年，金杯汽車銷售了23191輛，同比下跌51%。

「競爭壓力的不斷贈大、東北市場的經濟低迷，以及國家對汽車行業認證指標要求不斷提高等因素，多重因素疊加，導致金杯寸步難行。」汽車行業資深觀察員鍾師向時代周報記者表示，金杯汽車的主要產品是輕型卡車，連續多年銷量不振，重要原因是全國的輕卡車市場銷量都在下滑，產銷處於疲軟狀態。而且，輕卡的生產技術薄弱，研發水平單一，讓公司盈利水平的提升空間被不斷壓縮。

為扭虧為盈，金杯汽車一度加大了零部件的產銷力度，如汽車座椅、內飾件、發泡、橡膠件、儀錶盤等，主要用來供應華晨寶馬X1、X3等車型。自2014年以來，相對於整車產品，金杯汽車零部件反而創造了更高的營收。2016年上半年，零部件營收達到13億元，整車產品卻只有7億元。不過，由於金杯汽車零部件的毛利率並未排在行業上游，這方面的收入並不足以維持金杯整體的運轉。

財報顯示，金杯汽車的主要虧損在於整車業務。2016年，整車毛利率為-3.97%。此外，金杯汽車去年應收賬款為1035.6萬元，但是這些賬款收回的幾率微乎其微，都算作全額計提壞賬。

10年政府吐血補助5億元

汽車行業分析師王猛告訴時代周報記者，這些年來，金杯汽車的非經常性損益在連年增長，將其與扣非后凈利潤相加，也使得金杯汽車在有些年份，歸母后凈利潤還能落個過得去的正數，主要原因是政府補助。

時代周報記者統計發現，10年時間，金杯汽車共獲補貼 4.72 億元。從2013年到2015年，金杯汽車分別獲得補貼1969萬元、2823萬元、1.5億元。在今年1月2日，金杯汽車發布公告稱，其全資子公司—瀋陽金杯車輛製造有限公司也收到1.16億元補貼款，加上去年12月底該子公司獲得的7638萬元補助款，在不到4個月的時間內，金杯汽車就獲取了將近2億元的政府補貼。

王猛表示，在A股市場中，由於上市公司在目前仍屬於稀缺資源，所以地方政府從各種因素考慮，都不希望本地的上市公司被ST或退市，往往通過給予補貼的形式來幫助業績嚴重虧損的上市公司。

為擺脫補貼依賴，在2016年年報公布之前，金杯汽車就因為籌劃資產出售重大事項停牌。報告顯示，因正在籌劃資產出售重大事項，鑒於該事項存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，「公司股票自 2017 年 3 月 20 日開市起連續停牌。」到記者截稿時，金杯汽車的股票仍在停牌中。

今年不惜一切代價「保殼」

雖然金杯目前並沒有公布資產出售計劃，但市場已有金杯汽車為保殼而出售資產的傳言。中融創投基金管理（北京）有限公司董事長曹鶴曾對媒體表示：「對於銷量持續不振的金杯汽車而言，又沒有核心資產可以出售，剩下的應該只有固定資產，而目前最有可能出售的就是金杯車輛的老廠房。」

值得注意的是，早在去年的五六月間，金杯就發布了一份關於全資子公司瀋陽金杯車輛製造有限公司整體搬遷項目的進展公告，此外，中建一局集團安裝工程有限公司官網也披露過該項工程。

事實上，虧損趨勢難以逆轉，對已經兩次「披星戴帽」的金杯汽車來說，如果今年再不盈利，將面臨再度被ST的命運。根據上海證券交易所和深圳證券交易所發布的《關於對存在股票終止上市風險的公司加強退市風險警示等問題的通知》規定，最近兩個會計年度經審計的凈利潤連續為負值或者被追溯重述后連續為負值的公司，會成為存在股票終止上市風險的公司（ST）。

「金杯汽車今年必須盈利，否則退市風險又將出現，這對已經保殼多年的金杯汽車來說，是不願意看到的。」汽車行業證券分析師對時代周報記者表示。實際上，2014年，金杯汽車出現1.43億元虧損之後，就很危險，但是，2015年陡然實現了0.35億元的凈利潤，平均到每股收益僅有3分錢，驚險過關。

業內多位分析師表示，金杯汽車在過去幾年，曾不止一次被「ST」過，生命岌岌可危。那麼，相比銷量、盈利等等指標，「保殼」才是現階段的重中之重，現如今除出售固定資產保殼之外，留給金杯汽車的選擇已不多。在分析人士看來，金杯汽車的本次停牌是為了採取相應措施避免再次出現「ST」，而金杯汽車一旦被認定為「存在終止上市風險」的公司，按照目前的市場環境來看，後果不敢想像。