美國大媽和中國大媽相繼入場，這個市場要警惕灰犀牛！

「灰犀牛生長於非洲草原，體型笨重、反應遲緩，你能看見它在遠處，卻毫不在意，一旦它向你狂奔而來，憨直的路線、爆發性的攻擊力定會讓你無法躲避。因此，灰犀牛指的是一系列警示信號和跡象之後出現的大概率危機和風險。」

前兩天，身邊一位平時不怎麼關注投資的女性朋友竟然開通了美股賬號，這著實讓我大吃一驚，不過仔細想想也不奇怪。

美股已經連續上漲了八年，特別是近來科技股和中概股大幅上漲，讓很多人蠢蠢欲動。最近聽美國的朋友說，美國大媽們也開始出手了，這不由得讓我產生了一絲擔憂。

過去8年美股漲勢喜人

過去八年多時間，在經濟反彈及美聯儲多輪量化寬鬆（QE）政策的推動下，美股創造了美國歷史上第二長牛市（歷史上美股最長的牛市是1990年10月到2000年3月，接近10年）。

道瓊斯工業平均指數從危機時的不到6500點攀升至21000多點，8年累計漲幅約230%；標普500指數從最低點666點暴漲到當前的2400點，漲幅高達260%；納斯達克指數更是從1265點漲到了6200多點，漲幅接近400%。

科網股和中概股表現搶眼

如果說這八年來整個大盤都在大幅上漲的話，那麼表現最搶眼的一定是科網股，而中概股近期的表現也絕對堪稱驚艷。

從今年第二季度的全球前十大市值公司排名中我們可以看到，除了伯克希爾、強生公司以及埃克森美孚等3家公司外，其餘7家全部為科技互聯網公司。而回到2011年第一季度，TOP10榜單上只有2家科技公司——蘋果和微軟。可以說，最近這些年，正是科技互聯網的崛起引領了美國股市——乃至全球股市的這一波大牛市。

與最新數據略有差異，但Top10仍是這10家公司。

與前幾年表現低迷形成強烈反差的是，中概股最近一年在海外市場的表現尤為搶眼。據統計（數據截止至8月初），在美上市中概科網股中市值最高的前十家公司今年內股價平均漲幅高達71.9%，表現最好的陌陌、微博股價都已翻番，市值最高的阿里巴巴漲幅接近80%。海外投資者對經濟復甦以及科技互聯網未來的看好造就了這一波中概股的大幅上漲，同時，這一波中概股的大漲也吸引了大批國內的投資者對海外市場的關注。

美股風險已經累積

諾貝爾經濟學獎得主羅伯特希勒，曾利用他獨創的周期調整市盈率（CAPE）比率模型，成功預測了互聯網泡沫和08年股災。如果用席勒的CAPE模型來衡量，那麼美股眼下的估值水平已經非常之高，僅次於1997年亞洲金融危機至2001年互聯網泡沫前夕，與1929年經濟危機前夕的水平相當。而一旦這個數據出現回調，市場將難免會出現一波巨大的調整。

還有另外一個指標也值得關注。德銀經濟學家Michael Biggs在2008年首次提出的信貸脈衝概念，該數據為信貸增量佔GDP比重。據瑞銀集團預測，信貸脈衝與GDP之間的關聯繫數達到0.61，信貸脈衝的急劇下降往往是全球經濟陷入衰退的先兆。而自去年開始，全球信貸脈衝就開始呈現雪崩式下滑，目前已跌去了GDP總額的6%，其中，中美兩國都變成了負數。這是十年前美國次貸危機以來信貸數據首次大幅下滑，與十年前下滑的趨勢幾乎一致。

以上只是挑選了兩個比較有代表性的負面指標，我們也不應該忽視市場還是有很多的正向指標（比如GDP增速、就業數據以及PMI等），繼續指引著美股看多者們前進。

然而，任何一個市場都不可能永遠是單邊向上的，有上漲就必定會有下跌和調整，這就是所謂的周期。美國股市這麼多年雖然整體一直是在往上攀升，但也經歷了很多輪的周期調整。1929年10月28日，道瓊斯指數開盤不久便開始暴跌，當日跌幅達12.82%，這就是美股歷史上著名的「黑色星期一」。次日，道指收盤再次大跌11.73%，隨後一直跌到1932年6月30日，期間道指一共下跌了80%多，吃掉了過去33年的累計漲幅。而正如我們前文講過了，美股從2009年初開始的這一波牛市已經持續了8年多，已經是歷史上第二長的牛市，距離歷史最長牛市也不過只差一年多的時間。此外，目前市場的樂觀情緒極度高漲，這與1929年「黑色星期一」之前的情況非常相似。所以北哥認為，在現在這樣的時刻，對美股市場多一分敬畏是十分有必要的。

數一數美股可能出現的灰犀牛

最近由於《灰犀牛》一書的暢銷，網上出現了很多對全世界範圍內可能存在的灰犀牛的討論，這裡北哥也為大家簡單列舉幾條可能會對美股市場產生影響的灰犀牛事件。

美聯儲——貨幣都去哪兒了？

大家都知道，過去十年美國經濟的復甦很大程度上是依賴於美聯儲連續實施的多輪量化寬鬆（QE）政策，但是大量的貨幣投放並沒有有效推升市場的通脹水平，美國國內的CPI一直沒有達到美聯儲期待的2%，那麼這些錢都去哪兒了呢？股市可能是其中一個泡沫聚集地。對於泡沫，有很多人說，你永遠無法在一個泡沫破滅前準確斷言它的存在。從今年開始，美聯儲已經啟動了加息周期，接下來也即將啟動縮表計劃。值得注意的是，持續的加息曾經引爆了次貸危機，而現在我們也有可能見證下一場擠破泡沫的加息周期。

川普——美股最大的X因素

隨著班農被炒，除了川普本人和副總統彭斯，圖中幾位幕僚已悉數離開白宮。

雖然說在美國的政治體制下，總統的權利和影響力並沒有那麼大，但是總統主導的很多政策對宏觀經濟和股市還是會產生非常重大的影響，這就是為什麼美股有所謂的總統周期的原因。川普在競選期間大肆鼓吹的大規模減稅和財政刺激計劃等政策，已經讓市場產生了極高的期待，而且自從他勝選以後，這一期待已經在股市上得到了極大的兌現。但是隨著川普執政時間的推移，大家發現他競選時的口號幾乎都沒有實現，而他原本的智囊團隊也已經分崩離析。接下來他該如何應對債務危機等棘手問題，就變得更加的讓人擔憂。而更為要命的是，這位總統不按套路出牌的做法會對接下來的市場產生怎樣的影響，大家都無法預期。因此，可以說川普是美股最大的X因素。

債務危機——上限到底有多高？

川普近日再次威脅將讓政府關門。

這已經不是美國政府第一次遭遇債務危機了，這些年伴隨著美國經濟的不斷發展，美國的債務上限也在不斷提高。今年3月美國政府其實就已經達到了借款的上限，此後其一直依靠特別的會計做法來維持近20萬億美元的債務上限，才避免了政府關門。5月初，美國國會參議院批准了1.1萬億美元政府支出議案，才確保了聯邦政府在9月30日之前有充足的預算資金可用，以化解政府關門的危機。然而，9月30日的限期即將臨近，如果不能成功提高債務上限，那麼政府將如何應對，市場又會產生怎樣的影響，我們不能想象。就算債務上限再次上調，那麼如此之高的債務負擔如何償還，在川普政府還在減稅和增加財政投入的前提下，我們看不到任何解決辦法。

戰爭和恐襲——風險從未消失

朝鮮此前曾聲稱已經研製出氫彈，最近又聲稱已成功發射可攻擊美國本土的洲際導彈。

地球從來都沒有哪一天是絕對和平的，戰爭的風險一直都在，而且可能一觸即發。北哥作為一個堅定的和平主義者，一直堅信短時間內不會爆發大的戰爭，比如幾個月前北哥就斷言和印度不會爆發大規模衝突，結果果然就是扔扔石頭子罷了。但是有一些國家是劍走偏鋒的、完全不按套路出牌的，比如朝鮮，這樣的國家才是全世界共同的隱患。如果朝鮮真的研製出可打擊美國大陸的核武器，說不定他會幹出什麼事情來，即使打不到美國，把日本、韓國炸了，這個世界也會大亂。此外，恐怖主義的威脅也從未消失，如果說當年的911是黑天鵝事件的話，那麼現在接二連三的恐襲似乎應該歸入灰犀牛的行列了。不論是地區衝突還是恐怖襲擊，一旦爆發對市場都將是毀滅性打擊。

以上列舉的這些風險其實都是非常顯而易見的，即使不做太多的調查研究，大部分人也都能感知到，而且美股市場的灰犀牛也遠不止上面提到的這四個。只是當一個市場開始瘋狂的時候，大部分投資者都會選擇對這些顯而易見的風險視而不見，而當這些風險累積到一定程度開始爆發的時候，大部分人又都無法躲避，這就是灰犀牛。

最後，北哥要說的是，沒有任何人能預測未來市場的準確走勢，22000點的美股是不是如同5000點的A股，北哥也無法給大家一個準確的回答。按照現在市場的火熱程度，美股再持續上漲一段的可能性還是很大的，只是風險已經累積，隨時可能爆發。北哥覺得有必要提醒一下那些已經投資美股和正準備投資美股的朋友們，未來一段時間一定要做好風險防範——當美國大媽和大媽都相繼入場的時候，你應該關注一下美股的風險了。

「七夕」送福利

為了迎接「七夕」節，本期的兩本書將分別贈送給第7位在朋友圈轉發這篇文章的朋友和本文發布后第7名新關注的讀者。

本期贈書為《灰犀牛》，兩本！