高比例股權質押可讓夢想窒息，但A股從不缺夢想家

在這幾天的熱點事件里，我們得知了大股東的股權質押，是可以讓夢想窒息的。

賈躍亭之於樂視網的97%，這樣的股權質押比例，雖然或可無出右者；但在我們的大A股里，善於、樂於並執著於大比例股權質押的大股東，絕非個例。

通常來說，上市公司股權質押，是一種極為普遍的融資行為，但其比例一旦過高，還是需要引起警惕。

因為它傳遞的信息，是資金鏈緊張的徵兆。

對於中小散而言，把有限的資金，納入他人緊繃的資金鏈條中，實則並不明智。

A股質押比例超過6成的股票

60%，是筆者本次就股權質押問題，在A股「選秀」的參照線。

據WIND資料統計，截止2017年7月6日收盤，市場中質押比例超過60%的股票共計42隻，其中超過70%的11隻。

這些個股名單如下圖所示（點擊圖片可看大圖）：

上市公司質押融資的幾種玩法

當大股東進行股權質押，其背後一定對應著充分動因。而以下玩法，則慣見於市場之內。

1.借殼上市

大股東通過場外質押的形式，將股權質押給某資產管理公司。等質押到期了，還不起錢了，資產管理公司一紙訴狀告到法院，結果就是進行股權划轉，新公司就完成了所謂的借殼上市。

2. 槓桿融資

股票質押結合定增、或其他手段實現高槓桿融資。就是通過反覆質押的形式，把發行股票買的資產質押，再把新發行的股票質押，實現高槓桿融資。

3.完成定增

企業的重大事項需要大筆資金來實現，但股東暫時無力承擔，則通過過橋資金先獲得股票，之後再把股票質押歸還過橋，而成本僅僅是每年的利息而已。

4. 滾動還款

股票質押如果每到期就繼續做下一筆，那就相當於以一定的成本長期佔用大筆的資金。簡單地說就像使用信用卡一樣，你先花光所有額度，每月你只還最低還款，不一樣的是信用卡只有還清欠款才能清賬，而質押到期你可以換下一家繼續質押。

5. 鎖定期融資

股東通過定增、重組等方式拿了股票是有鎖定期的。股票質押就成了提前獲得資金的方式。重點是在鎖定期內要有好的投資項目。

股權質押的風險有哪些

股權質押是在一級市場上的融資模式，主要涉及的主體一是融資企業，二是受質的銀行和金融機構。

企業一般是通過券商和信託機構來實現股權質押融資。其實，不管是券商還是信託，大部分的資金還是來自銀行。

首先，銀行或者金融機構關注的是企業所質押股票的平倉線，只要不跌破平倉線，對它們而言就沒有大的風險，最差的情況也可以在二級市場上拋售，收回資金。

其次，對於企業來講，當融到資金后一般會馬上進行投入，無論是投向新項目還是作為補充資金用於其他用途。

企業想的是：首先，資金投入后的產出能夠覆蓋融資的成本；其次，要在質押期間保持其股價盡量不觸及到警戒線和平倉線；最後，還能夠開拓更多的融資渠道。

第三，作為二級市場的投資者們，更關注的還是股價的變化。如果你參與了上述在二級市場上的股權質押炒作，那無異於賭博，「膽識」或許是最重要的。

關於質押融資並不是一個新的話題，歸根結底是企業與金融機構之間投融資的問題。

一般企業融資難，金融機構放貸也難，在兩難的尷尬局面下，我們期待更加深化的金融改革，能夠儘早出台化解尷尬局面的強力措施。