沒有百萬就不能炒股嗎

炒股要設立門檻嗎？

最近，一位頂尖投行人士接受新浪財經採訪時對劉主席的一系列監管政策表示支持，並提出一項設立投資者門檻的建議。

「建議劉主席應該再搞個A股投資者門檻制度，沒有百萬財產證明的，不許炒股票，這個市場就會好很多。證監會放任這些散戶去炒股票，就給大資金們提供了源源不斷的『韭菜』。舉個例子：借錢給人家還要問一下借去幹嘛、啥時候還呢，聽個消息就敢幾萬元、十幾萬元扔進股市裡的，他不死誰死啊？」

這個建議在網上引發廣泛討論，難道炒股要設立門檻嗎？這涉及到「投資者教育」這一老話題。

目前的實際情況是，年滿18歲的公民只要有銀行賬戶就可以到證券交易所申請開戶，股票最少得買100股，也就是一手。現在很多便宜的股票每股不到5元，也就是說500元以上就可以入市操作了。由此可見，當下在成為一個股民幾乎沒有門檻。

2015年4月牛市期間，彭博發布了一項有意思的調查：「在的新股民中，5.8%是文盲，60%僅受過國中教育。」

彭博經濟學家Tom Orlik在這份調查報告中指出：「新的調查數據更多地顯示出，經驗不足的散戶投資者正推升股市，這並不意味著牛市不能持續，有巨大的人口和儲蓄，投資也選項有限。不過，這意味著市場的軌跡將不可預測，並且容易因投資者的情緒轉變出現突然的逆轉。」

此後，深交所金融創新實驗室馬上回敬了一份報告：「就2014年初到2015年3月31日之間的深市個人投資者開戶情況進行分析，結果顯示，深市高中及以下學歷新開戶投資者佔比僅為19.67%，大專及以上學歷新開戶投資者佔比高達65.19%。」

深交所的數據顯然更為權威，股民的學歷應該是提高了。然而，學歷提高並不意味著其投資水平也必然提高，「羊群效應」導致的罕見股災在彭博經濟學家Tom Orlik發布報告后2個月就發生了，那正是一場「投資者情緒轉變」而導致的「突然逆轉」。

為何股民學歷提高，但投資水平並沒有提高？引用股神巴菲特的合伙人芒格的一句話就是最好的回答——「投資本身就是一件非常難的事情」。有資歷的股民都有所體會，很多基金尚且虧損，更別說小小散戶了。炒股的難度，從股民常說的「一贏二平七輸」股市鐵律，也可見一斑。

有鑒於此，設立投資者入市門檻的建議確實具有一定的建設性。但是「百萬元」的標準恐怕過高，目前對於高風險的分級基金的市場准入門檻也只有30萬元。

可以考慮將炒股門檻標準劃在10萬元：入市資金在10萬元以下的可以通過股票賬戶投資公募基金，10萬元以上的可以直接投資股票。

這樣即使再次發生「千股跌停」的股災，由於基金持股分散、流動性好，不至於想跑也跑不了；同時，因為炒股賬戶數量大幅減少，一定程度上可以降低非理性集體行為出現的概率。

「喊話式監管」該不該

2016年12月3日，一貫低調的劉士余脫稿炮轟險資舉牌亂象為「害人精」。他說：「我希望資產管理人，不當奢淫無度的土豪，不做興風作浪的妖精，不做坑民害民的害人精。」此言一出，下一個交易日（12月5日）滬指下跌39.13點，跌幅1.21%。在此後一個月內，大盤震蕩走低至3044.29點。

此後，他的多次發言都堪稱重磅，對市場也產生了一定影響。

今年2月26日（星期日），劉士余在國新辦舉行的發布會上，肯定了IPO加速決策的正確性。他表示：「暫停IPO導致市場的心理預期被扭曲，而去年一年，監管方把扭曲了的預期調過來了。」市場渴望IPO減速的預期落空，2月27日（周一）滬指下跌24.77點，此後幾日下探破位3200點。

今年4月8日（星期六），劉士余出席上市公司協會第二屆會員代表大會，矛頭指向上市十幾年沒有現金分紅的「鐵公雞」，痛批「全世界都沒有」的「10送30」高送轉現象。4月10日（周一）滬指下跌17.23點，跌幅0.52%，高送轉和次新股更是出現大面積跌停潮。

頻頻需要證監會主席劉士余通過「喊話」的形式，來發現、曝光資本市場的種種問題，這本身是一個頗為尷尬的現象——說明資本市場在制度建設方面還存有許多空白點。

在社科院金融所研究員尹中立看來，投資者對監管者應有客觀公正的立場，不能以市場的一時漲跌論英雄，應該以是否有利於市場長治久安發展、是否有利於股票市場功能發揮為標準；如果以市場短期漲跌來評價監管者的功過是非，則會使市場盲目以短期效應為主而忽視了長期效應。

他指出：「劉士余自上任之後的一系列措施，諸如嚴加監管、強推退市制度、加快IPO常態化發行、控制再融資數量，這些從方向上都是正確的。從去年的3月份到今年的3月份，投資者擁護劉士余的聲音是非常多的，批評的聲音是非常少的；但是進入4月份，質疑的聲音越來越高，原因是在一系列外界因素影響下，股市出現了下跌；股市一旦下跌，投資者對監管者的不滿情緒就會上升，這在過去的歷史中是不斷重演的。比如郭樹清任證監會主席時，他治理股市的方式或方法和劉士余如出一轍，當時也飽受指責。」

眾所周知，2015年6月爆發「股災」，IPO再度短暫地暫停。到2015年11月末，在國家隊強力救市、市場企穩之際，IPO也再次恢復。

自2015年11月份恢復IPO發行后，一直到2016年上半年，監管層的發行節奏還是頗為謹慎的，基本保持了每月1～2次的批文下發節奏，每次放行的上市企業數量也控制在7～9家之間。

2017年後，IPO悄然加速：1月6日核發14家公司的IPO批文後，1月13日證監會再度核發10家企業IPO批文。2月份之後，已經「周周有新股」，每月大概有50家上市，每星期有10家。

對此，多家機構表示，2017年新股發行節奏已經恢復常態。其中，中金公司稱，預計今年將消化500家左右IPO存量，融資規模在3000億元左右。

新股發行不斷考驗市場承載能力，由於新股以中小市值股票為主，所以中小板、創業板受其影響較大。此外，2016年市場爆炒的「次新股」板塊也出現調整。

在過去的20多年間，一旦股市下跌，A股便「暫停IPO」，累計關閉A股一級市場多達9次，最長的一次關閉時間長達15個月。正是因為這種頻繁的暫停IPO造成大量企業「排隊IPO」現象出現，所以目前適度加快IPO實在是一種無奈的「還債」。

IPO加快后，市場人士擔心，是否會造成企業「帶病闖關」？

據統計，截至4月26日，證監會發審委今年前4個月共審核169家企業首發申請，其中首發獲通過139家，未通過18家，取消審核2家，暫緩表決5家，過會率約為82.24%。同比來看，2016年一季度IPO過會企業家數為62家，審核通過率為96.88%。

由此來看，雖然IPO加速，但審核還是趨嚴的。