宜人貸測評：讀懂宜人貸和唐寧，就讀懂了P2P行業！

上上次的投票，宜人貸跟51人品並列第二。中間找資料，又因手頭有事，各種耽擱，測評就順延到了今天（叔真的要忙死了，大家就不要各種催了）。

PS：搖財樹的暫時不測評，先關注一兩個月。理由：投資者非理性狂熱，風險相對模糊，給大家靜一靜。

看到宜人貸，很多投資老鳥肯定會說：

這麼安全的平台，還需要測評么？

這個反詰，如果放在投資一年以內的中短期。是沒有任何問題。

但放到一個人在整個P2P投資的生命周期，又可以說是一種致命的自負。

遙記得一年多前，線下老投資人聚會。

有人說，網叔，你什麼時候可以測測綠能寶，我投了點。

然後當時就有人反詰：綠能寶？人家老闆曾經福布斯排行榜第七名，身價400億。現在又是美國納斯達克上市公司，市值幾百億。綠能寶平台這點規模，閉著眼都能兜底啊……

現在回首：唏噓不已啊！

憑心而論，宜人貸不比綠能寶，現階段風險的確較低。

但前些日子，當我們看到宜人貸的財報的時候，發現它的數據表現，並沒有想象中、或者其他互聯網金融平台向外公示的數據那麼漂亮。

甚至還會有點絲絲涼意：截至2017年6月30日，2015年促成所有借款的累計凈壞賬率為8.3%。

對於一個快四十，P2P投齡近6年的老投資人來講。有時候看到宜人貸，就像看到整個P2P行業。雖然拍拍貸線上平台做的更久，但遠沒有這樣深切。

宜人貸身上，藏著這個行業的太多謊言、太多不能說的風險、以及滿滿的希望。

而今天它上市了，代表這這個行業的毛玻璃終於可以更加清晰的看見了（雖然還是會有點模糊），可以看到一些更加真實的運營信息了。

既然來投P2P，請務必記住：不管你新投的平台公關稿吹噓得賺了多少錢，逾期壞賬率怎麼得低（反正都是0），請務必回頭看看今天叔寫的這篇宜人貸測評。

看看宜人貸的股權結構

宜人貸的運營公司叫恆誠科技發展（北京）有限公司。藉助啟信寶三方工商查詢顯示唐寧占股40%。但這顯然不能反應這家紐交所上市公司的真實情況，這家運營公司也不是上市主體。

下面繼續挖資料。

根據宜人貸遞交的年報， 截至2017年3月31日，總發行普通股從2015年的約117，000，000股上升到2016年的119，596，100股。

截至2017年3月31日，宜信公司創始人、CEO唐寧持有43，430，000股，佔比36.3%。

對比宜人貸提交的2015年年報可以看出，唐寧的持股數有所下降。因為去年唐寧持有47，030，000股，佔比40.2%。

看來套現了一部分去「改善生活」了。

上市前，宜人貸由在開曼群島註冊的母公司CreditEase Holdings (Cayman) Limited所有，唐寧並不直接持有宜人貸股權，而是通過一家英國維爾京群島註冊的公司持有宜信公司43.4%股權，從而間接持有宜人貸43.4%的股權。

本年度年報披露，包括宜人貸CEO方以涵在內的多位宜信和宜人貸高管均間接持有宜人貸股權，不過具體持股份額未對外披露；但可以肯定的是，宜人貸CEO方以涵、 CFO叢郁、COO兼CTO曹陽三人所持宜人貸股份皆不超過1%。

除了高管團隊，IDG資本、凱鵬華盈基金和摩根士丹利也為宜信股東，間接持有宜人貸股權。

聊聊唐寧、宜信和宜人貸

對於宜人貸這樣一家公司。網叔如果繼續沿用之前的測評模型，顯然不是特別恰當。

畢竟專業能力和業務能力，基本算行業前列。

所以，這一章節就聊聊它的過往和現狀。進而反思折射出來的P2P行業的現狀。

唐寧是差不多2007年開始做宜信的。

但並沒有線上平台。發明了一個超級借款人債權轉讓模式。然後套了個P2P概念，又拿了尤努斯格萊珉銀行的概念。

顯然，唐寧相比拍拍貸顧少豐他們，更加現實。

顧少豐是真正想做好P2P這個模式。

唐寧是想做針對個人和小企業的小額信貸，並且能通過某種手段融資。而這個，過去只有有牌照的銀行能幹，於是借用了P2P概念。在做這件事的時候，唐寧還是充滿后怕的，所以在宣傳上拚命往公益上靠。

所以後來又上線了宜農貸，針對農村農民的公益貸款，並且加入了小額信貸聯盟。而這些行為，基本是後來者，諸如人人貸什麼把它當作教科書式的模版，照搬照抄。

接觸過小額信貸業務員或者做民間高利貸的，你會發現他們很大一部分人會告訴你線下貸款端，某某平台、某某平台的業務壞賬有多麼糟糕。

但隨著時間的推移，這些認識的自己放民間高利貸的，那麼跑路了，要麼失蹤了。

那些人一般放了幾千萬就失控了，而宜信在2012年時候，就有幾百萬億了。

我不知道這是竊鉤者亡，竊國者為諸侯。還是小額信貸的大數法則真的有作用了。

但從運作模式上可以相信，野蠻的民間高利貸沒有任何前途，宜信和它的小額信貸，只要能熬下來，一步步優化風控模型，優化用戶，優化徵信，會有未來的。

2011年、2012年的時候，圈內風傳，宜信某些地區的貸款網點，壞賬率30%以上。

2011年左右，宜信終於上線了它一直宣稱的P2P——宜人貸。

剛開始半死不活，後來在定位為宜信集團的未來上市主體，瘋狂發力。

因為目標要賺股民的錢，所以在宜人貸身上，就看不到一城一池的得失。

據說，宜信拿了整個集團最好的資產，最好的客戶資源給宜人貸。

結果呢？

截至2017年6月30日，2015年促成所有借款的累計凈壞賬率為8.3%；截至2017年3月31日，這一比例為7.6%。截至2017年6月30日，2016年促成所有借款的累計凈壞賬率為3.4%。

結果是不良率依然很高。整個宜信千億存量最好的資產。並且，很有可能還利用合規的手段優化過一部分。

看到這個結果，你會怎麼想呢？

看到有傻逼（真的TM傻逼）在一邊幸災樂禍：宜人貸做的真爛，有太多P2P平台做的比他好了。

你看，這個世界有很多人就喜歡聽謊言。活該被騙！

宜信做成這樣，一個做了10年，規模千億的小額信貸公司拿出最好的客戶資源做成這樣。其他的同跑者，小量資產還好。如果也放量拚命做，能好到哪去呢？

這是我們這些投資人，對於那些看似高大上平台的盛世之憂。

宜人貸財報，拍拍貸的散標，代表著這個行業我們能接觸到的最真實的逾期壞賬率。

投資參考係數

1、收益率

6個月6%，12個月7.5-8%，24個月9.3%。

2、流動性

投資3個月後可以債權轉讓。

綜合評估

目前宜人貸387.7億待收。

不過擁有近9個億的現金及現金等價物。並且從財報看，宜人貸第二季度有11.83億元人民幣凈收入，表現非常良好。

所以風險角度講，中短期非常小，未來幾年內風險都是較低的，但要關注其母公司的風險變化，以及在美股的表現。

但由於收益非常，所有性價比不太高。建議小白可以作為學習P2P的第一站。

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