search
尋找貓咪~QQ 地點 桃園市桃園區 Taoyuan , Taoyuan

中信建投:債市仍是震蕩期

投資要點

繳稅施壓資金面,央行擴大投放顯維穩。上周進入到集中月度和季度集中繳稅期,資金面壓力較大,央行持續加大公開市場操作的力度,貨幣單周凈投放額創新高,顯示了央行維穩態度。後續來看,下周仍面臨5400億元逆回購到期以及1385億元MLF到期,疊加繳准以及月末因素,資金面壓力仍然不小。

首單土地儲備專項債發行。土地儲備專項債券有助於地方政府從平台融資轉向直接融資,是「開正門、堵偏門」的重要舉措上周福建省通過上交所平台首次發行了兩期土地儲備專項債券(其中廈門40億元,福建省10億元),發行利率較同期限地方債要高,具有更高的投資價值。

債市仍是震蕩期。7月初以來長端收益率始終維持頂部震蕩態勢,目前來看,這一趨勢仍將延續。6月份經濟數據超預期,也進一步夯實當前「防風險、去槓桿」的政策基調。7月份的金融工作會議新設國務院金融穩定發展委員會,強化功能性金融監管。此外,同村擴張繼續「擠出」銀行對利率債配置需求。在基本面、監管以及銀行配置需求均沒有明顯利好情況下,長端利率下行動力不足。

期限利差擴張可能將放緩。從收益率曲線來看,6月下旬以來的利率波動可以視為收益率曲線的修復過程,目前收益率曲線得到初步修復。從利率債各券種間利差來看,由於國債收益率下行幅度較弱弱於其他品種,國債和國開債利差以及國債和地方債利差均有縮窄,而在央行貨幣政策緊平衡態度下,短端國債收益率彈性仍然偏弱。後續來看,期限利差擴張可能將放緩。

一、債市仍是震蕩期

7月初以來長端收益率始終維持頂部震蕩態勢,目前來看,這一趨勢仍將延續。6月份經濟數據超預期,一方面顯示出經濟韌性較強,經濟下滑的速度弱於預期,另一方面也進一步夯實當前「防風險、去槓桿」的政策基調。從7月份的金融工作會議的部署來看,功能性金融監管有望得到強化,通過新設國務院金融穩定發展委員會,實現跨產品、跨機構、跨市場的金融監管和協調。此外,從同業存單發行來看,上周同業存單實際發行3891億元,7月前三周同業存單實際已發行1.24萬億,同業存單持續放量發行表明銀行主動負債需求較強,資金從小行迴流大行的並沒有出現,這也使得同業存單仍將「擠出」銀行對利率債配置需求。在基本面、監管以及銀行配置需求均沒有明顯利好情況下,短期內長端利率下行動力不足。

另一方面,從收益率曲線來看,6月下旬以來的利率波動可以視為收益率曲線的修復過程,上周繳稅衝擊也並未扭轉短端利率下行態勢,當前收益率曲線修復以短端利率下行為主。目前10-1年國債期限利差為17.82BP,10-1年國開債利差達到49.3BP,收益率曲線得到初步修復。從利率債各券種間利差來看,由於國債收益率下行幅度較弱弱於其他品種,國債和國開債利差以及國債和地方債利差均有縮窄,而在央行貨幣政策緊平衡態度下,短端國債收益率彈性仍然偏弱。後續來看,期限利差擴張可能將放緩。

二、上周市場回顧

2.1

資金面:繳稅施壓資金面,央行擴大投放顯維穩

上周(7月15日至7月21日)央行公開市場操作貨幣投放7100億元,逆回購到期2000億元,無央票到期,周內公開市場凈投放5100億元。此外,上周二有395億元MLF到期,央行未續做,因此周內貨幣凈投放4705億元。上周進入到集中月度和季度集中繳稅期,資金面壓力較大,央行持續加大公開市場操作的力度,貨幣單周凈投放額創新高,顯示了央行維穩態度。

資金利率方面,受稅收繳款因素影響,上周資金面較為緊張,儘管周三繳稅期結束后資金利率出現回落,但全周仍然出現大幅上行。具體來看,上周銀行間隔夜質押回購利率上行24.27BP至2.8983%,7天質押回購利率上行52.19BP至3.459%,14天質押回購利率上行56.75BP至4.1022%,21天質押回購利率上行19.65BP至4.079%,1月質押回購利率上行35.74BP至4.243%,3月質押回購利率上行8.57BP至4.272%。後續來看,下周仍面臨5400億元逆回購到期以及1385億元MLF到期,疊加繳准以及月末因素,資金面壓力仍然不小。

2.2

一級市場:利率債發行繼續升溫,首單土地儲備專項債發行

上周(7月16日至7月22日)公開發行了16期利率債(不包括地方政府債),其債3期,政策性銀行債13期,累計發行1414.8億元。儘管上周資金面緊張,但一級市場發行熱情仍然高漲。從發行情況來看,大多數利率債認購倍數均處於較高水平,上周農發債認購尤為活躍,均在5倍以上。發行利率方面,上周五發行的30年期超長期國債發行利率較市場收益率上行8.07BP,其餘期限品種發行利率較市場利率均出現不同程度的下行,其中短端發行利率下行尤為明顯,3個月貼現國債發行利率下行8.98BP,1年期國開債、農發債和進出債發行利率分別下行6.25BP、11.04BP和15.77BP.

上周共有7個省發行了42期地方債,累計發行規模2601.59億元,其中新增債券2016.72億元,置換債券584.87億元,7月份地方債發繼續提速。從發行情況來看,上周地方債均採用公開市場發行,從已公布的公開發行的地方債發行數據來看,地方債發行的中標利率與投標區間下限差值位於17BP到57BP之間,地方債利差仍有收縮態勢;認購倍數也有明顯的省際差異,整體來看各省分化依然存在。其中吉林省地方債認購倍數超過2倍,但地方債發行利率仍處於偏高水平,顯示出東北地區地方債溢價仍然較高。此外四川、湖南以及貴州三個省份10年期地方債溢價仍然超過40BP。此外,上周福建省通過上交所平台首次發行了兩期土地儲備專項債券(其中廈門40億元,福建省10億元),土地儲備專項債券有助於地方政府從平台融資轉向直接融資,是「開正門、堵偏門」的重要舉措。從發行情況來看,土地儲備專項債券發行利率較同期限地方債要高,具有更高的投資價值。

2.3

二級市場:收益率走勢期限分化

上周(7月16日至7月22日)債券市場收益率走勢分化,短端利率在繳稅壓力過去后出現大幅下行,但長端利率維持頂部震蕩態勢。一周來看,上周1年期國債收益率下行4.59BP,3年期國債收益率上行0.8BP,5年期國債收益率下行0.66BP,7年期國債收益率下行3.86BP,10年期國債收益率上行1.92BP。截止至上周五,10年國債收益率位於3.5829%,10-1年期限利差為17.82BP,期限利差小幅擴大。

國開債方面,上周1年期國開債收益率下行8.75BP,3年期國開債收益率上行1.21BP,5年期國開債收益率上行1.13BP,7年期國開債上行1.35BP,10年期國開債上行1.48BP.

】,每天為您推送權威、專業的財經資訊! 歡迎在【應用商店】搜索【東方財富網】,下載財經第一門戶手機APP



熱門推薦

本文由 yidianzixun 提供 原文連結

寵物協尋 相信 終究能找到回家的路
寫了7763篇文章,獲得2次喜歡
留言回覆
回覆
精彩推薦