螺紋鋼 上行之路不平坦

提要

後期鋼市供需格局有望進一步好轉。預計鋼價重心仍將上移，但近期鋼價上漲過快，已透支了部分利好因素，預期的兌現尚需時日，短期內鋼價或迎來回調。

2月中旬以來，受去產能政策、環保督查以及基建提速等因素影響，鋼價持續大漲，螺紋鋼現貨與期貨價格漲幅均超10%。隨著多頭情緒的釋放，近兩日鋼價漲勢有所放緩。筆者認為，鋼市基本面依然向好，但短期漲幅過大，期價存在回調風險，預計鋼價經過短暫調整后仍將維持振蕩向上格局。

地產投資或平穩，基建發力助推鋼價

房地產投資與基建投資是經濟增長的重要推動力，2016年房地產市場因過熱而受到宏觀政策調控，房地產投機需求受到打壓，但房企拿地積極性依然較高。中原地產研究中心統計數據顯示，截至2月16日，2017年以來有25家企業拿地金額超過20億。多地土地拍賣仍存較高的溢價率，春節后長沙、南京等地部分地塊的土地溢價率超100%。樓市在宏觀調控的影響下，各地供應的土地並未出現「流標」等明顯降溫現象，筆者預計後期房地產投資或將保持平穩增長。

2017年經濟最大的亮點在於基建投資，截至2月17日，全國已有23個省份公布了2017年固定資產投資目標，累計投資額超過45萬億元，與「一帶一路」相關的中西部地區投資額度目標明顯提升，新疆更是提出2017年固定資產投資目標增速達50%，引發了市場對基建大發力的預期。此外，今年PPP項目有望迎來快速增長。根據PPP研究中心統計，截至2016年12月末，全國入庫項目11260個、總投資13.5萬億元，入庫項目落地率為31.6%，與2016年初相比，項目落地率明顯提升。基建投資有望接力房地產投資成為助推鋼價上漲的關鍵因素。

去產能政策頻出，限制供給增量

今年年初發改委發布通知稱，將對鋼鐵行業實行更加嚴格的「差別電價政策」，近日河南率先響應，後期「差別電價政策」有望逐步落地。隨後，1月底發改委、工信部等五部門聯合發布通知，明確要求在6月30日前全部清除生產建築鋼材的工頻爐、中頻爐，近期四川、山東、雲南等多個省市紛紛發聲嚴厲打擊「地條鋼」，對建築鋼材的影響頗大。同時，臨近全國「兩會」，環保督查及限產再度來襲，河北已經啟動環保限產行動，唐山自3月1日起鋼鐵、焦化企業限產15天。頻頻出台的去產能政策使得鋼材供給端存在強烈的收縮預期。

隨著鋼價的上漲，目前鋼廠噸鋼利潤已高達600元/噸以上，鋼廠增產意願增強，但高爐開工率卻未見明顯回升。截至2月24日，全國鋼廠高爐開工率為75.14%，近三周僅增加了0.42個百分點，從側面反映出鋼廠受政策的影響較大，限制了鋼材供給的增加。

庫存由升轉降，消費旺季支撐鋼價

據Mysteel統計，截至2月24日，全國35個城市螺紋鋼社會庫存為866.88萬噸，環比下降0.78個百分點，結束了此前連續十二周的上升態勢。當前的庫存量基本恢復到2012年的同期水平，社會庫存的「蓄水池」功能重啟。同時，Mysteel統計的全國139家建築鋼材生產企業的螺紋鋼庫存也已連續兩周下降，螺紋鋼鋼廠庫存與社會庫存雙雙下降，表明終端需求開始啟動。進入3月，天氣轉暖，全國各地工地陸續開工，預計後期庫存去化可持續，對鋼價將形成較強支撐。

總體而言，去產能政策有增無減，基建投資有提速跡象，下游終端需求開始啟動，庫存由升轉降，鋼市供需格局有望進一步好轉。預計後市鋼價重心仍將上移，但近期鋼價上漲過快，已透支了部分利好因素，預期的兌現尚需時日，鋼價短期或將迎來回調。