新三板高價定增尷尬處境：「倒掛」嚴重 「宰熟客」未完成就破發

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4月5日，9家掛牌企業實現增發上市，南通通機（834938.OC）、吉通股份（839631.OC）兩家企業募資金額低於千萬元，添正醫藥（832316.OC）募資1.78億元，其他六家企業募資金額均在1000萬元至9000萬元不等。

2017年以來共計17家企業拋出百元以上的定增案，價格最高的當屬縱目科技（870716.OC），其在掛牌后的第二天，就拋出了擬以460.8元/股的價格，定向發行21.70萬股，募集資金1億元的定增方案。目前該定增方案正在執行中。

經過一段時間的市場低迷期，定增破發已成為新三板的一大平常事。由於新三板進入門檻較高、投資者數量較少，融資交易不活躍，這使得高價增發也伴隨高投資風險。

新三板破發嚴重 最慘跌去97%

據東方財富Choice數據統計，2017年增發上市的843家企業中，有454家企業目前處於破髮狀態，大約佔比53.86%；破發超過50%的企業46家，佔比約5.47%。

府爺統計，包括時代正邦（836073.OC）、愛酷游（835089.OC）、房掌柜（836918.OC）、龍圖信息（832272.OC）及貴太太（834352.OC）在內的5家企業增發后的折價率超過90%，也就是說目前的股價對比增發時打了九折以上。

1月9日，時代正邦發布公告，為補充公司流動資金並償還銀行借款，以每股36元的價格，公開發行股票10.04萬股，募集資金361.44萬元。

據悉該次發行對象共3名，其中監事會主席陳建陽認購180萬元；外部投資者孟輝認購151.2萬元；董事張維寧認購30.24萬元。目前，時代正邦的股價為1元/股，相較36元的增發價格，折價97.22%。

同樣折了9.7折的還有愛酷游。1月中旬，公司為投入新產品研發，以31.8元/股的價格，向3名投資者發行119.94萬股，成功募集3814.08萬元，目前該公司的股價同為1元/股。

另外，在實施中的347項增發案中，接近三成的企業已處於破髮狀態。明知山有虎，偏向虎山行的到底是傻子還是勇士？

高價定增「宰熟客」

數據顯示，2017年以來，增發價超過100元的5家企業中，合全葯業（832159.OC）及眾聯能創（835036.OC）均出現小幅折價。

愛問科技（870036.OC）更是以375元的高價位列新三板定增價第四高，此前九鼎集團、科立森及縱目科技分別拋出610元/股、588元/股及460元/股的增發案，后兩者均未實施完成。

愛問科技的定增公告顯示，向包括公司董事長、董事等4位在冊股東及公司其他4位高管認購共計2.7萬股，募集資金1億元。日前，公司發布了2016年年報，稱愛問科技去年共實現營收5682.6萬元，凈利潤達2305.2萬元，相較上年同期分別增長120.21%及99.24%。

此外，從事航空服務的安科運達（838879.OC）285.72元定增案也於3月16日增發上市，此次募資向2名投資對象發行，共計6000.12萬元，其中北京拉卡拉互聯網產業投資基金認購3600.07萬元；日亞創業投資企業認購2400.05萬元。

此次發行完成後，北京拉卡拉投資管理有限公司共計持有公司16.7萬股，持股比例4.50%；日亞創業投資企業作為新進股東持有公司8.4萬股股份，持股比例為2.26%。

從以上案例不難發現，定增過程中除了部分引入外部投資者，反而「宰熟客」的現象比較多，高價定增的企業多把股票賣給公司在冊股東、董監高或關聯方。少數股東壟斷股票，二級市場無法買入，導致有些掛牌企業股價雖低，若拋出巨額定增案還是會被哄搶一空。

高價定增並非拍腦袋決策，除了要求企業有良好的經營業績與市場前景，受市場影響的因素也比較大，因此2017年以來很多高額定增案被中止或夭折。因此有市場人士表示，「高價定增容易給投資者造成定價偏高、估值偏高的感覺，不利於定增的認購實施。」

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