可轉債擴容衝擊不大 二季度債市存配置機會

自2017年2月17日「再融資新規」發布后，可轉債預案持續增加。統計顯示，3月份，共有16家上市公司推出可轉債發行預案，募資規模合計為790.26億元。而在2016年全年，僅有9隻可轉債成功發行，募資規模合計為137.52億元。短短一個月的時間，推出可轉債預案募資規模就超過了去年全年。

對此，聯訊證券董事總經理、首席宏觀分析師李奇霖對《證券日報》記者表示，可轉債總體規模不大，對債券市場衝擊不大。

李奇霖認為，二季度債市行情可期，固定資產投資走勢後期可能會走弱。一方面，從領先指標利率互換(IRS)來看，5年期IRS開始主動收縮，引領著(IRS-5Y國債)的利差收窄，說明大機構開始介入，預期在轉變。另一方面，基建方面財政資金支持少，PPP模式可替代，信貸支持又不足；地產投資中三四線城市房地產庫存仍然嚴重；而製造業中上游企業的資本開支意願不足。

李奇霖表示， 雖然貨幣政策可能仍偏緊，美聯儲也在加息周期，但受到影響的是短期利率，長期利率在投融資需求不足的情況下存在下行空間。金融去槓桿的力度也將有所緩解，最嚴格的宏觀審慎評估體系(MPA)考核已過，監管力度不會突然加大，同業存單發行主要是續命，不會對債市資金構成太大的分流。

李奇霖表示，在經歷了去年的大起大落後，監管層也在總結經驗。要想債市在去槓桿過程中「平穩發展」，就必須要做好預期管理，以比較溫和的方式逐步開展，比如新老划斷，給市場喘息調整的機會。