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上證50歡喜中小創發愁 非理性下跌「砸」出黃金坑

上證50歡喜中小創發愁 非理性下跌「砸」出黃金坑

在「久盤必跌」陰雲之下,本周一A股上演了驚魂一跳:從9時33分左右至9時45分,各主要股指紛紛出現大幅跳水,上證綜指跌近2.60%,創業板更是跌近5%,個股跌停潮湧現。但驚魂一刻后,板塊及指數卻呈現「冰火兩重天」的極致分化,一邊是中小創的一蹶不振,創業板已經刷新了逾一年半的新低,另一邊卻是 上證50的再創新高。券商 分析師表示,大盤股和中小創的「冰火兩重天」格局暫難扭轉,後續市場風格或仍將集中在估值與業績更為匹配的績優白馬和價值藍籌上,不過周一的「泥沙俱下」的非理性下跌也「砸」出了「黃金坑」。

創業板跳水「嚇」出「黑周一」

在上周的「原地踏步」之後,「久盤必跌」的「魔咒」再度應驗,昨日A股再度遭遇了「黑色星期一」,而這一切的「始作俑者」便來自於創業板的跳水。

昨日開盤后 創業板指就出現了「崩盤」式跳水,跌幅一度超過5%。而滬深兩市各主要股指也跟隨出現跳水,其中上證綜指僅盤初短暫上行便加入跳水陣容,跌幅一度逼近2.60%,下探60日均線位置,之後在 銀行 股、 保險 股等金融股以及煤炭、 有色金屬 等周期股帶動下才震蕩回升,午盤一度運行至平盤位置。但午後中小創再度走低,帶動股指回落,最終上證綜指收報3176.46點,跌幅達1.43%,已將7月以來的成果幾乎全部吞沒, 深證成指也大跌3.57%,收於10055.80點,直接失守6月7日以來的全部成果。而創業板更是暴跌5.11%,以1656.43點的收盤點位刷新2015年1月20日以來的新低。

指數跳水的背後是個股的全面「潰敗」。據數據,昨日兩市僅156隻股票上漲,多達2864隻股票下跌,其中跌停股票共計526隻,為2016年2月29日以來的最高值。其中,主板183隻,中小板126隻,創業板217隻,佔比超4成。

與之對應,根據 東方財富 Choice數據,昨日A股總市值「縮水」6426.94億元,以58.75萬億元刷新一個月以來的新低。其中,創業板周一市值共減少2898.53億元,佔比達45.10%。

「創業板連續破位下行量能有所放大揭示短期補跌風險並未消失殆盡。」 西部證券 黃錚表示,結合技術走勢觀察, 滬指周一放量中陰,較長上下影表明指數盤中振幅加劇,市場信心明顯不足,滬指失守五日、十日短期均線后,回刺中期均線尋求支撐的可能性存在,指數回穩的過程中還需要權重板塊再度表現。後期市場暫無較為明確的可做熱點進行參與,操作策略方面的防禦要求不可放鬆。

「放眼創業板,以溫氏、 碧水源 、東方財富為先的績優股業績紛紛滑坡不及預期,這讓風險偏好低位下的創業板雪上加霜。當下風格切換時點仍未到來,對於中小創心不可妄動。」 國泰君安 首席策略分析師李少君指出。

集體跳水無礙上證50新高

就在創業板暴跌帶動市場整體普遍跳水的同時,上證50的「牛蹄」卻並未止步。昨日上證50指數盤中一度以2663.28點刷新2015年7月27日以來的新高,而且收盤仍然上漲0.32%,是25個交易所核心交易指數中唯一一個收紅的指數。不僅如此,昨日上證50指數的成交額達到了682.39億元,是2016年12月12日以來的單日新高。

與之對應的是金融股的強勢,「漂亮50」依舊傲視群雄。昨日申萬銀行指數逆勢上漲1.52%,而非銀金融、家用電器、採掘、有色金屬、 食品飲料 板塊的跌幅也相對較小。

「上證 50 領漲各指數,我們認為其背後是市場對於風險偏好的分歧。」李少君表示,短期來看,市場認為「不升就是降」的風險偏好的二階增速放緩再次引導市場向一線龍馬抱團,「二力平衡」趨勢下破壞了一線龍馬的確定性溢價邏輯,但對於風險偏好的分歧為一線龍馬提供了風格層面的抱團溢價。

「後續市場風格或仍將集中在估值與業績更為匹配的績優白馬和價值藍籌上,即使這一趨勢不會擴大,但應該也會持續下去。」 光大證券 分析師趙揚指出,2016 年 10 月份至今,上證 50 與創業板之間的背離越拉越大,主要是因為市場預期發生了一些重要變化。 首先,經濟下行預期對股市的影響在結構上有所分化,行業龍頭或優勢企業會受益於前期供給側結構性改革以及市場的自然出清過程,產業集中度有所提升,業績增速能夠保持在一個相對比較高的水平上。其次,對市場 利率居高難下的預期,加上小市值公司由於融資渠道受限,風險抵抗能力較弱,再加上估值較高,在 利率上行時期市場對其要求的風險溢價相對較高,從而估值有更大的調整壓力。最後,IPO 發行和減持新規等導致新股的稀缺性和吸引力在下降,而 A 股納入MSCI 等開放政策反而使得行業優勢企業的稀缺性和吸引力在上升,價值藍籌估值定價趨於國際化。「漂亮 50」和創業板之間的這種背離還能持續多久,這取決於上述三個市場預期至少要有一個發生變化,但短期來看,以上三個預期發生變動的條件都不具備。

非理性下跌「砸」出黃金坑

「主板和中小創的分化進一步加劇,而市場冰火兩重天的格局短期內恐難以改變,監管和業績是主要原因,而最新的中報業績以及全國金融會議的情況在加劇這種分化的格局。」平安證券分析師魏偉指出。

不過周一的「泥沙俱下」反而使得部分錯殺股的機會顯現。「風險偏好的二階拐點逐步臨近,風險偏好的加速正向切換將釋放可觀的紅利,未來若非理性下跌即是黃金坑。」李少君指出,當下的股票投資思路仍是集體化而非個體化,低風險偏好帶來的是風險價格彈性的放大、業績的負向邊際作用效果愈發顯著。當下市場正實現由風險偏好極低向中低過渡,正向切換的過程將釋放可觀紅利。金融去槓桿階段性效果顯現疊加第五次金融工作會議催化,風險偏好的二階拐點臨近,分歧將走向一致,一線龍馬抱團極致化后將走向瓦解,龍馬擴散將是中期趨勢。

而 中信證券 分析師秦培景認為,盈利因子對市場結構的相對作用更明顯,這也是上證 50 和創業板行情進一步分化的核心原因。收穫中報季,從三個維度入手:一是緊扣 PEG,重視性價比;二是先抓確定性,再找超預期;三是穩定的經營現金流是重要的加分項。

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