惠譽警示中國貨幣基金流動性風險 業內專家質疑其混淆概念

國際評級機構惠譽新近對貨幣基金流動性風險的警示，引來不少關注和爭議，也有知名基金研究專家對此結論提出質疑。

7月26日，濟安金信基金評價中心主任王群航發表文章《與惠譽商榷》稱，惠譽的相關報告可能把貨幣市場基金與疑似委外定製基金混為一談，因此整個分析及結論可能是錯誤的。

惠譽發布的這份報告稱，貨幣市場基金行業的資產集中度將加劇風險，因為如果大型基金進行大額或突然資產再分配，可能影響市場流動性或定價機制。

其中更將矛頭直指委外基金。惠譽報告稱，近年來中資商業銀行為尋求更高收益以及規避一些投資監管，將內部資產管理外包給基金公司等外部資產管理人，促進了貨幣市場基金中機構資產的擴張。為了應對銀行的高需求，基金公司為單一機構或多個大型機構投資者定製專門的基金。如果單一機構或多個大型投資者要求進行大額贖回，則這些基金的流動性會格外容易受到影響。

今年年初，濟安金信基金評價中心發布《公募證券投資基金管理公司委外定製產品管理能力及公平交易觀察報告》顯示，疑似委外定製基金作為一個特色分類，最多地分佈在純債基金（隸屬於債券基金的一個二級分類）當中；其次，是在靈活配置混合型基金（隸屬於混合基金的一個二級分類）當中；再次，在去年的年末、今年以來的兩個季末，它們在貨幣市場基金中有少量的存在；另外，在短期理財債基（隸屬於債券基金的一個二級分類）中也有少量的存在。

王群航表示，在公募基金里，疑似委外定製基金的規模可能超過1萬億元，而貨幣市場基金的規模是超過5萬億元的。如果把貨幣市場基金與疑似委外定製基金搞混淆了，整個分析及結論可能是錯誤的。

他同時表示，國內很多貨幣市場基金有A、B兩類份額，後者為機構投資者、大額投資者持有居多，但這些基金的資產都是合併運作的，如果不了解這個，而把B份額當做單獨的一隻基金，那就要鬧笑話了。

惠譽報告稱，貨幣基金資產主要集中在數家基金公司，其中規模最大的三個基金約佔貨幣市場基金資產的三分之一。成為繼美國之後全球第二大貨幣市場基金國家。機構資產在2015年下半年翻了三倍后增速放緩，而個人投資者資產從2014下半年來保持穩定。

基金業協會最新數據顯示，截至6月底，貨幣基金規模達5.1萬億人民幣。其中，餘額寶在短短4年內已成為全球最大的貨幣基金。截至3月末，餘額寶管理規模1.14萬億人民幣（1670億美元），超過摩根大通美國政府貨幣基金的1500億美元規模。

天弘餘額寶貨幣基金公告顯示，截至今年6月底，餘額寶資產規模已增長至1.43萬億人民幣，今年上半年規模增加6000多億元，增幅接近80%。

「對於惠譽所提示的風險類型，如果我沒有理解錯的話，監管部門已對其做出了很多積極的防範。」王群航稱。