PTA：利好因素持續發酵 價格持續上漲可期

近期，PTA的現貨價格和期貨價格均出現大幅跳漲。7月11日，PTA期貨價格迅速漲停，並由此拉開本輪上漲的序幕。

一、行業整體轉好是本輪漲價的大背景

2012-2014年，國內PTA產能快速擴張，三年時間PTA產能從2,000萬噸迅速擴張到4,300萬噸。產能過剩使得2013-2014年PTA行業的裝置開工率不到70%。之後PTA行業開始進行供應側結構性改革，產能累計出清1,135萬噸，目前有效產能約3,700萬噸，行業開工率在84%左右，景氣度持續好轉。從今年的情況看，行業自四月份開始持續去庫存，截止到6月底，PTA的社會庫存已經降到了130萬噸，已經不到半個月的社會消費量(生產安全保障的底線庫存是90萬噸)，庫存水平已經非常低。

二、供應緊張是本輪漲價的主因

PTA巨頭恆力石化的1號220萬噸裝置6月23日停車，廠家原計劃停車12天左右。7月10日晚，恆力石化宣布因為壓縮機問題該PTA裝置要延遲開車，可能要延遲1-2個月。若按照產能進行粗略框算，則每月將影響市場上18-20萬噸的PTA供給，約佔目前市場上供應量的7%-7.5%。從進出口情況看，5月 PTA進口量約 2.71萬噸，環比下跌1.31%，同比下跌26.51%，進一步造成市場供應緊張。

三、下游需求超預期增長是助推器

從歷史情況看，2008-2016年，下游聚酯-滌綸年均增速約7.7%。其中，2016年的消費增速是4%。而今年1-6月份聚酯產量增速約9.8%，對上游PTA的需求遠超預期。近期聚酯、滌綸產品庫存從5月高點一路下降，目前滌綸長絲主流庫存4-8天，聚酯切片的庫存也只有4-5天，均下降到歷史同期的低點。從終端面料市場情況看，織造廠家訂單狀態良好，開工積極性高，近期環保整治不斷使得一些常規面料銷售持續火爆，部分訂單提前釋放。近一個多月以來，江浙地區滌綸長絲主流廠商的產銷比大部分時間都穩居超百水平。我們預計未來滌綸長絲庫存仍要下降，需求有望持續超預期。

四、三季度情況樂觀，建議關注

PTA裝置通常一年要檢修1-2次，現仍有1,260萬噸產能未檢修，按照一年一次的檢修估算，在接下來的時間這些裝置的常規檢修要影響53萬噸供應量。如果這些裝置不主動去檢修，夏天的高溫天氣容易導致意外故障，恆力裝置這次的意外故障就是個很好的例子。另一方面，7月下旬環保督查組有望進駐浙江，或將給該地的 PTA生產帶來潛在影響。綜合上述因素，預計三季度 PTA行業供應仍將緊張，價格持續上漲值得期待。

建議關注榮盛石化、恆逸石化、桐昆股份等。從彈性角度，PTA 價格每上漲100元/噸，三者每股收益分別增厚0.1元、0.24元和0.09元。

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