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美聯儲宣布加息「縮表」即將開始資金同時流入全球股債

2021/12/25

文：申萬宏源宏觀李一民，李慧勇，湯瑩

結論或投資建議：

6月14日當周，股市資金凈流入0.69億美元，四周均值凈流入0.14億美元。在最近三周中出現了短暫流出和緩慢流入的現象，暫時結束了4月至5月中的較快流入階段。債市資金凈流入0.65億美元，上周為凈流入0.83億美元，連續13周凈流入。當周香港股票基金連續第16周凈流入，當周資金凈流入0.11億美元。

6月14日當周，全球資金同時流入全球股債市場。其中，美國、發達歐洲、日本、新興市場和印度股票型基金凈流入分別為172.62億美元、26.61億美元、22.17億、16.39億和2.92億。美國、發達歐洲、日本、新興市場和印度債券型基金凈流入52.70億美金、16.68億、0.62億美元、15.10億美元和1.00億美元。資金凈流入全球債券市場和能源板塊，從全球大宗商品、全球貨幣市場基金以及地產板塊流出。

本周四FOMC議息會議后，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間提升25bp至1%-1.25%的水平，散點圖顯示2017年底基準利率將提升至1.375%，即2017維持三次加息預期。美聯儲明確表示預計今年開啟縮表，縮表起步上限為每月60億美元國債，40億美元MBS，規模將每季度擴大，直到達到每月縮減300億美元國債，200億美元MBS為止。聲明中表示縮表的目標是達到平均水平以下，但要在危機的水平以上。我們預測從現在到QE1開始后的水平（2010年3月底），按照美聯儲公布的縮表節奏，預計美元國債需要62-63個月，MBS 需要33-34個月。

周四議息會議前夕，美國5月份通脹及零售數據公布，不及預期，引發市場反應。美元匯率、美元指數大跌，美元指數一度下跌0.75%至96.33。美股也小幅跳水。但在美聯儲宣布加息消息公布后，市場表現依舊頗為劇烈。美元指數、美元匯率迅速反彈，超過下跌前原價位；美股收跌2.43點，跌幅0.1%，道指上漲0.22%。我們強調此前觀點，美元指數在97一線足以看多，當前區域大概率會成為全年美元的最低位。

歐盟委員會與英國政府發表聯合聲明，宣布6月19日下周一啟動英國退歐談判。在上周四的英國大選中，保守黨爆冷，失去了議會多數黨地位。臨近退歐談判不到兩周時，英國史上第五次出現沒有一個政黨議席過半的「懸浮議會」，所有在野黨理論上都可能聯手駁回政府提出的議案。而面對不利於所在黨的大選結果，英國首相特蕾莎·梅仍然兌現了按計劃啟動退歐談判的承諾。在周四英國議息會議中，英國央行將公布利率決定及會議紀要，接受彭博調查的所有48位經濟學家預計，英國央行將維持基準利率在0.25%不變。

繼之前IMF上調英國2017年經濟增速后，本周三IMF再次上調2017年GDP增速至6.7%，2018-2020年的年均增速為6.4%。這是IMF去年10月以來第三次上調對經濟的預期。

綜上所述，美國經濟放緩，但復甦趨勢不變，和英國2017年經濟增速或比預期要高，英國脫歐對英國經濟的影響更多體現在中長期，而其影響程度將取決於與歐盟委會的脫歐談判。

正文：

6月14日當周，美國、發達歐洲、日本、新興市場和印度股票型基金凈流入分別為172.62億美元、26.61億美元、22.17億、16.39億和2.92億。印度、發達歐洲和新興市場繼續最近兩月以來的凈流入態勢，美國、日本本周由凈流出變為大幅凈流入。

6月14日當周，債券型基金均繼續呈現凈流入狀態。但相較上周，除了印度流入資本小幅上升外，其他地區流入資本明顯減少。美國、發達歐洲、日本、新興市場和印度債券型基金凈流入52.70億美金、16.68億、0.62億美元、15.10億美元和1.00億美元。美國債券型基金連續第13周資金凈流入，新興市場債券型基金連續第20周資金凈流入。

6月14日當周，全球債券型基金、全球能源板塊股票基金資金凈流入89.91億和8.18億美元；貨幣市場基金、大宗商品基金、全球房地產板塊股票基金凈流出313.06億、8.85億和1.04億美元。

截至6月14日的一周時間裡，股票資金流入0.69億美元，比上一周有所下降。債市連續12周呈現資金凈流入的狀態，凈流入0.65億美元。

截至6月14日的一周時間裡，股票資金流入0.69億美元。截至6月14日收盤，上證指數收於3130.67，下降0.31%。

6月14日當周，約有0.65億美元資金流入債市，連續13周呈現資金的凈流入，10年期國債利率大幅下跌3.1%至3.5354%。

6月14日當周香港股票基金延續上周流入狀態，連續第16周凈流入，本周資金凈流入下降至0.10億美元，上周凈流入0.94億美元。截至6月14日收盤，恒生指數報收25875.9點，較前一周下跌0.38%。

6月14日當周股票ETF繼續流入狀態，本周資金凈流入1.83億美元。四周均值資金凈流入0.74億美元。

香港股票ETF自今年二月以來累計20周一直呈現資金凈流入，本周凈流入0.11億美元，相比上周大幅降低，上周為0.94億美元凈流入。

本周6月議息會議前，通脹和零售數據公布后，數據不佳，影響市場情緒。但美聯儲表示經濟活動繼續溫和擴張，勞動力市場溫和且穩健，家庭收入、支出有所復甦，於是提高利率至1%-1.25%。6月份議息會議后的經濟預測以及利率點陣圖來看，對比3月份的會議情況，利率點陣圖顯示利率2017年加息路徑不變，美聯儲對經濟前景整體樂觀。預計2017年加息三次，年內還有一次加息。節奏不會太快，下次預計會在12月，風險面需要繼續觀察川普財政與通脹預期是否會超預期抬升。

本周美國10年期國債收益率在上升了2個bp后回落，相比上周下降4bp，收於2.15%。TIPS隱含通脹預期經歷小幅下降后回升，與上周持平，收於0.46%。

本周美國10年期國債收益率繼續下降近5.0個bp至2.1256%。或因前期市場對川普當選反映過度以及新公布通脹和零售數據不及預期，國債收益率下降，中美利差小幅擴大。

本周美元上升至97.274后小幅回落，收於96.939低點。美聯儲加息符合預期，在加息會議前後驚現「V」字反彈，美元逐步企穩。

4月股票資金凈流入19.61億美元，3月流入股票為2.67億美元。債券市場延續上月資金流入狀態，3月出現流入7.48億美元。 4月份流入債市資金為2.08億美元。4月流入股債合計21.69億美元。5月外匯儲備30536億美元，環比增加240.3億美元，連續第四個月上升，4月外儲上升204.5億美元，外匯儲備規模可能在波動中逐步趨於穩定。主要原因是經濟增長動能進一步增強，跨境資金流出壓力有所緩解。

美聯儲總資產5月結束17年初以來的上升趨勢，當月下降102億美元。17年1月至4月分別增加13.87、158.64、9.16和5.24億美元。

本周政府信用CDS價格下降至63.93，上周為72.18。2017年初以來CDS價格下降43.3%。上月，國際評級機構穆迪將主權評級才能夠A1下調至Aa3；展望調至穩定，此前為負面。本周三IMF再次上調2017年GDP增速至6.7%，2018-2020年的年均增速為6.4%。這是IMF去年10月以來第三次上調對經濟的預期。