低油價對全球天然氣產業六大影響

低油價對全球天然氣產業的影響是全方位的，包括利空天然氣價格，帶給亞洲LNG買家從「溢價」到「議價」的歷史性機遇，衝擊美國頁岩氣生產，刺激亞太天然氣需求回彈，使LNG投資熱情降溫，以及進一步增強LNG貿易流動性和合同靈活性等六大方面。

國際油價自2014年下半年開始大幅下跌，從110美元/桶高位一度跌破30美元/桶。雖然2016年探底后小幅回升，但仍在相對低位徘徊。由於石油和天然氣在生產方面的互補性、消費方面的替代性及價格方面的協同性都很強，低油價對全球天然氣產業的影響也是全方位的。

低油價利空天然氣價格。油價下跌以來，北美、歐洲和亞太天然氣市場價格均在下跌，不過低油價所帶來的影響不盡相同。對於天然氣價格更多由市場決定的北美和歐洲，低油價主要通過抑制天然氣需求壓低天然氣價格。一方面，在油氣直接構成競爭的消費領域，如工業、供熱、交通等部門，低油價都削弱了天然氣的成本優勢。據統計，布倫特原油與北美HenryHub氣價、歐洲NBP氣價比值，從2014年的22.6和12.7分別降至2016年的17.2和6.8，部分國家因此出現了「油代氣」的情況。另一方面，低油價對以天然氣作為生產和加工原料的石化行業造成了一定衝擊，其用氣需求也相應減少。對於亞太地區，低油價對天然氣價格的影響更為直接，這是由於亞洲目前還沒有形成一個如美國HH或是英國NBP那樣具有區域影響力的天然氣價格基準，液化天然氣(LNG)長貿合同大多與油價掛鉤。2015年以來，東北亞LNG進口價格年均下跌30%以上。

低油價帶給亞洲LNG買家從「溢價」到「議價」的歷史性機遇。亞洲LNG進口量在全球佔比達到70%以上，近些年來卻承受著全世界最高的LNG價格。除了供應源趨同、需求缺乏彈性、基礎設施不完善等因素外，與油價掛鉤的定價機制是造成LNG「亞洲溢價」的重要原因。2015年以來，隨著東北亞LNG進口價格大幅降低，「亞洲溢價」表面上得到緩解。北美、歐洲和亞洲三地價差大幅收窄，其中日本和法國的LNG現貨價差由2014年的平均6美元/MMBtu減少到2016年的1美元/MMBtu左右。但是，隨著未來油價反彈，「亞洲溢價」仍可能捲土重來。因此，部分立足長遠的亞洲LNG買家已經開始著手利用當前低油價和LNG市場寬鬆的機遇，嘗試將LNG合同價格與美國HH價格或日韓LNG現貨價格掛鉤。從新簽訂的LNG合同來看，LNG與油價掛鉤的公式斜率也呈下降趨勢。由此判斷，未來幾年亞洲LNG價格將進一步與油價脫節，天然氣定價獨立性有望增強。

低油價衝擊美國頁岩氣生產，但短期內影響有限。近年來美國天然氣生產增量主要來自頁岩氣。2006年至2015年，頁岩氣在美國總產量的比重從6%快速提升至46%。如果沒有高油價對油氣公司利潤的支撐，開發成本相對較高的非常規天然氣很難取得今天這樣的成就。油價大跌以來，美國天然氣在用鑽機數隨之大幅減少，2015年天然氣產量增速降至5.3%，2016年進一步降至1%以下。但是低油價對美國頁岩氣生產的影響還是不及預期。當天然氣鑽機數在2016年3月跌破100、達到1989年來最低水平時，天然氣生產能力和產量卻仍然保持正增長勢頭。究其原因，美國頁岩氣生產商大多採取了簽訂長期合同或在期貨市場套期保值等風險對沖手段，對低油氣價格的耐受性很強。不僅如此，隨著油井數目大幅減少，富餘鑽機設備和從業人員多轉入天然氣行業，進一步降低了天然氣生產成本。加之天然氣開採技術進步和管輸能力不斷提高，Marcellus、Utica等主產區產量預計還有上升空間。

低油價刺激亞太天然氣需求回彈。近兩年，在經濟運行狀況不佳、政府能源戰略調整等因素的影響下，、日本和韓國的天然氣發展均面臨來自替代能源的激烈競爭，天然氣需求和LNG進口的增長勢頭大幅減弱。受此影響，2015年亞太天然氣需求增速僅為0.5%，自2000年以來首次落後於全球平均水平，對全球需求增量的貢獻率從過去十年(2005年至2014年)的34%降至7%，同年LNG進口量比上年下降0.7%。

低油價帶動LNG價格下跌，不僅直接刺激亞洲進口，而且還助推國內氣價下調，從而進一步刺激天然氣需求。2016年，、印度等國天然氣需求回彈,並帶動亞洲天然氣消費增速回升至2.5%左右，LNG進口恢復正增長。不過，由於低油價同時也增強了油氣競爭，加之經濟增長放緩等問題未見好轉，和2014年相比，儘管2016年亞太LNG進口價格下降60%，LNG進口量卻只增長了1.4%。

低油價使LNG投資熱情降溫，中長期LNG供應堪憂。目前全球正處於LNG產能突增時期，2025年前全球規劃和在建LNG液化項目能力總計將近9.5億噸，是現有能力的3倍，而同期全球LNG需求增量為2億噸。由此未來幾年全球LNG供需有望持續寬鬆，新項目對於市場需求的角逐也將非常激烈。低油價下，LNG項目的內部回報率普遍降低，進一步增加了LNG行業投資風險。究其原因，一方面是上文提到的低油價拉低LNG合同價格，另一方面是部分LNG項目出售天然氣凝析液(NGL)的利潤因油價降低而縮水。

投資較大和收益率較低的在建項目將被推遲，未進入最終投資決定(FID)的項目或被擱置。受資源稟賦和產業模式影響，未來幾年裡低油價對亞太新增LNG項目的利潤水平乃至投產時間的影響要大於其他地區。部分LNG項目推遲上線，一定程度上將緩解市場供應過剩的局面，但也為未來全球尤其是亞太LNG市場再度陷入供不應求埋下伏筆。

低油價進一步增強LNG貿易流動性和合同靈活性。目前LNG貿易呈現出新興買家、浮式設施數量增多等特點;LNG合同出現目的地條款逐步被淘汰、中短期合同佔比增加、合同量縮小等趨勢。受與油價掛鉤的LNG合同價格降低和全球LNG市場轉向寬鬆的影響，新興買家正在積極進入市場並鎖定有利長貿，2015年以來LNG新合同全部由新興進口商簽訂(包括新奧、廣匯、華電、北燃、廣燃、九豐等)。由於建造周期短、投資小等優勢，浮式存儲再氣化裝置(FSRU)也深受新興買家青睞。與此同時，LNG買家在積極與賣家協商，加速鬆動僵化條款。日本JERA公司明確表示不再簽訂帶有目的地限制的合同，並且要在2030年前後將現有長貿合同量縮減一半以上，至1500萬噸/年，同時增加短期合同及現貨採購。