黃金投資者報告 | 印度的黃金市場前景光明

2017/07/07

由於金價高漲,以及政府出台了一系列政策舉措來清理黑錢並 使經濟更加透明化,去年印度黃金需求萎縮至2009年以來的最 低水平。但是,在我們看來,2017年的黃金需求將會更強。印度 的經濟已經有所反彈,第一季度黃金需求同比增長15%。

最大的事件發生在2016年11月8日,政府於此日宣布立即廢除所 有500盧比和1000盧比的鈔票,命令在 12月30日之前將其退回 到當地銀行或印度儲備銀行,廢鈔金額共計15.44萬億盧比,相 當於流通貨幣的86%。

這對印度經濟造成了重創。在 12月份,印度綜合採購經理人指 數( PMI)創歷史最低水平。作為衡量印度現金依賴型農村經濟 的指標,機車銷售額在一個月內下降一半,至六年來的最低水 平。

但是經濟已經有所恢復。在 2月份,印度儲備銀行行長 Urjit Patel表示經濟復甦將呈現「V」形。雖然這遭到了一些評論者的 質疑,但是最終證明他說的沒錯。綜合 PMI指數和機車銷售 額近幾個月都有反彈。

經濟前景更加光明

展望未來,我們對 2017年印度經濟增長持樂觀態度,具體原因 有三個:

首先,新鈔票已經在印刷並投入流通。新錢的投入使用正在潤 滑印度的經濟,所以去年的流動性緊張已經成為了過去時。例如 在2017年前4個月,流通現金存量上漲了 52%。

其次,由於通貨膨脹而導致的中央政府僱員工資和養老金上漲 將有助於消費。

第三,由於 2016年的季風條件是三年以來最好的,印度農作物 豐收。這樣可以提高農村收入,推動未來幾個月的消費。

「持續的高經濟增長率可能會支撐世界第二大黃金市場的長期需求。」

世界銀行在其名為《 2017全球經濟展望》的總報告中指出所有 這些因素都將有助於印度恢復增長勢頭,到2019年經濟增長達 到7.8%,成為世界增長最快的經濟體之一。展望未來,印度享 有巨大人口紅利,現在3.5億14歲以下的人口將會在未來20年進 入勞動力市場。

我們認為,持續的高經濟增長率可能會支撐世界第二大黃金市 場的長期需求。

潛在不利因素?

在短期內,黃金市場分析師今年應該關注印度特有的兩個具體 問題。第一個問題是禁止超過30萬盧比( 4,500美元)的現金交 易。因為並不是所有農村都能使用支票和電子支付,所以這將對 印度農村人口產生最大的影響。其潛在影響尚不完全清楚:它 可以遏制黃金的購買,可以鼓勵黃金購買者多次少量購買,或者 它會在很大程度上推動地下需求,並且刺激黃金的黑市交易。

第二個問題涉及到印度一項大膽的計劃,該計劃全盤取消復 雜而令人困擾的邦際稅務,而使用簡單的全國商品和服務稅 (GST)取代。高效的稅收結構可以提振印度的經濟,印度領先 的經濟智囊團之一 – 國家應用經濟研究所預計,商品和服務稅 (GST)將使印度目前已經很高的GDP增速進一步提振0.9%至 1.7%。

2017年6月3日,印度商品和服務稅改革委員會宣布,黃金和金 飾的稅率為3%。該稅率受到了業界的歡迎,因為此前市場擔 憂稅率可能是5%或更高。然而,短期來看,我們認為商品和服 務稅(GST)將給行業帶來一定的挑戰。此前稅務合規程度參 差不齊的小規模手工業者和零售商可能無法適應商品和服務稅 (GST)。我們覆蓋 26年數據的計量分析結果表明,由於消費者 面臨更高的稅率,黃金的需求可能受到一定的抑制。

但目前黃金的適用稅率尚不確定,也不確定官方是否會為了彌 補稅收負擔的任何潛在增長而改變現在對黃金徵收的10%的關 稅。如果對消費者加稅,那麼黃金需求可能會受到抑制。

無論結果如何,我們認為印度黃金市場的結構可能因此而改變。 小型和個體零售商由於沒有資源去適應商品和服務稅(GST)而 被犧牲,大型零售商會因此受益。

2017年及以後的黃金需求

儘管存在這些可能的阻礙,但是我們認為黃金需求在去年急劇 下降后,今年不太可能進一步下滑。強勁的有利因素可能會抵消 潛在的不利因素。循序漸進的新鈔發行對經濟的提振、有利季 風帶來的莊稼增收,以及由於通貨膨脹而導致的中央政府僱員 工資和養老金上漲,都可能支撐2017年的經濟增長。更重要的 是,經濟會因年輕一代印度人進入勞動力市場而受益 –這與20 世紀80年代和90年代人口紅利為亞洲四小虎帶來經濟騰飛的 情況非常相似。所有這些因素都應能促進印度的經濟增長,並支 撐黃金需求。

「廢鈔令這一令人震驚的舉措考驗了一 些人對法定貨幣的信心,並加強了他們 對黃金的信心」

我們認為廢鈔令也會影響人們的行為。這一令人震驚的舉措考 驗了一些人對法定貨幣的信心,並加強了他們對黃金的信念。世 界黃金協會在2016年第一季度進行了大規模消費者研究,其中 63%的印度受訪者同意「我信任黃金勝過信任國家的貨幣」,並 且印度73%的受訪者同意「黃金讓我對未來充滿安全感」。我 們相信廢鈔令已經使這些信念更加根深蒂固。

「我們預計經濟增長應該推高需求。到 2020年,我們認為印度消費者的黃金購 買量會達到850噸到950噸。」

長期來看,我們預計商品和服務稅(GST)將對印度經濟和黃金 行業帶來積極的影響。商品和服務稅(GST)將消除雙重徵稅並 提高整個供應鏈的透明度。黃金供應鏈透明度的提高,加上近 期的黃金純度標識立法,將有助於提高消費者對所購黃金產品 的信心,避免消費者繼續遭受此前黃金純度不足的弊端。

總的來說,我們仍然對2017年持相對謹慎的態度,預計印度消 費者的黃金購買量在650噸和750噸之間,較 2016年的666噸 有所增長,但是比起自 2012年到去年的平均年度需求值846噸 仍然下降不少。隨著時間的推移,我們預計經濟增長將會推高需 求。到 2020年,我們預計印度消費者的黃金購買量會達到850 噸到950噸。

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