景順長城陳文鵬：債券收益率仍存調整可能

今年以來，隨著監管政策加碼、銀行委外政策的收緊，債券市場陷入震蕩格局。景順長城固定收益部投資總監陳文鵬日前表示，雖然債市存在宏觀經濟基本面偏多、CPI較低等利多因素，但由於監管趨嚴，對債市仍持相對謹慎態度。不過，從基本面和債券絕對收益率水平上看，目前利率債和中短期限的中高等級信用債已具有一定的投資價值。對於存在建倉需求的組合而言，當前時點已具有一定的配置價值。

《基金周刊》：在金融去槓桿的背景下，您對未來一段時間債券市場的前景是如何展望的？會有哪些新特點呈現？

陳文鵬：目前，經濟基本面和貨幣政策出現一定的背離，國內經濟數據小幅回落，通脹處於較低水平，但貨幣政策中性並呈階段性偏緊，金融防風險是近期監管的重點，債券收益率仍存在繼續調整的可能，不排除因為贖回導致的收益率超調風險。

在金融去槓桿的背景下，銀行體系存在一定的縮表壓力，過去幾年通過大力發展銀行理財和同業存款擴大資產規模的模式受到制約。過去幾年銀行理財在「非標轉標」過程中對債券投資佔比明顯提升，但當前負債端有壓力的銀行仍存在降低債券投資比例的壓力。

《基金周刊》：隨著房地產調控力度的持續強化和範圍的不斷擴大，您對今年下半年經濟和通脹形勢怎麼看？

陳文鵬：從各項經濟指標上看，經濟增長動能仍在，經濟增長出現下行的可能性很小，PMI指數跌破榮枯平衡線的可能性不大。今年的經濟增速預計在監管層的預期範圍內，央行因經濟增速回落而放鬆貨幣政策的可能性不大。

整體而言，各種數據顯示今年通脹壓力不大，預計全年CPI在2%附近。

《基金周刊》：站在債券基金經理的角度，您對A股市場是什麼看法？債券市場和股票市場究竟誰更具有投資吸引力，為什麼？

陳文鵬：A股市場目前也因金融去槓桿、資金面階段性偏緊等因素存在調整壓力。不過，從去槓桿進程來看，場外配資、融資融券、保險資金舉牌等去槓桿措施已落實，去槓桿壓力小於債市和樓市，股市大幅調整的空間有限。下半年A股市場仍將面臨金融去槓桿等因素帶來的壓力，市場情緒仍需要一段時間進行恢復調整。不過，A股市場仍存在結構性行情，預計階段性上漲空間有限，組合可擇機進行止盈操作。

和年初相比，債券市場和股票市場的投資吸引力可謂「前升后降」，但短期債券市場調整壓力仍大於股市。上半年債券收益率持續上行，利率債和中短期限的高等級信用債已具有一定的配置價值。

《基金周刊》：您如何看待當前的貨幣市場和流動性？

陳文鵬：下半年經濟增速存在放緩壓力，貨幣政策因經濟增速回落而轉向大幅寬鬆的可能性不大。目前，金融去槓桿仍是政策主基調。金融強監管下，銀行負債端壓力大，銀行理財、同業存款和一般存款利率存在不同程度的上行壓力，未來銀行間資金面將是中性並階段性偏緊為主的狀態，資金利率也存在上行壓力。

《基金周刊》：站在目前角度來看，哪些債券品種在未來一年更具投資價值？

陳文鵬：當前的基本面並不支持債券收益率持續大幅上行，短期金融去槓桿仍會導致債券收益率調整，但從未來一年的角度看，利率債和中短期限的中高等級信用債已具有投資價值。金融去槓桿下，債券市場投資主體逐步由基金、券商等非銀機構轉為銀行和保險機構，市場風險偏好下降，利率債和高等級信用債表現將好於低等級信用債。