債券市場有望進一步細分

近期市場對各家銀行委外贖回的消息較多。在金融去槓桿、防風險的背景下，銀行委外收縮在第一季度出現，但尚未出現普遍性大規模贖回現象。

假若銀行贖回委外，市場可能會減持或拋售委外產品。根據資產管理行業統計簡報，2016年以銀行為主的機構投資的資管理賬戶債券規模約為6.5至10萬億，銀行自營債券持倉31.9萬億，銀行理財債券約11萬億，若20%委外資管產品贖回，現券拋售可能將達到1.5萬億左右。

第一，監管逐漸升級，對於風險控制更加嚴格細緻。商業銀行將更加嚴格風險控制，風險自身審查，把風險降低到最小。對於委外產品進一步細分，嚴格引導理財產品，引導資金投資更加標準化規範化，嚴格控制嵌套或風險，債券市場投機將大幅減少，提高商業銀行信貸質量。

第二，銀行委外更加嚴格，將可能促使投資者更加謹慎，對委外投資產品更加細分，銀行可能更傾向於投資優質。銀行委外在兩年較快增長后，逐漸從數量增長轉向了質量提升，銀行可能會衡量計提資本、委外費用等因素，進一步推動資產優質提升。

第三，若贖回業績好的產品，業績差的產品可能會虧損。銀監部門在4月7日推出關於開展銀行業務市場治理工作通脹，主要從股權結構等進一步規範市場，提出政策制定規劃，涉及很多市場領域，避免商業銀行控制缺陷，合理規範與流程式控制制。銀監會的文件對理財產品、同業套利等要求更加嚴格，部分債基贖回，選擇性贖回，或進一步細分理財等產品，受益投資者。

第四，委外業務，也被成為委託投資業務，是委託人將資金委託給外部機構，由外部機構按照約定進行主動管理的投資業務模式，銀行委外投資業務包括自營投資金和理財投資的委外投資。委外業務承擔了加槓桿而提高投資收益率，在2016年高峰時四大銀行理財資金達到峰值，而隨著隨著MPA考核、近期銀監會密集發布多項文件，對於銀行同業、理財、投資、信託等業務更加嚴格，有助於商業銀行去槓桿，有助於提高銀行優質產品。

第五，債券市場可能進一步細分，高品質流動係數好收益率穩定債券受到歡迎，而委外贖回也可能通過給債券市場一定壓力而抑制可能風險，推動債券市場長期價值投資，推動資金逐漸進入實體中小企業，提高資金運用效率，提高債券品種的更加優質。