中國原油庫存的積累對高油價完全「免疫」

路透大宗商品專欄作家羅素(Clyde Russell)周三(3月15日)撰文稱，儘管OPEC及非OPEC的聯合減產行動大幅提升了油價，但在2017年頭兩個月的原油庫存積累進程似乎並沒有受到影響。

儘管官方很少公布戰略及商業石油儲備，但是羅素指出，可以根據凈原油進口、國內原油產量以及煉油廠加工量進行估算。根據官方公布的數據，2017年前兩個月凈進口及國內生產的原油總量為9672萬噸(約合1197萬桶/日)；同期，煉油廠加工量為9076萬噸(約合1123萬桶/日)，僅次於12月1126萬桶/日的紀錄高位。

從1197萬桶/日的原油總量中扣除1123萬桶/日的煉油加工量，則剩下74萬桶/日的原油，這當中大部分很可能流入到了戰略及商業石油儲備當中，微幅高於2016年全年原油總供應與煉油廠加工量之差——73.28萬桶/日。

雖然增幅不大，但是要注意，這些定於1月及2月到達的進口原油是在油價大幅走高的背景之下預訂的。在OPEC的減產決定令布倫特原油價格從決定公布前11月29日46.38美元/桶的收盤價飆升至1月6日的57.10美元/桶，意味著高油價並沒有阻擋要將戰略石油儲備(SPR)增加至相當於90日進口量的計劃。目前，外界預計完成進度尚未達到一半。

現在，隨著全球石油供應過剩局面的緩解不及預期，加上OPEC月報顯示沙烏地2月產量意外回升至1000萬桶/日，布油周二下跌0.8%，至50.92美元/桶，連續第六個交易日走低。油價走低或再次激發提升原油囤積的速度，但這有可能要從4月以後的進口才能見端倪。

湯森路透供應鏈及大宗商品預測數據顯示，3月原油進口或將從頭兩個月的高速中放緩，至3100-3200萬噸，低於1月的3400萬噸，更偏向於與2月的3178萬噸持平。

另一個影響原油進口的因素就是成品油的出口。前兩個月，國內成品油出口730萬噸(約合99萬桶/日)，稍微低於2016年的106萬桶/日。毫無疑問，去年原油進口跳增13.6%是因為成品油出口錄得了33.7%的增幅。

不過，今年迄今成品油出口看上去還比較穩定，之後的情況還將取決於成品油出口配額是否會擴大。此前，當局已表示不允許被稱作「茶壺」的民營中小型煉油廠出口成品油。雖然這部分煉油廠只佔據國內成品油出口的一小部分，但是當局釋放的任何有關削減燃油出口的信號都有可能導致原油進口的放緩。