國海證券：工大高新買入評級

人臉識別市場空間巨大，多方玩家搶佔市場

根據前瞻產業研究院預測，到2020年，全球人臉識別市場將達到300億元以上。深度學習演算法助力人臉識別準確率迅速提升，促使人臉識別新應用場景不斷拓展，我們認為市場規模將不斷提升，持續擴大。當前多方玩家紛紛布局人臉識別，參與市場競爭，一方面是具備核心演算法能力的創業公司，比如商湯科技、雲從科技等。另一方面是IT上市公司通過收購或者自研布局人臉識別。漢柏科技也於2016年開始開拓人工智慧-模式識別業務，主要方向就是人臉識別。2017年3月份，公司舉辦了媒體溝通會，展示了公司人臉識別相關產品。

公司人臉識別演算法領先，一體化解決方案能力打造核心優勢

公司使用的人臉識別演算法源自由中科院陳永川院士領銜的國家級應用數學中心（漢柏科技與天津大學、南開大學聯合成立）。該演算法基於深度學習實現了可見光與遠紅外兩種主流人臉識別演算法的融合，其在複雜動態室外監控環境下人臉檢測率高達99.99%。在領先演算法的支撐下，公司通過整合自身傳統業務，利用長期積累的硬體經驗、工程設計經驗等，打造了從後台雲計算硬體到大數據分析平台再到前端人臉識別產品的一體化解決方案。相比側重演算法能力的創業企業，側重部分環節的上市公司，公司產業優勢明顯，具備核心競爭力。

產品系列完整，多領域全面發力

公司目前的人工智慧-模式識別產品主要包括動態人臉識別系統、人臉識別門禁、人臉識別閘機、人臉識別單屏、人臉識別桌面等，其產品線完整，可應用於包括安防、交通、教育、金融等多個重要領域。並且漢柏科技採取了包括BT、BOT、PPP在內的多種合作模式，提供了包括私有雲、公有雲、混合雲在內的多種交付模式，為客戶提供了更多的選擇空間。以人臉識別產品為主的人工智慧-模式識別業務已經被公司定位為未來帶動公司業績成長的最重要板塊，預計公司將不斷加大投入，搶佔市場份額。根據公司2016年年報披露，公司目前已經取得多個行業客戶的意向性使用及合作協議，進展良好。

盈利預測和投資評級：首次覆蓋給予買入評級公司人臉識別產品的推出，一方面可以為公司帶來業務增量市場，另一方面可以帶動公司雲計算產品銷售，並且工大高新在2016年完成了對漢柏科技的收購，為漢柏科技帶來了更好的發展平台及資金支持。在人臉識別市場迅速發展背景下，我們看好公司人臉識別產品發展。預測公司2017-2019年EPS分別為0.36、0.47、0.59元，當前股價對應市盈率估值分別為44、33、26倍，首次覆蓋給予買入評級。

風險提示：（1）項目落地不及預期的風險；（2）市場系統性風險。