本周回顧：新三板最重要的十件事（6月19日-25日）

本周可謂新三板「監管周」，全國股轉系統對500家左右的新三板掛牌企業的各類違規行為進行處罰，監管開始走向批量化。

另外，關於三類股東阻礙IPO的傳聞再度發酵，引起了部分新三板擬IPO企業和機構投資者的恐慌。

新三板市場之外，香港交易所一紙關於設立創新板以及檢討創業板的市場意見引起市場的廣泛關注。有資本市場人士認為，香港創新板對於新三板市場可能存在一定的衝擊。

新三板監管批量化：未及時發年報480家被罰 北上廣最多

隨著新三板掛牌企業數量突破11300家，管理面臨更多挑戰，全國股轉系統對掛牌企業的監管開始走向批量化。

6月23日，全國股轉系統發布公告，對未按期披露2016年年度報告的掛牌公司及相關信息披露責任人採取出具警示函的自律監管措施。據挖貝網了解，本次共處罰480家掛牌企業及其相關信息披露責任人，範圍之廣，前所未見。

據挖貝網統計，本次受罰的掛牌企業中，分佈在北京的最多，為75家；廣東、上海、江蘇、浙江分別以65家、50家、41家、41家位居其後。與新三板掛牌企業地區分佈數量排名基本契合。受罰企業中，申萬宏源服務的企業數量最多，為41家，安信證券、中信建投分別以26家、20家位居其後。根據Choice數據顯示，目前申萬宏源在新三板督導企業有661家，位居第一位；安信證券、中信建投分別以599家、382家的督導數量佔據第二、四位。

港交所「破冰」同股不同權難題 或對A股及新三板形成衝擊

香港交易所一紙關於設立創新板以及檢討創業板的市場意見引起市場的廣泛關注。

業內人士分析認為，滬深交易所的發展壯大加之新三板的崛起使得香港市場存在一定的生存壓力，擬設立的創新板對於建立多層次資本市場、吸納更多類型的企業赴港上市具有一定的意義。尤其是港交所針對同股不同權的「破冰」嘗試，一旦獲得成功，無疑將為諸多高科技、互聯網等類別的內地企業赴港上市掃清一大障礙。

不過，也有資本市場人士認為，香港創新板對於新三板市場則可能存在一定的衝擊。「創新初板的定位更像是香港的『新三板』，創新初板上市條件非常低。區別於新三板市場的政策就是快速摘牌機制。只要創新初板連續停牌90日、創新主板連續停牌6個月即自動除牌。這一點或許會影響到很多企業在新三板和創新初板之間做出的選擇。」該市場人士如是說。

新三板「非標」年報較2015年減少28家 天際數字操作審計意見或為融資

距2017創新層正式名單公布不足一個月，天際數字成為史上「最短命」創新層公司，因擅自修改會計師事務對年報審計的「非標」意見，該公司在公布「標準」年報之後又被調整至基礎層。

針對天際數字修改審計結果的行為，一位瑞華會計師事務所的負責人表示，「這種情況並不常見，企業會被處罰的。」「修改審計意見的公司不多，但那些敢冒風險的企業多半是為了更好的融資。」

據挖貝網統計，相較2015年的46家「非標」年報，2016年至今披露的年報中，「非標」總數有所減少。包括天際數字在內，2016年一共有18家公司的年報審計結果為「非標」。這也意味著，18家公司披露的年報或沒能真實反映公司經營情況。

18家新三板公司提前用募資遭罰 海賽電裝財務總監佔用110萬

全國股轉系統連發18條監管公告，對18家新三板掛牌企業採取自律監管措施

挖貝網查詢相關公告發現，18家公司都存在取得股份登記函之前使用募資的行為。對此，全國股轉系統對包括掌縱文化、慧圖科技在內的15家公司採取要求提交書面承諾的自律監管措施；對存在提前使用募資、資金占用造成多項違規的國農基業及其控股股東歌德盈香股份有限公司（下稱：歌德盈香），地浦科技及其控股股東、實際控制人段孝寧，海賽電裝及其財務總監胡益兵出具警示函。

事實上，提前使用募資在新三板已不是新鮮話題。有券商人士曾對挖貝網表示，出現這樣的現象比較正常。他認為，「融資行情持續下滑，融資周期拉長，很多項目融資需要3-6個月才能完成，登記等流程需要1.5-2個月，企業對資金使用需求很急迫，有的就在投資人打款后直接用了。」

他建議，「企業在募資籌劃階段就規劃好融資節奏，選擇好融資時機，留有充足時間防止資金跟不上業務發展的被動情況。」

新三板掛牌流程日趨簡化：取消線下 開啟線上電子化自助操作

修訂后的《全國中小企業股份轉讓系統股票掛牌業務操作指南（試行）》正式施行。

這也是該操作指南自2013年8月19日正式出台至今，全國中小企業股份轉讓系統第4次修訂。與前幾次不同的是，本次修訂意味著新三板掛牌業務操作進入上電子化操作時代，股票掛牌原來的線下操作調整為線上操作。

根據修訂方案，股票掛牌流程通過全國股轉系統業務支持平台（以下簡稱「BPM系統」）實現電子化，申請掛牌公司和主辦券商可以在線上自助操作。

東北證券新三板首席研究官付立春表示，電子化操作對於掛牌企業、中介、監管各方而言，都算是一個升級。「新三板掛牌企業特別多，掛牌流程都可以以電子形式自動化、無人化，一方面可以降低重複勞動、節省時間、降低費用，另一方面可以實現規範化的程度。」

三類股東再度發酵 新三板企業紛紛「逆證券化」

由於含契約型私募、券商資管計劃和信託計劃三類股東的新三板掛牌企業的IPO審查節奏出現停滯，近日關於三類股東阻礙IPO的傳聞再度發酵，引起了部分新三板擬IPO企業和機構投資者的恐慌。

契約型私募和資管計劃由於募資便利結構靈活，已經成為新三板市場的主要投資群體。業內人士認為，在IPO概念成為新三板主要投資邏輯背景下，投資者不敢接觸做市股票和含三類股東的企業，新三板的流動性會越來越陷入困境。

去年4月，三類股東問題首度在媒體上曝光，引起了新三板市場的震動。在政策不確定性下，去年年中以來新三板出現了「逆證券化」的潮流，越來越多做市企業將交易方式變回到協議轉讓，一些具有IPO資質的掛牌公司採取回購股份或者直接摘牌以清理三類股東。

做市指數接連下跌 新三板企業頻現大股東增持

4月初至今，新三板市場的做市指數接連下跌，期間更是經歷了連續23個交易日收綠，並於6月8日做市指數到達了1062.15點的年內最低位。持續兩個月的指數下跌，給新三板做市企業較大的股價下行壓力，不少做市企業大股東直接增持。

數據顯示，今年4月份以來，超過30家公司相繼發布了控股股東、實際控制人、公司董事和高管增持公司股票的公告。其中，自2017年1月份至公告日，有22家公司的股價在這期間出現了不同程度的下跌，佔比近70%，其中跌幅較大的公司有點點客、疆能股份等。

但值得關注的是，與A股上市公司大股東增持后股價接連上漲不同，短期來看，新三板市場並沒有對股東釋放出的積極信號給予及時反應。Wind數據顯示，在以上公告大股東增持行為的公司中，剔除沒有交易的公司之外，五個交易日內股價出現上漲的公司只有8家，其中漲幅相對較大的是天立坤鑫、奧派股份、同濟醫藥；但同期股價下跌的公司達到了13家，豐兆新材、中科國信等跌幅靠前。

三類股東清理困難 新三板出現「投機生意」

21世紀經濟報道記者調查採訪發現，含有三類股東（資產管理計劃、契約型基金和信託計劃）的新三板公司，屢屢在IPO路上受挫，但往往在花了大量的財力和時間后，卻走不出「圍城」。

記者採訪的企業和機構人士都表示，三類股東的清理難度非常大，目前甚至有三類股東把這做成了一門「生意」，專門在市場上買入擬IPO的企業股票，與公司談退出，獅子大開口，開出讓企業無法承受的天價，根本無法清理。

463家發布上市輔導備案 新三板轉板後備軍持續擴容

目前，新三板已成為IPO最大的後備軍。根據WIND資訊數據統計，截至6月19日中午，新三板掛牌公司中已發布上市輔導備案的共有463家。2017年前5個月，宣布擬IPO的新三板企業月均達到36家，5月份有多達43家新三板企業宣布擬IPO。

雖然後備軍團數量眾多，但目前成功從新三板轉板IPO的公司只有17家。今年以來已通過139家IPO申請，超過去年全年過會數量的一半，市場預計今年將有500家企業上市。而目前受理首發申請的600餘家企業中，有近90家來自新三板，未來將有更多新三板公司實現轉板，登陸A股。

600多家新三板企業衝刺IPO 一波兒已陸續反悔或成「黑天鵝」

新三板企業轉板熱持續，截至目前，已有507家企業進入IPO輔導，113家企業IPO首發申報。然而，與此情景對應的是，IPO核查風暴下，一大波偽IPO的新三板企業正在陸續撤退。

近日，新三板又一「集郵概念股」七維航測在IPO排隊兩年半之後，宣告終止IPO。

一位不願具名的券商分析，「不排除很多企業帶病上市，此前包括現在就有很多明顯不符合的公司假IPO，在新三板公司轉板大潮下，還會有更多IPO企業撤退。」