武功再高，也怕菜刀：基金業績持續性比業績本身更重要

基金業績持續性比業績本身更重要。

基金業績的持續性是利用歷史業績來觀察和分析基金的前提——你得有套路，我們才知道如何應對。所謂「武功再高，也怕菜刀」，因為掄菜刀的主兒，一般沒啥章法，沒規律，沒有規律，也就談不上分析和預測。

因此，要把握基金的規律，對基金業績持續性的研究要比對業績本身的研究更為重要。

我們看一個例子：

兩隻基金過去五年的收益情況：

第一隻基金收益穩定在每年10%，第二隻基金的業績波動性就有些大，不過簡單一平均似乎也是每年10%。貌似波動沒對基金業績產生影響。真的沒產生影響么？

假如一開始兩隻基金各投資100元，五年後：

投基金A得到100*（1+10%）＊（1+10%）＊（1+10%）＊（1+10%）＊（1+10%）＝161.05元

投基金B得到100*（1+40%）＊（1-10%）＊（1+30%）＊（1+0%）＊（1-10%）＝147.42元

很顯然，業績大起大落不如持續穩定。所以如果真要透過外部的業績看基金，首先就要把那些時而波峰時而波谷的基金剔除出去——即便你很幸運，不只在它業績波谷的時候擁有它，而是在業績波峰的時候也陪伴它，這種大起大落也會吃掉一部分你的收益——如你所見，在前面那個例子中吃掉了近14個百分點的收益，接近總收益的10%。很不幸的是，很多此類基金的投資者，往往是看到基金的業績波峰進去的，所以也常常很不幸地被拋在了波谷上！

關於如何衡量基金的業績持續性我們有一系列方法，今後會加以介紹。要說的是，傳統方法一般把業績向上波動也視作不持續，這個顯然不符合投資實踐。我們當然希望越往上波動越好，所以我開發了一種方法，只把業績向下波動視作不理波動從而進行跟蹤。我建議投資者在做實際的投資工作時可以考慮採用此方法。

利用前面那些方法來研究一下基金業績的持續性，會發現一些有趣的事情。

首先，基金業績總體來看有沒有持續性？答案是持續性很弱。

下面這張圖是我做的一個跨越了上一輪牛熊周期5年的基金業績持續性圖。可以看到，總體持續性在－0.2到＋0.2之間波動（值越小說明持續性越差）。在牛市期間有微弱的持續性，而在其他市場環境中，持續性極差。

我做的那個方法正好還可以研究單隻基金的業績持續性。那麼單隻基金的業績持續性如何呢？

跟蹤表明，在3－5年這樣一個投資周期里，業績持續性是一個很好的「基金剔除工具」。或者可以這樣說，業績不好的基金，持續性肯定不好。但是持續性好的基金，業績不必然很好。由此可見，這只是利用外功選擇基金的第一步工作。僅憑持續性還不能選出好的基金來。