環保抑制的消費釋放 去產能預期持續支撐鋁價

預計滬鋁短期波動區間在13500—14200元/噸

電解鋁被列為2017年去產能的目標后，市場對於政策的猜想就未停止過，涉及環保、落後產能退出的政策變動和預期持續支撐著鋁價。作為2月28日四部委聯合印發《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》的跟進，3月17日山東聊城市在環境保護會議上決定將實施工業企業冬季採暖季錯峰生產，電解鋁限產30%以上，聊城市是山東省電解鋁和氧化鋁的主要生產地。儘管限產是遠期行為，且執行效果尚未可知，但環保壓力下的限產預期被強化，對鋁價特別是遠期價格是有利的。

去產能另外可能的途徑是通過技術工藝指標淘汰落後產能。國務院《關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》中要求2015年前淘汰160千安培以下預焙槽。不排除出於環保和節能減排的要求，後期把指標提高到200千安。亞洲金屬網3月對國內17省份共計72家在運行的電解鋁廠進行電解槽槽型統計，其中200千安培以下槽型產能在40萬噸，佔全國總產能1%。若通過該途徑進行，受影響的產能預計有限。

終端消費板塊數據尚未惡化

房地產作為鋁消費的主要板塊之一，近期公布的數據表現良好。房地產開發投資處於慣性回升之中，1—2月房地產開發投資累計增長8.9%，增速較去年全年提高2個百分點。研究發現，投資開發往往滯後房屋銷售6—8個月的時間，消費增速在2016年4月達到峰值后回落，房地產投資增速預計在2017年3月迎來壓力。

汽車板塊顯示，2017年1—2月汽車產量459萬輛，同比增長11.10%，保持兩位數的增長速度。另外，全國基礎設施建設投資完成1.03萬億元，同比增長21.27%，增速較去年同期提升。儘管市場對於遠期的房地產、汽車的全年增幅不看好，但短期終端各板塊的數據表現理想，小周期的需求無法被證偽。

環保抑制的消費釋放

2月15日至3月15日環保組對京津冀及周邊省份的18個城市進行環保督查，其中包括鋁材生產大省——河南。今年環保檢查嚴格，不符合排放標準的企業一律關停，導致年後河南省下游鋁材的開工率弱於2016年同期。同時，受環保影響的還有廣東省鋁下游加工企業。第一輪環保督查已經結束，加上企業增加環保投入，中小企業陸續回歸，調研結果顯示訂單狀態良好。從現貨交投情況看，本周現貨市場氛圍較前期有所好轉，下游開始逢低採購，各倉庫出庫量也有所增加，現對期貼水逐漸收窄，其中華東地區貼水收斂至200元/噸以內，華南貼水亦回歸至百元以內。截至3月23日，SMM統計的上海、無錫、南海、杭州及鞏義五地電解鋁社會庫存合計113.9萬噸，環比上周四減少0.4萬噸。春節后庫存的瘋狂漲勢暫時告結，若就此開啟季節性的去庫存之旅，對於鋁價回升無疑是非常有利的。

供給側改革政策對鋁短期供應尚難產生影響，但不斷跟進的政策強化市場對於改革進行的預期，這令空頭有所忌諱，支撐鋁價。另外，部分城市一季度的環保督查結束，中小型加工企業復產，下游採購數量回升，帶動電解鋁社會庫存下降，構成鋁市短期供需好轉的推力。但是，我們必須看到國內電解鋁產能仍在較快增加，1—2月全國新投電解鋁產能達100萬噸，1—2月全國電解鋁累計產出549萬噸，同比增長15.6%。產出高增長，終端消費前景不理想，這對鋁價構成了較大的壓制。因此，鋁市面臨多空交織的格局，主力合約價格以13500—14200元/噸區間對待，不宜追漲殺跌。

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