加拿大版次貸危機爆發？擠泡沫或許是一件好事

• 作者：俞子匠 ／ 秦朔朋友圈：qspyq2015

一周前，加拿大最大的非銀行房貸供應商Home Capital Group宣布將舉債20億加元作為緊急流動性貸款，引發了一場公司可能倒閉的危機。4月26日公司股票收盤價由上一交易日收盤價17.09加元直接跌至5.99加元，不少媒體報道稱，一場「加拿大版的次貸危機」可能被引發。

事實上，該事件對於加拿大政府而言卻是喜聞樂見的。由於加拿大樓價近年來的不斷攀升，政策制定者們早已愁眉不展，只要Home Capital Group流動性危機事件不蔓延至其他大型金融機構，該事件對於房價的抑制作用將給予加拿大央行以及政府更大的操作空間。

已經有不少分析人士認為金融同業尤其是銀行機構，其實最希望看到這些槓桿過高的房貸融資公司儘早從行業中淘汰出去。考慮到Home Capital Group的高槓桿率和低內控水平，目前尚無大型金融機構願意伸出援手。

Home Capital Group的問題在於流動性，而非抵押貸款質量，這與美國的次貸危機有著根本性的不同。其提供的房貸很多情況下都是在承擔銀行所不願承擔的貸款風險，就目前所掌握的信息判斷該事件的危害不會蔓延至加拿大的商業銀行，可以說「加拿大版的次貸危機」是不會發生的。

由於安大略省在此前一周推出了抑制房價的措施，因此投資者在得知Home Capital Group的流動性危機后立即開始對其股票進行拋售，最終導致其股價暴跌。與一個月前（3月27日）相比，該公司股價已跌去72%。股價的暴跌使該公司資產的實際價值變得誘人起來，有消息稱已有私募股權基金等潛在收購方正在研究對該公司的合理報價。

加拿大元兌美元的匯率已跌至14個月的新低，而對於房價的擔憂以及美國和加拿大可能發生的貿易戰使得市場對於加拿大央行可能加息的預期已經消失。加拿大央行行長Stephen Poloz上個月警告「多倫多房地產市場的房價已脫離基本面，投機已佔主導因素」。因此，由於房地產市場的泡沫愈演愈烈，房價增速的放緩可謂眾望所歸。去年，多倫多的房價中位數上漲了近30%，安大略省因此宣布將施行外國買家附加稅和租金控制等措施，對此加拿大央行和當地政府充滿期待，而Home Capital Group流動性危機事件可能達到了政府不斷努力卻尚未達到的目標。

房地產經紀人和房貸經紀人已經開始期待有更多賣家在房價出現大跌前掛牌售出，否則越來越多的買家將持幣觀望，等待低價買進，而這將造成更大的價格跌幅。由於可能出現的樓價下跌以及即將施行的租金控制措施將使多倫多房產的投資價值大降，市場上已經有投資顧問建議其客戶賣出多倫多的投資型房產了。可以預見的是加拿大房地產市場的降溫將成為大概率事件。畢竟，任何認為成熟市場的房地產價格能持續兩位數增長的想法都是背離經濟學原理的。

雖然對於加拿大房地產市場的健康發展以及緩解政府壓力而言，Home Capital Group流動性危機事件可能是件好事，但對於匯率而言，加拿大房地產市場的風險變得重要起來。房價的放緩有可能成為加拿大元貶值的誘因之一。那些原本只關注油價和貿易量的外匯交易商開始將這一風險列為同樣重要的因素。

由於加拿大加息的可能性漸漸地淡出視野，而美國在今年內加息可能性巨大，加拿大元對於投資者的吸引力正在減弱。投資者甚至已經開始考慮美國和加拿大發生貿易戰后加拿大降息的可能性了。

本文作者為海外固定收益類基金和風險投資基金管理人

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