分拆互金重組物流，唯品會的新故事能講好嗎？

垂直電商的鼎盛時期始於唯品會登陸納斯達克，投資界與國內商界無不為垂直電商而吶喊，唯品會讓眾多垂直電商創業者看到了希望與未來。

相較於天貓和京東，唯品會的市場份額並不大。但在兩個強有力對手的擠壓下，專註於名品特賣模式的唯品會，已經築起一道護城河，過著「小而美」的日子。

不過，隨著消費升級，在天貓、京東、新崛起的網易嚴選等電商的夾擊下，唯品會的市場份額開始不斷受到蠶食。對各大電商來說，僅僅通過低價來營銷，已經很難長期留住用戶，利潤空間也不大。

唯品會在近日發布的2017第一季度財報顯示，截至2017年3月31日，其第一季度營收為人民幣159.5億元（約23.2億美元），同比增長31%，但環比有所下降。從唯品會近兩年的營收情況來看，這一營收增速是兩年來的最低點。

同時，財報數據顯示唯品會第一季度活躍用戶有2600萬人，同比增長32%，主要由於總活躍用戶人數、回頭客人數和總訂單數量增加。但業內人士分析，過去一年，雖然唯品會上的新客越來越多，但新增的年輕用戶復購率不高。唯品會雖然強調「總活躍用戶、回頭客和訂單數量的增長」帶來了更多的活躍用戶，並拉動了營收和利潤增加，但每個用戶帶來的訂單量卻在下降。

這個趨勢意味著，在主營業務之外，唯品會急需開拓更多差異化的新業務，以更加豐富的運營方法，增加客戶的粘性。

就在財報發布同時，唯品會也正式宣布將打造新的增長引擎。除繼續打造電商外，還要在互聯網金融業務和物流業務上進行戰略矩陣。

金融：兩個方向，規模3個億

2013年，唯品會開始布局金融。2014年唯品會已經取得包括支付、融資租賃、商業保理、保險經紀、小額貸款等在內的多個金融牌照。2015年，唯品會可提供的金融服務也擴展至供應鏈金融、消費金融、支付、理財、保險、徵信等。2016年9月，唯品會全資收購第三方支付企業浙江貝付，並納入唯品會旗下。

從唯品會官網的「唯品金融」顯示，唯品金融是唯品會全新打造的金融服務平台，為用戶提供消費貸款、理財、保險（2017年1月25日，唯品會、新希望聯合參與設立保險公司「國富人壽」）等金融服務，其中消費信貸的主要產品是「唯品花」，業務領域包括旅遊分期、購物分期等，分期期限為3-18期。

整體來看，唯品會的金融布局主要集中於兩個方向：其一，B端的供應鏈金融；其二，C端的消費信貸，並且兩者均以支付為紐帶。

近期，互聯網消費金融形成一股熱潮，唯品會的消費金融業務主要基於平台用戶。但是對於資金來源，唯品會內部人士透露，在2017年暫時還不考慮和銀行的合作，但是會加強和線下商戶的合作，比如在一些健身中心、美容會所等區域推廣唯品支付。

而一般情況下，除了自有資金，互聯網消費金融行業普遍採取與金融機構合作，包括銀行、保險、基金、徵信公司、擔保公司、小貸公司等。

唯品會旗下上海品眾商業保理有限公司發行ABS產品「中金-唯品花第一期資產支持專項計劃」，資金規模達3億元，基礎資產為個人消費貸款。

據了解，該ABS產品優先順序A、優先順序B、次級的資金規模分別為2.29億元、0.56億元、0.15億元，其中優先順序的信用級別分別為AAA、AA+。

在資金成本普遍較高的當下，唯品會發行消費信貸ABS又有效補充資金，拓展資金渠道，降低資金成本。業內人士曾表示，ABS不但能夠拓展企業的融資渠道、降低融資成本，發行公募ABS在一定程度上也具有宣傳背書的作用。

值得注意的是，近期消費金融ABS形成一股熱潮，2016年11月，小米金融掛牌5億元消費金融ABS產品。同時阿里、京東金融、小米金融、宜人貸、魔方公寓、分期樂、中騰信、人人租賃、中銀消費均有涉足，已發行的ABS資金規模合計已逾200億元。

與京東金融、螞蟻金服的分拆一樣，唯品會近日宣布要分拆互金業務的目的也是為了獲得更好的估值。京東金融目前估值500億元，而螞蟻金服的估值去年就已高達600億美金。按照唯品會最新的財報顯示，2600萬活躍用戶及7210萬的單季訂單量，互金業務獨立出去它的價值或許會被重新審視。

物流：比京東更自營

唯品會的物流體系建設開始於2015年。目前，唯品會的自持倉儲面積是210萬平方米，自有配送站點達2800個，配送人員超過23000名，年投送包裹超2.9億件。預計2019年，唯品會旗下的品駿快遞全網員工將突破8萬人，營業收入超過100億元。

唯品會之所以大動干戈自建倉儲，掌控配送，與其「限時閃購」特賣的商業模式有關。

2010年下半年，為革新物流體系，唯品會董事長沈亞找來了新任的倉儲物流主管、同時也是唯品會現任副總裁的唐倚智。其開啟了唯品會的物流倉儲運作模式——寄售模式。

寄售模式表現為多品類、大貨量的快進快出，大進大出。倉儲中心的存貨商品周轉率相當高，目前唯品會倉儲每8天左右商品全部周轉一次，對整個供應鏈各環節高效、協調、有序提出嚴格要求。同時貨物在倉儲處理時間不超過4小時，一線城市配送次日達，二三線城市配送時間不超過72小時。

從B2C的模式看，唯品會與京東在物流業務上走了同一條路，但唯品會要比京東更加自營。唯品會是開創性運用「幹線+落地配」的物流模式，視快遞物流夥伴為己出，希望能夠共推物流供應鏈上下游聯動發展。

唐倚智說這樣做有兩個好處：其一，載入「中樞神經」的物流配送，確保訂單先匯總，再分散，最大限度避免分揀錯漏，提升效率；其二，相較於完全依賴第三方的傳統物流，費用大大降低。以每位顧客平均消費200元計算，傳統模式下，每單商品的配送成本，幾乎要吞掉整個毛利，而幹線物流的成本只相當於之前的1/3。

目前參與唯品會「幹線物流」的合作物流公司已達90多家。唐倚智專門前往美國亞馬遜旗下的Zappos和韓國最大的自動化管理企業考察學習倉儲物流，並計劃在唯品會倉庫中實施半自動化管理，且加速自建物流體系，建成后唯品會的九成訂單將實現自主配送。

值得注意的是，與不少電商燒錢的自建物流不同，在唯品會的財報當中，物流板塊並沒有虧損。唯品會首席財務官楊東皓也指出，唯品會的物流板塊是盈虧平衡的。因為唯品會自建物流的時間比較晚，當時的業務已經足夠支撐物流板塊的正常運轉，在這個基礎之上，物流板塊發展相對穩健。

在海外，電商巨頭亞馬遜自建物流開放模式已實現盈利，國內蘇寧、京東也蹣跚起步。對於任何一家電商企業來說，現階段是國內的競爭，未來就是全球的競爭，物流業務作為核心競爭力，將會起到至關重要的作用。

沈亞曾公開表示，當初成就唯品會的，是電商行業中缺乏尾貨特賣模式時的卡位。然而，告別了幾年的草莽增長，現在也無法避免地陷入了增長乏力的窘境。未來唯品會的眼光還是要堅持自營物流模式進一步提升消費者網購體驗；提升金融對社會發展的普惠作用並改變消費者的理財習慣。

不過，唯品會要實現「三駕馬車」的發展格局也沒有那麼簡單。儘管唯品會在電商業務上，已經形成了自己獨有模式，但畢竟盤子還不夠大，至少比起前面的競爭對手還不夠大。而金融業務和物流業務的發展都需要規模化支撐。

所以接下來，唯品金融能否跳出唯品會，獲取更多外部用戶；物流業務又能否接入和支撐更多的社會訂單，將成為金融和物流業務發展的關鍵。