基金經理看市：下半年債市機會大於風險

固定收益市場二季末反彈明顯，貨基和債基收益表現創出年內新高，銀行理財產品收益率也不斷刷新年內新高。一位固收類基金經理感慨，現在銀行發的大額存單，機構都搶著買。據了解，近期不少商業銀行基準利率上浮幅度都在三四成左右。

到了季末，隨著銀行MPA考核的臨近，市場擔心的資金緊張局面並未出現，對於本次提前安撫市場並在月初續作到期的MLF，在建信固收基金經理李峰看來，當前市場資金充沛並不能作為貨幣政策轉向的風向標，更多體現央行與市場溝通更加充分以及操作手法愈加嫻熟。6月份美聯儲如約加息，但央行按兵不動，三季度依然有上調公開市場操作利率的可能性，有待進一步觀察。

華商債券型基金經理張志永表示，最近銀行間資金出現一定程度的寬鬆，這跟最近央行在公開市場的投放直接相關。這說明央行注意到近期金融去槓桿的效果，同時也考慮了資本市場的波動，開始將金融去槓桿的力度與宏觀經濟的承受力相結合，維穩資金面。

建信基金李峰認為，宏觀經濟在二季度見頂成為市場共識，下半年隨著地產投資回落以及PPP新項目萎縮，經濟增速回落可以預期；原油及大宗商品的低迷走勢對通脹的超預期也無法形成支撐。「下半年債市機會大於風險，投資環境好於上半年。主要的投資機會來自於政策的轉向以及收益率曲線陡峭化帶來的收益下行，考慮到貨幣政策寬鬆程度不宜過度預期，以及當前過於平坦的收益率曲線，短端投資機會更加確定，而長端收益降幅或較為有限。」

張志永認為，債券市場短期底部或基本探明，收益率再創新高的概率不大，但短期內貨幣政策出現方向性轉折的概率同樣不大，因為目前來看，宏觀經濟大幅下滑的概率不大，經濟數據不支持大幅放水，去槓桿防風險的大思路也沒有出現方向性變化，因此，債券市場未來可能處於窄幅區間震蕩的格局，因此，下半年的投資思路以短久期債券為底倉，適度波段操作，規避信用風險為主。

華夏基金首席策略分析師軒偉認為，中期對債券市場並不悲觀，當前債券市場的中長期投資價值顯著，利用債券市場的調整機會逢低布局，是一個較好的趨勢性介入時間點。從2003-2017年中證全債指數歷史走勢可以看出，債券市場是長期走牛的行情，每一次市場波動或回撤後，隨後下一個階段債券市場均會出現顯著上漲，每一次市場調整都可能是投資布局的良機。

不過，北京某債券型基金經理提醒，在金融去槓桿的背景下，監管政策的頻繁出台對上半年債券市場衝擊巨大，後續應關注監管動態及機構槓桿的狀態，合理控制久期、槓桿，避免遭受政策變動帶來的過度衝擊。其次，信用事件已成為近年來債券市場的一部分，機構投資者已經從單純的規避風險過渡到風險溢價投資的階段。需要在規避信用風險的同時，尋找因邊際改善帶來超額收益的行業及個券。