許戈 ｜ 人民幣真是「666」啊！ 匯率的未來與策略

一 人民幣升值了？

2014年，人民幣開始走貶，與GDP走勢下滑一致，本來，貨幣就是一國經濟的背影。

2014年，人民幣貶0.36%

2015年，人民幣貶 6.12%

2016年，人民幣貶 6.83%

2016年末，人民幣兌美元收於6.9370

2016年末，人民幣破7是市場主旋律

2017年上半年，人民幣突然升值2.34%，下半年至今，一個月零11天，人民幣再升1.63%，人民幣匯率飈漲1130點

截止昨天，最深抵6.66的新水平，所謂「人民幣666事件」，這個幅度，相比去年一年6.8%的幅度算，不是很大。但引起恐慌，原因在於：匯率升值以「加速」形式展開，很象去年貶值時的樣子，也是呈現「加速」。

人民幣升值原因

儘管有多種說法，陰謀論，川普新政對外貿的匯率論，逆周期調節調。

但，個人認為，美元貶值是主因。

上半年：美元指數跌6.58%

人民幣升值2.34%

下半年迄今：美元指數下跌2.26%

人民幣升值 1.63%

如果把匯率看成二個跑步者相差的距離的話，人民幣上半年的升值，主要來源於美元的貶值。

倘若，美元上半年保持原來匯率，不升值，也不貶值，人民幣實際是貶值4.07%

即：4.07%= 8.8%（美元貶值幅度）-3.93%（人民幣升值幅度）

美元巨貶與人民幣升值成因

美元貶值，三個原因：

一、年初，市場認為歐洲大選充滿火藥桶，美國安全，資金棄歐，赴美，但結果，歐洲大選無意外，相反川普新政危機重重，不僅稅改、醫改、基建，無一成功，而且面臨被彈劾的危險，資金迴流歐洲，美元被拋棄；

二、美國股市估值過高，歐洲相對較低：2009年後，美股上升360%，歐洲僅190%，今年美股是歐洲股市漲幅二倍，市場擔心美股崩盤。

三、美元升息，被市場消化：1994、1999、2004三次美元升息后的三個月，美元均出現較大幅度的下跌，這次也不例外。

人民幣升值二個原因：

一、年初至今經濟反彈，特別外匯儲備一直維持在30000以上，信心恢復。

二、出海口徑收斂：無論海外保險，還是大企業的海外併購，小到個人香港買保險，大到萬達、復星的海外併購，均開始收斂。

可以說，通過半年的措施，市場預期得到管理。

人民幣果然開始走強？

不是

匯率是二國經濟強弱比較，目前中美經濟那個強，諸位有自己判斷，不用多講。除此以外，可以從三個方面看：

一、我們的基礎貨幣21萬億，M2一直在高速增長，這個問題怎麼辦？

二、上半年進出口順差收窄17.7%，也就是出口疲弱，這個問題如何解？

三、外匯占款：在人民幣匯率高歌猛進，升值背後，人民幣占款卻連續20個月下滑，6月結售逆差達1425億元，即外匯流出快於流入。

何時轉勢？

個人認為要關注二點：

一、美國縮表時間點；

二、川普稅改時點；

可能在下半年第四季度！