方星海：計劃推出股指期權 加快推出原油期貨

據路透，證監會副主席方星海稱，計劃發行股指期權，正積極研究金融期貨引入境外投資者的方案，鼓勵商業銀行參與國債期貨市場。

從地域分佈來看，股指期權的交易區域主要分佈在亞洲、歐洲和美國。亞洲主要交易所有KRX、NSE、特拉維夫證券交易所（TASE）、大阪證券交易所（OSE）、台灣期貨交易所（TAIFEX）、HKEx；歐洲主要交易所有Eurex、Euronext、俄羅斯交易系統（RTS）；美國主要交易所有CBOE和芝加哥商業交易所集團（CME Group）。

從交易量來看，股指期權在亞洲交投十分活躍，亞洲交易量占所有交易量的83.05%，即使排除韓國交易所的成交量，亞洲交易量仍佔據半數以上。

據2011年數據顯示，美國的7家交易所交易股指期權3億張。CBOE的主要標的指數有5種，分別是標準普爾指數、道瓊斯工業平均指數、納斯達克指數、羅素2000指數、波動率指數。交易量最大的是標準普爾500指數期權（SPX）。SPX於1983年推出，推出時是美式期權，1986年改為歐式期權。

CME集團總共交易16種股票指數期權合約，其中CME交易14種，CBOT交易兩種，交易量同樣主要集中在CME的兩個品種上：E-Mini標準普爾500股指期權和標準普爾500股指期權。2011年，股指期權共交易6063萬張，E-Mini標普500股指期權交易3613張，佔59.6%；標準普爾500股指期權交易1172張，佔19.3%。

1995-2011美國各交易所股指期權歷史交易量

據WFE的數據，歐洲有11家交易所交易股指期權，但年交易量過千萬的只有四家，分別是Eurex、Liffe、RTS、OMX。OMX和Liffe的交易量和市場份額均呈下降趨勢。2003年，Eurex超越Liffe成為最大的交易所，到2011年，Eurex的市場份額佔到86%，幾乎壟斷了歐洲股指期權市場。從2008年金融危機以來，Eurex重新保持增長態勢，而Liffe和OMX的交易量則增長乏力。

與股票期權不同的是，Eurex的股指期權幾乎全在德國期貨交易所交易。Eurex共有69個股指期權產品，交易最活躍的是歐元斯托克50指數期權，其次是德國DAX指數期權，同時存在以歐元斯托克指數為標的變通期權。

2002-2011歐洲交易所股指期權歷史交易量

亞洲幾乎每個主要交易所都交易股指期權，除韓國以外，年成交量過億的交易所還有印度NSE和TAIFEX。

2012年11月的數據顯示：從市場參與者分佈來看，台灣期貨交易所的期權參與者中，自然人佔40.91%，外國投資者佔7.25%，期貨自營商佔51.29%。2011年韓國的數據顯示：對於Kospi200看漲期權，自然人佔31.38%，外國投資者佔35.48%，期貨自營商等機構佔32.48%；對於Kospi200看跌期權，自然人佔32.10%，外國投資者佔41.68%，期貨自營商佔25.49%。隨著合約乘數的擴大，自然人投資者的比重會下降。對比兩交易所的參與者構成來看，韓國的外國投資者佔比更大，尤其是在看跌期權上。

2001-2011 亞洲股指期權歷史交易量

滬深300指數

每點100元人民幣

看漲期權、看跌期權

點

0.1點

上一交易日滬深300指數收盤價的±10%

當月、下2個月及隨後2個季月

歐式

9:15-11:30，13:00-15:15

9:15-11:30，13:00-15:00

合約到期月份的第三個星期五，遇國家法定假日順延。

同最後交易日

現金交割

IO

金融期貨交易所

股指期權交易的對象是由交易所統一制定的、以某種股價指數為標的物的、標準化的期貨合約。一般而言，股指期權合約中主要包括下列要素：

第一，合約標的，即股指期權合約的基礎資產。股指期權成功的基礎很大程度上取決於標的指數的選擇。按國際慣例，股指期權通常在一國推出股指期貨一年左右時間內可成熟推出。由於有股指期貨先前推出的基礎，許多國家在推行股票指數期權時大體都採用與本國股票指數期貨相同的指數標的物，一定程度上可減少股指期權單獨推出的不平穩性。

第二，合約價值以及合約乘數。合約價值等於股指期權合約標的指數即期點位與合約乘數的乘積。合約乘數則決定了股指期權合約的合約價值及槓桿效應。

第三，報價單位及最小變動價位。股指期權合約的報價單位為指數點，最小變動價位為該指數點的最小變化刻度。

第四，合約月份。指股指期權合約到期交割的月份。為便於套期保值操作的需要，一般都有幾個合約同時在交易，比如當月合約、下月合約、隨後的兩個季月合約(季月是指3月、6月、9月、12月)。

第五，交易時間。指股指期權合約在交易所交易的時間。投資者應注意最後交易日的交易時間有特別規定。

第六，合約交易保證金。合約賣方交易保證金占合約總價值的一定比例，滬深股指期權合約的保證金調整係數為15%，合約保證金隨期權價值及標的指數價值的變動而變動。

第七，交割方式。股指期權一般採用現金交割方式。

第八，最後交易日和交割日。股指期權合約在最後結算日進行現金交割結算，最後交易日與交割日的具體安排根據交易所的規定執行。

第九，執行方式。國際主流的指數期權因其套期保值及對沖股指期貨風險的主要職能定位，多以歐式期權為主，即在到期日才可履約執行。

滬深300指數於2005年4月8日正式發布，由滬深兩市A股中規模大、流動性好、最具代表性的300隻股票組成，以綜合反映滬深A股市場整體表現。目前滬深300指數被境內外多家機構開發為指數基金和ETF產品，跟蹤資產在A股股票指數中高居首位。

滬深300指數與投資者熟悉的上證綜指存在較大的差異：

其一，在樣本股範圍上，滬深300指數的樣本股選自於滬、深兩市的A股股票，對於在兩地(或多地)上市的公司，其總股本僅限於A股總股本，H股和B股不包括在內。而上證綜指的樣本股範圍為在上海證券交易所上市的所有股票，包括A股和B股。

其二，在選樣標準上，滬深300指數選擇規模大、流動性高、質地較好的公司股票，剔除了ST股票、*ST股票、暫停上市股票以及股價明顯異常波動的股票，因此，滬深300指數的樣本股可以簡單地理解為大藍籌公司；而上證綜指未對樣本股作相關處理。

其三，在權重計算上，滬深300指數採用以自由流通股本加權法，不存在流通市值與總市值之間的槓桿效應，抗操縱性強；而上證綜指採用總股本加權法，實際的流通市值與總市值之間存在一定的槓桿效應。

滬深300指數的樣本股有如下特點：

一是，滬深300指數樣本股規模大、流動性高、權重分散，抗操縱性強。

二是，滬深300指數樣本股具有較強的市值代表性和行業代表性，有利於投資者利用滬深300股指期權進行套期保值。

股指期權時間軸

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