【南京銀行年報點評：資產結構優化，息差同比下行】安信金融趙湘懷

資產結構優化，息差同比下行

■事件：南京銀行公布2016年年報，總資產規模達到1.06萬億元，同比增長32%。實現營業收入266.2億元，同比增長16.6%；歸母公司凈利潤82.6億元，同比增長18%。不良貸款率0.87%，同比增加4BP。撥備覆蓋率457.3%，同比增加26.4pct。

■息差下行趨緩，盈利分佈多元。受貸款重定價、營改增及銀行風險收益偏好下降的影響，公司凈息差2.16%，同比下降45BP，但凈息差降幅趨緩。公司生息資產主要部分的債券投資資產收益率較年中下降30BP，其佔比及收益率均處同業較高水平，債市降溫及金融嚴監管降槓桿政策對公司投資類資產收益具有一定影響。公司大力拓展中間業務，投行、債券、資產管理等，特色優勢加快形成，盈利分佈多元。

■債券資產依賴降低，回歸信貸本源業務。公司優化資產結構，降低債券資產的比重。2013年至今，債券投資類資產佔比下降近16個百分點至50%左右。交易性金融資產及可供出售類資產佔比為15%，領先上市銀行同業。在金融嚴監管降槓桿的大背景下，公司將加快部分表內非標轉標的節奏。此外，公司加強信貸資產結構調整，製造業、批發零售業合計佔比下降近4個百分點。對公信貸增量投向偏向於安全穩健的租賃及商業服務業，佔比達19%，零售貸款受益於按揭及消費金融實現高速增長。

■資產質量壓力不大，撥備覆蓋充足。公司不良貸款率0.87%，同比增加4BP；撥備覆蓋率457.3%，同比增加26.4pct 。公司重債券輕貸款的資產結構使得實體經濟對公司資產質量的衝擊減輕,整體資產質量表現優良，同時撥備安全墊最厚，遠超同業水準。

■投資建議：我們預計公司2017年-2019年的凈利潤增速分別為18%、22%、28%；給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為13.3元，相當於2016年1.3倍的動態市盈率。

■風險提示：宏觀經濟風險/信用風險/運營風險

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