上周股債均有上漲，關注政策及消費板塊基金

A股市場

一帶一路迎來小高潮，滬指創階段新高。上周股市繼續震蕩上行，創近4個月收盤新高。盤面上，一帶一路發力護盤，新疆本地股最為搶眼；消費板塊活躍，績優白馬股穩步上揚，白色家電股迎來久違上漲，白酒繼續活躍；次新股走出獨立行情。成交額方面繼續回升，萬得全A日均成交金額為5355.01億元，較前一周的5052.14億元上漲5.99%。槓桿資金方面，兩融餘額也繼續回升，截至3月23日，A股兩融餘額報9269.29億元。

全周來看，上證綜指上漲0.99%，滬深300上漲1.27%，中小板指上漲1.50%，創業板指上漲0.79%。從概念板塊來看，絲綢之路指數（9.31%）、新疆區域振興指數（8.07%）、一帶一路指數（6.45%）表現相對較好。29個中信一級行業中有20個行業上漲，建築（5.50%）、家電（3.97%）、餐飲旅遊（3.84%）等行業表現相對較好，銀行（-1.03%）、房地產（-1.17%）、鋼鐵（-1.17%）等行業表現相對較弱。

國內債券市場

資金缺口較大，利率水平高位運行。上周央行公開市場凈投放800億元，7天、14天和28天期逆回購中標利率分別為2.45%、2.60%、2.75%。隨著季末漸行漸近，近期資金面開始緊張。據券商統計，3月末將有1.59萬億元同業存單將到期，再加上光大轉債打新的衝擊，預計凍結資金將達4500億，僅上述兩者會市場帶來超過2萬億的資金缺口，疊加季末將至MPA考核衝擊未知，令多數機構出資意願不高。雖然周三之後市場流動性略有好轉，但主要期限資金利率水平依舊在高位運行。上周R007均值上行95BP至4.14%，R001均值上行44BP至2.94%。

資金面是主要影響因素，全周債市微跌。上周並無經濟數據公布，資金面成為影響債市的主要因素。前半周資金面持續緊張，且市場對於三月底之前的流動性並不樂觀，導致做多情緒有所衰減；周五資金面改善債市大漲，推動收益率快速下行。利率債方面，中短久期品種調整，而長久期品種收益率穩中有降。具體來看，1年期國債下行1BP至2.85%，10年期國債下行6BP至3.25%，1年期國開債上行8BP至3.58%， 10年期國開債下行4BP至4.05%。信用債方面，信用債收益率小幅上行，短端上行幅度更大，收益率曲線繼續平坦化。全周來看，中債總凈價指數上漲0.02%，中債企業債總凈價指數下跌0.28%，中債國債總凈價指數下跌0.03%，中證轉債上漲0.60%。

海外市場

醫保法案投票被取消，川普行情或許終結。美股方面，自從川普在去年11月贏得美國總統大選以來，美股領漲全球市場，因為投資者期待這位新的總統將推行促進經濟增長的措施並且降稅。然而迄今為止川普尚未公布任何計劃細節，上周川普表示對醫保法案終止努力，投資者擔心會影響稅改進程，因此股市受到打擊了。但是川普表示，希望近期在減稅問題上有所作為，需要持續關注其政策實施進展。全周來看，道瓊斯指數、標普500指數、納斯達克指數漲跌幅分別為-1.52%、-1.44%、-1.22%。歐洲市場，對美國總統川普推動改革能力的不安情緒蓋過了法國總統競選辯論帶來的令人寬慰的消息。全周德國DAX指數、法國CAC40指數、英國富時100指數漲跌幅分別為-0.26%、-0.17%、-1.19%。此外，MSCI新興市場指數上漲0.37%，恒生指數上漲0.20%。

黃金上漲，原油下跌。黃金方面，由於擔心川普不能迅速推行在競選時提出的各項政策，市場對風險資產的投資興趣下降，對黃金等避險資產的興趣，黃金價格延續美聯儲政策會議以來的上漲走勢，全周COMEX黃金上漲1.42%。原油方面，美國活躍原油鑽探平台數量的再度增加，美國原油庫存增加，重新引發了市場有關美國原油產量增長的擔憂情緒，全周NYMEX原油下跌2.27%。

周度基金表現回顧

股票基金

根據凱石的分類，上周股票基金平均收益為1.22%。具體來看，普通股基平均收益為1.62%，90%的產品收益為正，最高收益為上投摩根大盤藍籌的5.73%。指數股基平均收益為1.06%，82%的產品收益為正，最高收益為信誠中證基建工程的5.23%。

從投資範圍來看，一帶一路、消費、醫藥主題主題的基金表現相對較好，收益居前的還有鵬華中證一帶一路（4.73%）、長信一帶一路（4.50%）、上投摩根核心成長（5.39%）、嘉實新消費（4.00%）、易方達滬深300醫藥衛生ETF（4.69%）、國泰大健康（3.93%）等。

混合基金

混合基金平均收益為0.89%。其中，偏股型平均收益為1.65%，偏債型產品平均收益0.21%，靈活配置型平均收益為0.70%，平衡型平均收益為1.38%。

偏股型產品中，92%的產品收益實現正收益，最高收益為申萬菱信新經濟的6.86%。靈活型產品中，93%的產品收益為正，最高收益為中海混改紅利主題的6.67%。平衡型產品中，96%的產品收益為正，最高收益為中海藍籌配置的4.87%。偏債型產品中，92%的產品收益為正，最高收益為國投瑞銀融華債券的1.65%。

債券基金

債券型基金平均收益為0.10%，二級債基表現好於一級債基。其中，純債基金平均收益0.06%，89%的產品收益為正，銀華上證10年期國債C的0.50%（大額贖回）漲幅最大。一級債基平均收益為0.05%，89%的產品收益為正，最高收益為富國天豐強化收益的0.38 %。二級債基平均收益為0.18%，89%的產品收益為正，最高收益為易方達安心回報B的1.33%。可轉債基平均收益0.49%，全部產品實現正收益，最高收益為建信轉債增強A的1.19%。

另類投資基金

商品基金平均上漲0.78%，其中博時黃金ETF D表現最好，漲幅為0.83%。以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為0.08%，最高收益為永贏量化的1.10%。

貨幣基金

貨幣基金的七日年化收益有所上升。3月24日，貨幣基金七日年化收益率均值為3.59%（除巨額贖回導致收益率飆升的銀華交易貨幣B之外），華夏理財30天B（5.33%）、富安達現金通貨幣B（5.32%）七日年化收益最高。從收益區間來看，23%的產品七日年化收益超4%，65%的產品收益在3%-4%之間，10%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為-0.36%，其中工銀瑞信香港中小盤美元表現最好，漲1.82%。從具體品種來看，中概股、黃金主題QDII表現最好，美股、原油主題 QDII表現較差。

未來基金投資策略

股混基金，關注政策及消費板塊基金。維持前期觀點，均衡風格配置基金。從《凱石財富投資環境展望：維持震蕩向上的看法，政策及消費板塊值得關注》來看：經濟面中性偏正面，經濟短期依然企穩；資金面上中性，儘管宏觀資金面上偏緊，但是股市資金流入；政策面上中性偏負面，貨幣政策偏緊，房地產限購加碼可能最終影響經濟；國際面上中性偏負面，川普醫改法案未能在眾議院投票通過，這使得市場對川普的執政能力產生擔心，與此相應對川普減稅和稅改的樂觀預期也有所降溫，全球股市下跌；匯率面中性，現階段人民幣匯率走勢以穩為主；市場面中性偏正面，股市量價齊升，市場情緒良好。總體而言，維持震蕩向上的看法。結構上看，國企改革+消費升級+供給側改革是我們二季度度推薦的重點。國企改革和供給側改革都受到政策的驅動，這兩個主題覆蓋面較廣，相關的國企改革、一帶一路、基建的等主題基金均值得關注；消費升級則受到消費和出口增速在改善和上市公司盈利結構在優化的兩項支撐，相關的家電、醫藥等主題基金值得關注。

固定收益基金，債市依舊震蕩。總體來說，我們維持一直以來債市震蕩的觀點不變。一方面目前債市利率水平依舊處於相對高位，債市存在著一定的配置價值，同時CPI中樞遠低於市場預期利好債市；另一方面，隨著3月中下旬臨近，銀行業即將迎來2017年的第一次宏觀審慎評估體系（MPA）大考，這也是自表外理財納入MPA后的第一次考核，MPA的考核壓力會傳導到資金面，部分銀行在本月下旬的資金融出意願會大為降低，造成市場資金面的緊張；目前基本面不差、房價繼續漲、周期未見頂至少不會促使貨幣政策的進一步放鬆；監管趨嚴並未改變，「統一監管」或將從資管產品延伸至債市交易。多空因素交織，債市正在尋找震蕩區間過程，3月債市依然面臨調整壓力，趨勢機會難尋，但不排除短期交易機會的出現。因此，債券基金配置上，我們依舊建議投資者總體仍保持謹慎，以防守為主，去槓桿、降久期是個合理的避險選擇，信用債選擇以信用資質為首要考慮因素。同時，可以關注大類資產配置能力較強，權益部分把握較好的二級債基。

QDII基金方面，黃金把握波段，機會來自於預期差。黃金方面，美聯儲公布利率決議但並未暗示將會加快收緊貨幣政策的步伐。上周川普表示對醫保法案終止努力，投資者擔心會影響稅改進程，因此股市受到打擊了。但是川普表示，希望近期在減稅問題上有所作為，需要持續關注其政策實施進展。目前黃金看不到趨勢性機會，把握波段交易為主。

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