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2017年私募基金第一季度報告

概述

2017年的第一季度已經過去,各項數據也已經陸續出爐,總歸是表現出幾家歡喜幾家愁,宏觀來看GDP

增速超預期,CPI漲勢溫和PPI恢復性上漲;一級市場IPO提速,A股共135家公司上市,創下歷史記錄;而第一季度市場資金面處於較緊趨勢,債市持續震蕩,拆借利率波動上行;股票市場則表現不錯,滬深300也曾在三月底觸及3500點。

在這樣的宏觀大背景下,私募基金行業卻沒能拿出搶眼的表現。全市場七大策略的私募基金,卻沒有一個策略可以跑贏滬深300指數。

從2017年第一季度的私募基金產品備案數量來看,規模與去年年底相比有所收縮,2017年第一季度月均備案1161隻產品,而去年第四季度月均備案則為1281隻。清盤的基金數量也相較去年有所上升,第一季度清盤的產品就有超過660隻,而去年第四季度清盤共450隻。

但是考慮到一定的季節性影響,與去年同期相比,第一季度的備案數量有所上升,而清盤數量則有所下降,說明規模和數量上私募基金依舊錶現出其活力。

我們將市場中的私募基金產品根據其策略進行劃分,分為上圖的七大策略,然後剔除券商資管、單賬戶、海外基金以及其他策略不明或數據不全的基金產品,共得到私募基金產品9736隻,再對這些產品一季度的表現進行分析。

由上圖可以看出,股票策略依舊佔據了大半個私募基金的市場,數量達到5686隻,占整個私募產品的58.3%,而如果算上同樣以股票作為投資標的的相對價值、事件驅動、組合策略、宏觀策略,那總佔比將超過90%,可見股市對私募基金產品收益率的影響。而數量第二的則為相對價值策略,達到2250隻,佔比約23.1%。

收益率股票策略表現最佳

債券回撤控制最好

從收益率表現來看,股票策略表現最佳,平均年化收益率達10.36%,緊隨其後的是以FOF為代表的組合策略,年化收益率達6.12%。

這兩種策略第一季度表現遙遙領先於其他五個策略:債券策略在資金面緊張的大環境下依靠其固收的特質勉強獲得了2.40%的收益,緊跟熱點的事件驅動受IPO提速等影響,也收穫了2.34%的收益;而以量化為代表的相對價值(Alpha)策略則在第一季度只得在正收益線上掙扎,僅獲得了1.17%的年化收益;管理期貨(CTA

)策略則失去了其去年耀眼的表現,第一季度以-2.20%收場,宏觀策略數量最少,表現也最差,收益率為-3.25%。

期間內的最大回撤方面,宏觀策略與CTA策略「激烈競爭」獲取「期間內回撤最大」的稱謂,以高風險高收益著稱的CTA策略在收益方面名不副實,第一季度以負收益黯淡謝幕,然而其最大回撤卻脫穎而出,以-5.18%成為全策略中最大回撤排名第二的策略,而在收益率方面表現更為差勁的宏觀策略,則獲得了「區間內最大的最大回撤」頭銜,以-5.20%的區間內最大回撤值獲得第一。

相比投資於這兩個策略的諸多投資人,在第一季度經歷了不少過山車般的夜晚。股票策略收益率表現不俗,而回撤控制的也相對較好,其產品第一季度的平均區間內最大回撤位-3.43%,參考股市的風險波動,總體來說股票策略的回撤是可以被接受的。而一向以穩健著稱的債券策略,在七大策略中回撤控制最好,僅為-1.14%。

事件驅動、CTA以及宏觀策略收益率表現排名都比較靠後,但年波動率卻最大。事件驅動策略的年化波動率高達12.0%,CTA則高達11.4%,宏觀策略排名第三,為10.9%。債券策略則最小,僅3.78%。綜上所述可以看出,無論從最大回撤還是從波動率的角度,債券策略的表現最為穩健。股票策略波動率也較大,以10.39%排名第四。

股票策略緊咬大盤

各策略內部表現同樣差異巨大

從下圖的股票策略凈值的走勢可以看出,滬深300第一季度表現確實不錯,哪怕以指數複製的策略都可以在第一季度獲得年化17.6%的收益率。

而股票策略在1月中旬出現回撤後,在春節后表現十分穩健,走勢較好,與大盤走勢的相關性表現的也愈加顯著。而相對價值策略在一月份出現了與股票策略類似的回撤,但二三月份沒能獲取更高的收益,而管理期貨策略則持續低迷,一季度大多數時間凈值均在1以下。

對策略的收益分佈狀況進行分析,股票策略收益率中位數最高,為7.30%,說明平均收益率高的同時,分佈也較為平均,沒有太多的受極值的影響。

從離散程度來看,其收益率標準差在七個策略中排名第三位。總的來說,股票策略整體表現較好,但依舊要求投資人在甄別好的基金時要格外謹慎。股票策略前十名的平均年化收益率高達204.6%。這意味著如果投資人選擇了投資前十名的股票策略基金,其第一季度的收益率就可以達到50%。但是其後十名的表現也一樣「誇張」,第一季度收益率平均虧損28.3%,這意味著一個投資人在第一季度股票大盤上漲4.4%的行情下,自己手中的基金卻虧損了接近三成。

債券策略毫無疑問的成為了最波瀾不驚的策略,收益率的中位數與其平均值保持著相近的水平,而收益率的離散程度也是七個策略中最小的。

CTA策略的收益率離散程度最大,這對於一些投資者來說並非一件壞事,因為這意味著雖然有些管理期貨基金表現確實很差,但是同時說明了一些表現不俗的CTA策略產品。CTA收益率排名前十的產品,其平均年化收益率也超過了100%,且其中有四隻產品的最大回撤控制在了4%以內。說明無論在什麼樣的市場中,總會有好的資產,只是在市場不明朗的情況下,對投資人甄別好的投資標的的眼光提出了更高的要求。

相對價值策略與債券策略的收益率表現相似,其中位數與平均值接近,說明Alpha策略在整個市場中的表現差距不大,其離散程度也是七個策略中第二小的。從前十名的收益率表現來看,其平均年化收益率約為126.0%,略高於CTA策略,值得一提的是,其收益率前十名的最大回撤控制的也更好,體現出Alpha策略的穩健中性,僅有一隻產品最大回撤超過10%,有六隻產品的最大回撤控制在5%之內。

量化策略上海一枝獨秀

股票策略北京領跑全國

在分析中,我們發現各策略在不同的地域也會有不同的表現,我們選取了北上廣及其他四個地域進行分析。以相對價值(Alpha)和期貨策略(CTA)為代表的量化對沖策略在第一季度表現平平,但通過地域劃分我們可以看出,這兩個策略在上海的表現明顯的優於全國平均水平。

數量方面,北京私募基金產品佔比約19%,其他地域佔比與北京相近,約20%,上海私募基金產品數量最多,佔比達34%,廣東次之,約27%。而根據地域劃分,得出七大策略在不同地域的數據及表現,可以得到如下幾張圖。

可以看出,上海地區的私募基金數量最多,在各策略中佔比均名列前茅,以相對價值策略為例,上海的量化團隊最為強大,不僅相對價值策略的私募基金產品數量在全國各地域之中排名第一,而且第一季度的表現也同樣排名第一。廣東的表現也相對優異,數量不少且收益率與上海基本保持持平。而其他地區雖然有眾多的相對價值的產品,但其平均年化收益率只為負數。

債券策略

債券策略則是其他地區脫穎而出,雖然其數量比不上北上廣三地,但收益率卻超過這三地,說明雖然其他地區的量化團隊在第一季度表現難以讓人滿意,但對於相對穩健的債券策略,拿出的業績並不輸北上廣。

北京與廣東成為了CTA策略的重災區,從數據上看,北京的90隻CTA產品只有37隻產品收益率為正,90隻產品的年化平均收益率為-7.72%,為全國最低,也是北京唯一一個年化收益率為負的策略。

事件驅動策略

事件驅動策略也是其他地區跑贏北上廣三地的策略,數量最少的其他地區的基金卻收穫了平均年化收益率9.82%的好成績。其次是上海地區,而廣東地區則是唯一獲得負收益的地域。

組合策略

以FOF為代表的組合策略在一季度表現不俗,全國來看,廣東的組合策略表現最佳,獲得了超過10%的年化收益率,其次是北京,但也有5.86%的收益率入賬。這也是包括股票策略與債券策略在內的,第三個全國四個地域收益率均為正數的策略。



宏觀策略

宏觀策略數量不多,在全國也僅有133隻宏觀策略的私募基金產品。但是收益率的地域表現卻大相徑庭,上海地區表現最差,與CTA在北京的表現類似,這不僅是上海地區唯一一個年化收益率表現為負的策略,而且負收益率很高,高達-8.40%。與之相對應的是廣東在宏觀策略中的狂歡,獲得了8.51%的年化收益。

股票策略

股票策略已無需贅述,全國範圍的股票策略在第一季度均表現不錯,北京領跑了全國,上海廣東次之,北上廣三地的年化收益率都超過了10%,全國其他地區雖然表現平淡,但依舊收穫了6.28%的年化收益率。

在北京做宏觀策略的基金經理最「懶」

在數據統計中,我們還發現了一個比較有趣的現象,在統計各基金公司數據上傳的頻率中,我們發現管理期貨上傳頻率最勤,平均每7.25天上傳一次數據,上傳數據的頻率越大,我們可以獲得的基金凈值的走勢和數據會越多,無論是對於基金評價還是對於市場評估,都有積極作用。

在各地域的各策略中,其他地區的債券策略基金經理上傳的數據最為頻繁,為每5.9天上傳一次。其次是在廣東做CTA策略的和在全國其他地區做宏觀策略的基金經理,上傳頻率分別為6.80天/次和6.95天/次。

全國來說上傳頻率最低的是做組合策略的基金經理,平均為每8.35天上傳一次數據,這也十分諷刺,因為作為以FOF為主的組合策略,其策略十分依賴子基金凈值的上傳和數據,而其自己數據上傳的頻率卻成為了七個策略中最低的。根據地域劃分最「懶」的卻是在北京做宏觀策略的基金經理,為每10.49天上傳一次凈值數據,其次分別為廣東的組合策略與事件驅動策略,頻率分別為9.12天/次和8.57天/次。

總體來說,七大策略第一季度的表現區分較為明顯。股票策略、債券策略和組合策略表現最優,三者收益率為正的基金數量均在7成左右,且股票策略年化收益率超過10%的佔比超過40%,債券策略表現最為穩健,年化收益率在0-10%的最多,超過50%,收益率為負的比重最小,組合策略也以其資產組合和風險對沖的特點穩居前三。相對價值策略在第一季度的競爭中未能體現出其優勢,事件驅動策略雖然收益率略高於相對價值,但投資者必須要忍受更高的波動率和回撤,且從收益分佈看虧損的基金佔比略高於前者。

而表現最差的為CTA

策略和宏觀策略,收益率為負的比重均超過半數。所以從一季度的表現來看,股票策略最優,債券策略和組合策略不分伯仲排名二三位,之後依次為相對價值策略和事件驅動策略。管理期貨與宏觀策略則由於其最低的平均年化收益率、最高的最大回撤,以及超過半數產品的收益率為負,成為了七大策略表現的最後兩名。

文章來源:央證資產智庫,轉載請說明



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