新三板年中掃描：神州優車成定增王

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來/來源：惠裕全球家族智庫

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新三板市場一直都是以機構投資者和富豪家族、高凈值人士為參與主體的市場。有人將新三板視為一個公開的私募（Private Placement）市場，重點對盈利性突出的掛牌公司進行股權投資，通過轉板機制或IPO、兼并與收購等方式退出獲利。

也有人將新三板視為一個純粹的風險投資（VentureCapital）市場，重點對成長性突出的掛牌公司進行長期權益性投資，藉助創業型企業的高成長性，使股票權益的大幅增值來實現整體盈利。

鑒於近兩年來家族辦公室直投蔚然成風，新三板成為來了家族辦公室經常光顧的領域。新三板的發展行情也直接關係到家族辦公室的投資決策。

新三板規模持續穩定增長

根據投中研究院《新三板上半年數據報告》，截止至2017年6月30日，新三板總掛牌企業家數已達到11314家，創新層企業1392家、基礎層企業9922家。總股本6651.01億股，環比上漲2.24%，總市值48798.4億元，環比上漲1.95%，整體市場平均市盈率達到27.9，環比上漲1.97%。

三板成指目前最高上探至1250.93，最低下探至1184.60，周線來看，1月結束下行趨勢后持續震蕩上漲。三板做市目前最高上探至1162.54，最低下探至1055.13 創下新低，周線來看，4月便開始了持續下跌走勢。

IT、製造業佔據掛牌主流

《新三板上半年數據報告》顯示，上半年新增掛牌企業行業共計23類CV一級行業，目前新三板掛牌企業地域分佈、行業分佈趨於多樣化。新三板新增掛牌企業從CV行業分佈來看，製造業、IT依舊排名前兩位，共計351家和264家，分別佔比26.77%、20.14%。製造業26.77%，IT、製造業佔據掛牌主流。

營收方面，上半年新增掛牌企業營收在0.1-0.5億段佔比最多，達41.53%，10億以上佔比1.25%，1000萬以下佔比3.90%；凈利潤方面，上半年新增掛牌企業歸母凈利潤在100-500萬段佔比最多，達31.10%，5000萬以上佔比2.81%，還未盈利的佔比17.07%。

新增掛牌企業營收TOP10

福化工貿以172.44億元的營業收入排在上半年新增掛牌企業首位，營業收入同期增長率65.37%，其歸母凈利潤0.54億元，同期增長49.69%。凈利方面，國都證券以6.80億元的歸母凈利潤排在上半年新增掛牌企業首位，歸母凈利潤同期下降45.61%，其營業收入15.65億元，同期下降39.86%。

上半年摘牌企業數量共計160家，僅有6家轉板摘牌成功，其餘均為主動摘牌，根據規定，截止6月30日仍未披露年報將被強制摘牌，截止目前，股轉系統已經陸續露出摘牌企業名單。三星新材成為2017年第一家成功轉板登入主板的企業。

神州優車成為上半年定增王

上半年企業實施增發1485次，同期減少73次，募資資金規模626.8億元，同期下降4.10%，其中6月新三板企業實施定增204次，募集資金125.2億元。上半年VC/PE參與559家新三板企業定增，投資規模達271.6億元，其中6月新三板企業獲VC/PE支持94家，獲融資金額62.8億元，占當月定增總額的50.13%，環比上漲52.59%，投資熱情明顯高漲。

定增及VC/PE參與定增行業分佈對比

上半年新三板企業行業定增規模中IT行業佔比最大，達25.42%，其次是製造業，佔比20.93%，文化傳媒排在第三位。上半年新三板IT行業獲得VC/PE投資規模佔比最大，達29.66%，其次是製造業，佔比18.07%，在VC/PE投資規模中，醫療健康超過文化傳媒行業排在第三位。

定增及VC/PE參與定增分層對比

截止目前，新三板共計1392家創新層企業，上半年創新層企業實現定增555次，募資規模300.93億元，佔48.01%，明顯高於創新層數量在全部新三板企業中的比例，基礎企業實現定增930次，募資規模325.82億元，佔51.99%。

上半年VC/PE參與221家新三板創新層企業定增，投資規模達118.29億元，佔43.56%，參與338家新三板基礎層企業定增，投資規模達153.26億元，佔56.44%。

4月28日，神州優車發布公告，中金公司作為主承銷商，成功募集資金人民幣46億元。神州優車成為上半年定增王。排在第二位的開源證券募資總額14.7億元，以支持其擴大業務，加快發展。易點天下在掛牌后共計增發4次，3月擬借殼吉宏股份，最後終止，今年5月成功募集6.38億元。

創投、私募投資參與定增規模

神州優車以29億元的募資金額排在VC/PE參與定增額首位，其中聯銀創投注資24億元，中金啟元國家新興產業創業投資引導基金（湖北）注資5億元。易點天下募資6.38億元，發行對象均為創投及私募投資基金，排在VC/PE參與定增額第二位。

市場對比

做市、協議成交對比

相對年初的低迷，二季度開始回暖。本年累計成交金額1245.52億元，成家均價5.68元，其中做市轉讓成交額為522.18億元，協議轉讓成交額為723.34億元。本年累計成交數量219.19億股，做市轉讓成交量為92.26億股，協議轉讓成交量為126.92億股。

6月成交金額217.31億元，其中做市成交70.33億元，環比下降0.28，協議轉讓146.98億元，環比增長12.54%；成交數量42.92億股，其中做市轉讓14.41億股，環比增長8.22%，協議轉讓28.51億股環比增長28.16%。

創新層、基礎層成交對比

本年創新層累計成交金額653.36億元，基礎層累計成交金額592.16億元。本年創新層累計成交數量82.25億股，基礎層累計成交數量136.94億股。6月創新層成交金額100.79億元，環比下降1.96%，成交數量14.99億股，環比增長29.82%；基礎層成交金額116.52億元，環比上漲18.49%，成交數量27.93億股，環比增長16.30%

風險提示

按照現行規定，新三板掛牌公司可參照上市公司信息披露標準來進行評估，自願進行更為充分的信息披露。截至2017年6月30日，共有108家公司未能按照規定時間披露2016年年度報告。目前國內對新三板掛牌公司信息評估要求限制小，彈性大，財務包裝和造假等問題在其中並不鮮見。投資者參與新三板企業投資所面臨的投資風險大。

在市場擴容的背景下，新三板掛牌公司資質可謂層次分明、甚至良莠不齊，並且交易漲跌幅度較大，建議家族辦公室必須悉心研究企業發展模式和經營發展趨勢，才能有效把握投資風險，甄選出具有投資價值的企業標的。

備註：本文數據圖表來源於投中研究院史蘇寧《 新三板上半年數據報告》

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